Прежде я уже разбирал тему, как можно инвестировать в отрасль криптовалют посредством фондового рынка и производительных активов, то есть в акции компаний, которые выигрывают в существующем тренде. Если не видели - рекомендую ознакомиться.
В этой заметке я хочу указать на рыночную неэффективность, которую мы повсеместно наблюдаем в рынке сейчас. Я сам приобрёл Coinbase в свой портфель - навязывать такое решение не собираюсь, так как есть высокие риски волатильности, но выразить мысли на данный счёт хочется.
Рынок крипты
Рынок криптовалют сейчас находится под давлением. Даже несмотря на то, что все самые известные и крупные участники рынка выкупают нынешнюю коррекцию и используют момент для увеличения биткоина и эфира на своих балансах. Рынок, в целом, поутих.
Больше не звучат пророчества о биткоине за миллион долларов. Всё чаще говорят, что 90% биткоинов уже добыто, а оставшиеся 10% будут майниться следующие сто лет.
Что касается регуляторов, то от страшилок и громких пугающих заявлений они, по всей видимости, перешли к своей основной деятельности - регулированию. Сейчас закладывается будущее правовое поле для всей отрасли.
Прежде я уже озвучивал мысль и снова повторю её: по мере надувания бумажного пузыря (роста количества деривативов) волатильность биткоина будет снижаться. Произойдёт это не завтра, рынок ещё мал, но в перспективе мы придём к ситуации, аналогичной рынку золота.
Смотрел я на эту коррекцию и думал - вышел я крайне удачно, но как бы теперь снова набрать долю?
- В перспективе, за неимением хайпа, мы можем увидеть и более существенную коррекцию, или движение в боковом диапазоне.
Отчасти потому, что речь идёт о ликвидности, которая перетекает между активами и в случае сильных нисходящих движений на рынке акций участники будут вытаскивать деньги из других активов, включая криптовалюту.
В общем, свою "вечную" часть портфеля я продолжаю удерживать как в Bitcoin, так и в Ethereum. Но докупать сейчас спекулятивную часть не очень хочется - я уже втянулся в фондовый рынок, где идей больше и они куда более очевидные/прогнозируемые.
Тут я вспомнил о Coinbase и решил посмотреть, что происходит с акциями и потоками.
Беглый вторичный анализ
Выручка, менее чем за 1 год, выросла в 5 раз, с 1,2 миллиарда $ до почти 6 миллиардов $.
Прибыль выросла почти в 8 раз, с 322 миллионов $ до 2,6 миллиардов $.
Рентабельность у компании великолепная.
А теперь самое главное. Помните, какими мультипликаторы были в тот момент, когда я делал обзор компании?
Сейчас Coinbase оценивается в 18 годовых прибылей и 9 годовых выручек. То есть уже не дорого, если отталкиваться от того, что речь идёт о финансово-технологической компании.
Такая значительная переоценка стоимости случилась в виду 2 факторов:
- Кратного роста потоков, то есть тех самых выручки и прибыли.
- Существенной коррекции в акциях.
Мне, на момент обзора, казалось, что события будут развиваться по одному сценарию - либо рост потоков, который оправдает стоимость в будущем, либо коррекция в акциях, которая снизит стоимость потоков. Не учёл я волатильность, так как в момент обзора история торгов была небольшой.
От недавних максимумов в районе 368$ акции скорректировались на 33% и сейчас находятся на уровнях ниже цены на IPO.
Под IPO бумаги разгоняли (в частности акции активно скупала Кэти Вуд в свои фонды), я не спорю, но тогда и финансовые показатели у компании были значительно слабее. То есть была завышенная оценка на низких показателях, а сейчас недооценка на фоне сильных потоков - абсолютно, диаметрально противоположные ситуации.
Ну и на дневном графике мы видим незакрытый гэп, верхняя граница которого - 357$. Предыдущие гэпы в этих акциях закрывались. И если оценивать именно по верхней границе гэпа, то апсайд от текущей цены составляет 42%.
При этом фундаментально у компании есть все шансы вырасти и выше. Скажем, Blackterminal (сервис, из которого я взял скриншоты с финансовыми показателями) оценивает потенциал роста в 915% на основе данных за 3 квартал.
Прогноз слишком оптимистичный, но на таких показателях закрыть гэп на импульсе в 42% - не проблема. Особенно учитывая волатильность.
И вот как раз волатильность тут - палка о двух концах. То есть, акции могут продавить и ниже. Например, предыдущее дно было 19 мая на уровне в 209$, что -17% к текущей цене.
Рыночная неэффективность
В данном случае я делаю ставку на рыночную неэффективность. Дела в компании по какой-то абсолютно непонятной мне причине (если исключать банальное невежество) до сих пор оценивают согласно тому, сколько стоит биткоин и как чувствует себя рынок криптовалют.
Большинство воспринимает так: если биткоин растёт, то Coinbase зарабатывает больше.
Но Coinbase - это криптовалютная биржа, а не уличный меняла. Ей, бирже, без разницы в какую сторону движется рынок, она зарабатывает свои комиссионные (которые значительно больше комиссионных традиционных бирж).
Единственное, что действительно влияет - это ажиотаж. Сильное движение криптовалютного рынка вверх-вниз порождает спекуляции, побуждает к действию. Одни продают, другие выкупают, и тех и других резко становится больше. И биржа, как следствие, больше зарабатывает на комиссиях.
Вот именно этой простейшей вещи люди, почему-то, не понимают. Причём, я смотрел обзоры от других инвест-блогеров и заметил, что они также пребывают в данном заблуждении. Хотя когда речь идёт о российских биржах, Московской и Санкт-Петербургской, все понимают, что основной источник дохода - комиссии, и чем больше сделок совершается, тем больше доход.
Что же касается активных "трейдеров", то есть участников торгов, то Coinbase занимает второе в списке крупнейших криптовалютных бирж:
Но для меня и это не самое главное.
Изначально я не был уверен, что компания не станет почивать на собственных лаврах первой в истории криптовалютной биржи, что вышла на IPO. Скажем так, отношение к данной бирже у меня было предвзятое.
- Я помню, как она появилась и как заманивала к себе новых клиентов. Предлагались различные бонусы в крипте за регистрацию и прохождения короткого обучения на тему того, как устроен рынок криптовалют. После чего биржа сослалась на невозможность выплат в конкретных регионах и просто не стала отдавать клиентам обещанные подарки (хотя речь шла о небольших суммах в рамках каждого отдельного чека).
В общем, предвзятое отношение было. Но сейчас компания очень активно поглощает различные проекты/стартапы и расширяет свою деятельность. Так, в 2021 году из основных новостей:
- Приобрела Skew, ведущую платформу визуализации и аналитики данных для криптовалютных рынков.
- Получила лицензию на хранение и торговлю криптовалютами в Германии. Немецкий регулятор BaFin первым в Европейском союзе начал выдавать такие лицензии, и Coinbase пока единственная компания, которая её получила.
- Открыла регистрацию на ранний доступ к площадке для создания и торговли NFT.
- Приобрела разработчика решений в сфере криптографической безопасности Unbound Security. После покупки Coinbase получила доступ к самым опытным в мире экспертам по криптографической безопасности, а также присутствие в Израиле.
- Совместно с Fidelity, Square и криптовалютной компанией Paradigm создали лоббистскую группу - Crypto Council for Innovation. CCI сотрудничает с политиками для исправления дезинформации о криптовалютах, а также противостоит критике цифровой валюты.
Наконец:
- Facebook совместно с Coinbase запустила пилотный проект нового цифрового кошелька Novi для цифрового доллара USDP. Цифровая валюта пользователей кошелька будет храниться на депозите в Coinbase Custody.
Вот тут хочу отметить, что хоть USDP не обязательно станет тем самым цифровым долларом (CBDC), у меня нет сомнений, что Coinbase будет принимать непосредственное участие в его запуске, тестировании и т.д.
То есть, Coinbase - это своего рода история новой экономики. Компания это понимает и наращивает свои активы в секторе, расширяет границы, внедряет новые технологии и решения.
И тут я спокоен за дальнейший рост финансовых потоков.
Подытоживая, учитывая всё описанное, я решил вместо Bitcoin взять акции Coinbase. При тех же рисках волатильности, я получаю не цифровой актив как таковой, который сегодня стоит 60,000$, завтра 40,000$, а послезавтра 100,000$, а бизнес, который зарабатывает на всей отрасли и уже вряд ли исчезнет.
Вообще, я чем больше вникаю в суть сделок M&A (поглощения и слияния), тем больше понимаю, что хейтеры пусть ремонтируют трактора и копают картошку. Этот рынок с точки зрения бизнеса уже давно перерос уровень "крипто-энтузиастов", еженедельно происходят сделки на сотни тысяч долларов, а самые бесполезные и бестолковые шиткоины вроде ShibaInu имеют капитализацию как у крупных нефтегазовых компаний.
Со временем, конечно, рынку предстоит чистка от цифрового нежизнеспособного мусора, но пока есть Илон Маск такой сюжет сложно себе представить.
В общем, да, что-то я заболтался. Давно обзоров по теме крипты не делал.
Благодарю, что читаете.
По традиции - будьте богаты, здоровы и любимы.
#coinbase #криптовалютная биржа #биткойн #фондовый рынок #инвестиции
