Во вторник в статье "20 гигантов из Russell 3000 управляют индексами" я назвал 20 лучших акций по рыночной капитализации, которые составляют около 35% индекса, толстым хвостом, который виляет собакой.
Тогда же я обещал привести объективные причины того, почему эти компании действительно пользуются всеми благами низких ставок и более устойчивы к паническим откатам. В этом посте и разберём всё по полочкам.
Низкие процентные ставки имеют всевозможные непредвиденные последствия, как мы выяснили за последнее десятилетие. Они, среди прочего, меняют поведение инвесторов и кредитную деятельность банков. Более того, исследователями уже доказано, что низкие процентные ставки подрывают рыночную конкуренцию и приводят к росту доминирующих компаний в различных отраслях.
На приведенной ниже диаграмме показана средняя стоимость заимствований компаний-лидеров рынка и других компаний в том же секторе в США, рассчитанная Томасом Кроном и его коллегами из Принстона.
Средние затраты по займам для лидеров и последователей рынка:
Похоже, что по мере снижения уровня процентных ставок более мелкие компании, которые не являются лидерами рынка, подвергаются увеличению премий за риск по банковским кредитам. Это имеет смысл для кредиторов, поскольку при очень высоких процентных ставках дополнительный риск при кредитовании небольшой компании, которая может быть вытеснена с рынка, является частью общей компенсации кредита за счет высоких процентных ставок.
По мере снижения процентных ставок банки становятся более разборчивыми, взимая с мелких заёмщиков больше, чем с крупных, чтобы компенсировать вероятность того, что этим мелким заёмщикам будет труднее выжить в условиях возможной рецессии.
Но эта разница в процентных ставках для лидеров рынка и последователей, с другой стороны, позволяет лидирующим на рынке компаниям поддерживать более низкие затраты по займам и увеличивать свои балансовые рычаги, чтобы получать больше наличных денег. Эти денежные средства затем могут быть использованы для инвестирования или покупки более мелких конкурентов, что, в свою очередь, увеличивает рыночную долю этих гигантов рынка.
Влияние этих небольших различий в стоимости заимствований в большей степени усиливается в отраслях и секторах с высокими темпами роста, где завоевание доли рынка является лучшим, а иногда и единственным способом для компаний стать прибыльными.
Здесь подумайте о социальных сетях и технологическом пространстве в целом, где существует большая экономия за счёт масштаба, и на самом деле только крупнейшие компании могут когда-либо приносить прибыль, в то время как мелкие просто сжигают наличные деньги, пока они не умрут или не будут куплены более крупными конкурентами
Конечно, если лидеры получают долю рынка благодаря более низкой стоимости заимствований, это означает, что небольшие компании в отрасли становятся всё более рискованными заёмщиками для банков, которые повышают премию за риск для этих мелких заёмщиков. Круг замкнулся.
Более низкая стоимость капитала для лидеров рынка позволяет им увеличить долю рынка, что, в свою очередь, увеличивает их относительное преимущество в доступе к недорогому капиталу. Это замечательный пример цикла положительной обратной связи, и, честно говоря, я понятия не имею, как и когда он закончится. Пока всё только так, и хвост всё больше виляет этой собакой. Удачи!!!
На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!
Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.
___________________________________________________________________________________________________
ДУ "Долгосрочные акции ТТ". Правильная инструкция для клиента.