Колебания процентной ставки возникают из-за колебаний либо спроса на кредиты, либо предложения. Предложение подвержено колебаниям, хотя и в меньшей степени, чем спрос. Готовность давать взаймы больше, чем обычно, в начале периода спекуляций, и гораздо меньше, чем обычно, во время последующего отвращения. В спекулятивные времена ростовщики, как и другие люди, склонны расширять свой бизнес, растягивая свой кредит; они ссужают больше, чем обычно (точно так же, как другие классы дилеров и производителей используют больше, чем обычно) капитала, который им не принадлежит. Соответственно, это времена, когда процентная ставка низкая; хотя для этого тоже (как мы сразу увидим) есть другие причины. Во время отвращения, напротив, интерес всегда чрезмерно возрастает, потому что, хотя у многих людей существует самая насущная потребность брать взаймы, существует общее нежелание давать взаймы.287
[стр. 445]
Это нежелание, когда оно достигает своей крайней точки, называется паникой. Это происходит, когда череда неожиданных неудач породила у меркантильной, а иногда и у не-меркантильной публики общее недоверие к платежеспособности друг друга; побуждая каждого не только отказываться от нового кредита, за исключением очень обременительных условий, но и, по возможности, использовать весь кредит, который он уже дал. Депозиты выводятся из банков; банкноты возвращаются эмитентам в обмен на наличные деньги; банкиры повышают свою учетную ставку и удерживают свои обычные авансы; торговцы отказываются продлевать торговые векселя. В такие времена наиболее пагубные последствия ранее испытывались из-за попытки закона предотвратить предоставление или получение более чем определенной ограниченной нормы процента. Лица, которые не могли занимать под пять процентов, должны были платить не шесть или семь, а десять или пятнадцать процентов, чтобы компенсировать кредитору риск наказания по закону; или должны были продавать ценные бумаги или товары за готовые деньги с еще большей жертвой.
В различных штатах этой страны существует пагубный и вредный обычай объявлять незаконными любые проценты, превышающие определенную ставку. Если помнить, что законный бизнес часто в основном осуществляется в кредит—до тех пор, пока не будет собрана выручка от товаров, проданных в кредит,—процентная ставка изо дня в день очень важна для торговли. Поэтому, когда возникает внезапный спрос на кредиты, ставка, превышающая законную, безусловно, будет выплачена, и закон будет нарушен, если получение кредита абсолютно необходимо для спасения заемщика от коммерческого разорения. Действие законной ставки заключается в том, чтобы прекратить выдачу кредитов в то самое время, когда кредиты наиболее важны для бизнеса. Было бы гораздо лучше принять такую скользящую шкалу, которая существует в крупных европейских банках, которая позволяет процентной ставке расти вместе со спросом. Таким образом, никто с хорошим обеспечением не нуждается в кредитах, если он готов платить по высоким ставкам; и те, кто на самом деле не нуждается, отложат свои требования до тех пор, пока внезапная чрезвычайная ситуация не пройдет. Уже в Нью-Йорке был снят законный штраф за предоставление займов по ставкам, превышающим законные, при начислении по кредитам по вызову; и это смягчило экстремальные колебания курса на рынке, когда финансовая необходимость противоречит закону.
За исключением таких периодов, сумма капитала, доступного в кредит, подвержена незначительным изменениям, кроме тех, которые возникают в результате постепенного процесса накопления; какой процесс, [стр. 446]однако в крупных торговых странах это происходит достаточно быстро, чтобы объяснить почти периодическое повторение этих приступов спекуляции; поскольку, когда прошло несколько лет без кризиса, и за это время не было открыто ни одного нового и заманчивого канала для инвестиций, всегда обнаруживается, что за эти несколько лет произошло столь значительное увеличение капитала, стремящегося к инвестициям, что значительно снизила процентную ставку, независимо от того, указаны ли цены ценных бумаг или ставка дисконтирования векселей; и это снижение интереса соблазняет владельцев рисковать в надежде на более значительную отдачу.
Спрос на кредиты варьируется в гораздо большей степени, чем предложение, и в своих отклонениях охватывает более длительные циклы лет. Военное время, например, - это период необычных колебаний на кредитном рынке. Правительство в такие времена, как правило, берет новые займы, и, поскольку они обычно быстро сменяют друг друга, пока длится война, общая норма процента на войне держится выше, чем в мирное время, независимо от нормы прибыли, и производительная промышленность испытывает нехватку своих обычных запасов.
Соединенные Штаты во время последней войны обнаружили, что они не могут занимать даже под шесть или семь процентов. Получив обесценившиеся бумаги по номиналу за свои облигации, он действительно согласился заплатить шесть золотых долларов за каждый кредит в сто долларов в бумажной форме (стоимостью, возможно, в худшем случае всего сорок золотых долларов), что эквивалентно пятнадцати процентам. Эта высокая ставка была в значительной степени обусловлена ослаблением кредита правительства; но все же остается верным, что ставка была выше, потому что Соединенные Штаты были на рынке в качестве конкурента по крупным кредитам. Теперь правительство может вернуть свои облигации под три процента.
Также влияние этих займов полностью не прекращается, когда правительство прекращает заключать контракты с другими; ибо те, кто уже заключил контракты, продолжают предоставлять инвестиции в значительно увеличенную сумму располагаемого капитала страны, которая, если бы государственный долг был погашен, была бы добавлена к массе капитала, ищущего инвестиций, и (независимо от временного беспокойства) не могла бы, но в некоторой степени, постоянно снижать процентную ставку.