В июле 2008 года Путин обещал послать доктора владельцу «Мечела» Игорю Зюзину. Тот не пришел на совещание к президенту, где обсуждали продажу «Мечелом» угля в России по ценам гораздо выше, чем на экспорт. Акции компании рухнули за день на 34%, а Зюзин действительно попал в больницу. Инвесторам почудился уже подзабытый призрак «Юкоса», уничтоженного несколько лет тому назад.
С тех пор «доктором от Путина» можно пугать на ночь любого крупного бизнесмена в России. Однако, вернёмся к «Мечелу».
С 2004 г. компания агрессивно развивалась, скупая металлургические и угольные активы за счет кредитов. В 2011-2014 гг. возникли проблемы с обслуживанием долгов, обыкновенные акции рухнули с 1000 до 22 рублей. Долг компании достиг 9,5 миллиардов долларов, отдавать было нечем.
Но правительство признало «Мечел» системно значимой компанией, и с помощью госбанков организовало спасение банкрота. Логика вполне обьяснима: при банкротстве российские и зарубежные банки не получили бы практически ничего, а так был шанс, что когда-то компания расплатится. Соглашения о реструктуризации и отсрочке платежей позволили «Мечелу» продолжать деятельность.
Половину выручки компании приносит добыча и продажа коксующегося и энергетического угля, половину – производство стали. С 2015 г. «Мечел» вернул кредиторам 200 млрд. руб. долга. Остается 299 млрд. В 2020 г. пришлось продать Эльгинское угольное месторождение, средства от продажи пошли на гашение долга.
В Уставе компании есть интересный пункт: 20% от чистой прибыли идет на выплату дивидендов по префам (привилегированным акциям). В сложные годы была вероятность, что банки-кредиторы не разрешат дивиденды. Однако отказ от дивидендов резко обесценил бы акции, которые находятся в залоге. Поэтому было принято решение придерживаться Устава. По обыкновенным акциям дивидендов не было уже много лет.
В 2021 г. резкий взлет цен сначала на сталь, а затем на уголь неожиданно принес огромную прибыль «Мечелу».
За 9 месяцев 2021 г. бывший банкрот заработал 53,1 млрд. руб., что в 4 раза больше годовой прибыли за самый успешный после кризиса 2018 год.
Накопленный дивиденд на преф = 76 руб. P/E = 1,3 (!), EV/EBITDA = 3,5, отношение чистого долга к EBITDA =3,1.
Считаю эту историю весьма рискованной, так как у компании по-прежнему отрицательный собственный капитал - минус 187 млрд. руб. Однако потенциал у префов крайне высок даже после роста цены в текущем году в 4 раза.
Важным навыком инвестора является умение признавать ошибки. Я работал с акциями Мечела до 2018 года, затем убрал их из списка анализа. Возможно, зря. Отчеты за 1 и 2 квартал уже кричали о взлете показателей. Тем не менее опыт научил меня не жалеть о прошлом, а делать выводы на будущее.
Учитывая риски падения цен на уголь и кредитные риски компании (банки могут «зарубить» сверхдивиденды), купил недавно префа Мечела на небольшую долю портфеля. Всего 2%. В отличие от аналитиков в интернете я отвечаю за анализ своим капиталом.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Какие ещё компании вам интересны?
Подписывайтесь на канал и узнавайте правду о мире финансов и инвестиций. Кстати, у меня скоро курс по инвестициям начнётся. Приходите, если хотите научиться анализировать бизнес.