Большинство читателей, вероятно, знают, что в нынешних условиях становится все труднее находить достойные компании для инвестирования. AT&T увеличивает дивиденды уже 33 года подряд. За последнее десятилетие ей удалось увеличить дивиденды на 3,70% в год. В период с 1984 по 2016 год компании удалось увеличить дивиденды на 4,40% в год. Акции торгуются с форвардной прибылью в 12,70 раза и доходностью 5,30%. Дивиденды надлежащим образом покрываются с коэффициентом выплаты дивидендов 67,60%, основанным на прогнозируемой прибыли.
Телекоммуникационная индустрия в США очень конкурентоспособна. Такие компании, как AT&T конкурируют с такими, как Verizon (VZ), Sprint и T-Mobile. В прошлом почти вся прибыль была получена Verizon (VZ) и AT&T за счет более мелких конкурентов. Инвестиции в AT&T и Verizon сегодня предполагали бы, что статус, который останется неизменным, и что Sprint и T-Mobile навсегда останутся слабыми. Услуга, которую предоставляют телекоммуникационные компании, по сути, является товаром.
Также требуется огромное количество капитала для поддержания и постоянного обновления сети, которая охватила бы 300 миллионов человек в такой рассредоточенной области, как США. Давно прошли те времена, когда связь означала только предоставление голосовых вызовов между пользователями в разных местах. Сейчас существуют технологии, такие как 3G, 4G, LTE, которые требуют постоянных дорогостоящих инвестиций для обновления сети. Барьеры для входа, конечно высоки, поскольку для создания сети требуются десятки миллиардов долларов. Однако основными конкурентными преимуществами, доступными AT&T, являются масштаб.
Есть риск технологического устаревания, поскольку новые технологии требуют, чтобы телекоммуникационные компании занимались модернизацией на миллиарды долларов, просто чтобы не отставать от конкурентов. Кроме того, существуют новые технологии, которые могут использовать существующую сетевую инфраструктуру, но могут напрямую конкурировать с телекоммуникационными компаниями. Например, 20-30 лет назад цена междугороднего звонка между Нью-Йорком и Сан-Франциско была бы довольно дорогой. Сегодня я могу позвонить любому человеку в мире, используя Viber или WhatsApp бесплатно, используя Wi-Fi с устройства, подключенного к Интернету.
Еще одним преимуществом является тот факт, что в традиционной телекоммуникационной модели кому-то было бы очень сложно создать новую беспроводную сеть. Это потребовало бы десятков миллиардов долларов, чтобы установить сетевое оборудование на десятки тысяч вышек сотовой связи по всей территории США, а также получить ценные права на использование спектра. Однако сегодня вполне возможно, что конкурирующие технологические платформы могут в конечном итоге разрушить некоторую ценность традиционных телекоммуникационных компаний.
Как для AT&T, так и для Verizon дивиденды не были очень хорошо покрыты за счет прибыли. Существует более высокий, чем в среднем, риск того, что дивиденды будут сокращены где-то в следующем десятилетии, учитывая конкурентное давление, высокие коэффициенты выплат, постоянную потребность в новом капитале для инвестиций и товарный вид услуг.
Инвестирование в высокодоходную компанию, такую как AT&T, позволяет реинвестировать свои дивиденды на 5% доходности и на 1-2% органического роста. Это означает, что владелец акций AT&T стоимостью 30 тысяч долларов получит примерно 1500 долларов годового дивидендного дохода, который затем будет использован для покупки еще 5% акций. В следующем году дивиденды увеличатся на 2%, и инвестор получит более высокие дивиденды от увеличения количества акций. Однако другая сторона медали заключается в том, что обеим компаниям исторически удавалось успешно осуществлять слияния и поглощения.
Альтернативной стоимостью инвестирования в AT&T является такая компания, как Johnson & Johnson, которая сегодня приносит около 2,50% прибыли, но увеличивает дивиденды на 6-7% в год. Конечно, цифра в 6-7% очень консервативна и находится в низком диапазоне прогнозов для этих компаний. Кроме того, как только я перестану реинвестировать дивиденды и буду жить за их счет, рост дивидендов защитит покупательную способность доходов от инфляции. В довершение всего, портфель также будет иметь гораздо более высокий потенциал оценки по отношению к портфелю, ориентированному на AT&T. Недостатком является то, что прогнозировать рост дивидендов в течение 18-летнего периода сложно, поскольку никто не знает, как будет выглядеть мир в 2035 г.
