3 сентября на Санкт-Петербургской Бирже были допущены к торгам акции Pan American Silver.
Я не хотел писать обзор по этой компании сейчас, поскольку есть сложность с данными. Но котировки компании отражают динамику цен на серебро, а драгоценные металлы находились под давлением в последнее время, так что момент для покупки мне кажется удачным.
Вообще, компания малоизвестная на просторах "рунета". Сразу скажу, что обычно для обзоров использую сервис Blackterminal, но этой компании в сервисе не было - с моей подачи компанию добавили, но учитывая "ручное" добавление и обновление данных - финансовых показателей пока нет.
Так что в основном для графического отображения буду использовать скриншоты с сервиса Gurufocus, где у меня нет платной подписки, в отличии, опять же, от Blackterminal.
О компании
Pan American Silver (PAAS), 1994 г. - канадская корпорация, один из крупнейших мировых добытчиков и производителей серебра.
Остальные металлы (золото, цинк, свинец и медь) приносят около 1% выручки, так что их мы пока не учитываем.
Добыча, разведка и производство ведётся в 5 странах (Канада, Мексика, Аргентина, Боливия и Перу) и включает 10 горнодобывающих предприятий.
Сразу стоит отметить, что PAS активно инвестирует в модернизацию и расширение собственного производства, а также в геологоразведку новых месторождений.
- Так, в 2017 году компания закончила строительство завода по агломерации целлюлозы на руднике Долорес, который улучшил и ускорил технологию кучного выщелачивания для производства золота и серебра. Механизация производства на рудниках Хуарон и Марокоча повысила производительность и сократила расходы на эксплуатацию. Сейчас модернизируется производство на руднике Сан-Висенте.
-----------------------------
Конфликт с Гватемалой
PAS приобрела компанию Tahoe Resources, главным призом которой стал проблемный серебряный рудник Эскобаль в Гватемале - он может стать одной из крупнейших шахт по добыче серебра в мире, если когда-нибудь будут решены местные проблемы.
Предыдущий оператор, Tahoe, проиграл судебное дело и был закрыт. В настоящее время операции приостановлены в ожидании завершения консультационного процесса МОТ 169, одобрения суда и усилий по привлечению общественности для получения социальной лицензии.
---------------------------
Вероятное место происхождения Чупакабр
В 2010 году PAS приобрела компанию Aquiline Resources Inc., основным активом которой был Navidad - одно из крупнейших неразработанных месторождений серебра в мире, включающее восемь отдельных месторождений.
В 2003 году провинция Чубут приняла закон, который запрещает добычу открытым способом и использование цианида при переработке полезных ископаемых на всей территории провинции.
PAS юридически прорабатывает данный вопрос, а также обещает инвестировать в инфраструктуру Чубут в обмен на разрешение ведения деятельности.
От себя добавлю, что я сомневаюсь в том, что компания стала бы инвестировать в актив, в успехе которого она не уверена. То есть, месторождения в Чубуте больше похожи на "запасы", которые "не расчехляются" для поддержания рыночной стоимости серебра.
- Про Чупакабр - это шутка.
---------------------------
Продолжаем исследование компании.
Затраты на производство одной унции серебра составляют около 7$, в то время как рыночная цена металла на данный момент - около 22-23$. В связи с чем маржинальность добычи выше 70%.
Общие запасы: 529 миллионов унций серебра и 5,2 миллиона унций золота. Ежегодное производство серебра - около 17,3 миллионов унций.
Большая часть добываемого металла продается международным торговцам и металлургическим предприятиям.
Выручка по странам: Мексика - 28%, Перу - 42%, Боливия - 4%, Аргентина - 6%, Канада - 20%.
Кроме геологоразведки (общая база около 580,000 гектаров), добычи и продажи металлов, компания, как мы уже поняли, также занимается инвестиционными проектами путём поглощения других производителей.
Также, PAS активно вкладывается в социальное и экономическое развитие тех областей (провинций и т.д.), где работает.
Пока не ушли далеко, я сразу хочу отметить 2 важных риска инвестиций в данную компанию:
1. Поскольку большую часть выручки компания получает от добычи и реализации серебра, акции PAAS повторяют динамику рыночных цен на данный металл - в случае его снижения акции также снижаются, и от обратного.
2. Как мы видим, есть риски национализации и просто конфликтов с властями в странах третьего мира, которые приводят к остановке производства. Их понять можно - когда у тебя в стране из ресурсов, в основном, драгоценные металлы, не хочется отдавать эти деньги зарубежным производителям.
Заглянем глубже
Не нравится мне Gurufocus, ну да ладно, "на безрыбье и рак - рыба".
В целом, компания финансово устойчива. Маржинальность также на хорошем уровне.
В 2019 выручка почти удвоилась (с 784,4 миллионов $ до 1,35 миллиардов $), прибыль также начала подрастать (сказалась модернизация и прочие улучшения, о которых писал прежде). Можно ожидать, что эти показатели будут и дальше расти.
Также, в 2019 у компании был рекордный уровень долговой нагрузки (опять же, инвестиции требуют вложений) - компания его погасила и соотношение долга к активам стало всего 0,02. То есть, долгов нет.
Капитализация превышает 5 миллиардов $.
P/E (цена/прибыль) на данный момент 17,5. Форвардный P/E (будущий, уже в 2022) 12,8.
P/S (цена/выручка) 3,5.
P/B (цена/балансовая стоимость) 2,06.
Компания стоит недорого. Возможно, из-за проблем на двух месторождениях, о которых мы говорили, но они же - вероятные драйверы для роста, а пока убытков не приносят.
Кстати, о будущем:
Аналитики ожидают роста финансовых потоков компании в ближайшие годы, причём весьма сильного роста.
Ну и по справедливой и прогнозной цене, как и писал - компания сейчас оценивается недорого, согласно своим потокам. И, схематично пунктирной линией, прогноз по котировкам на ближайшее время.
Дивиденды
Ну и "вишенка на тортике". Данные о дивидендах возьму уже с Blackterminal - пока это единственная информация о компании на сервисе, так что буду ждать обновления данных.
PAS выплачивает дивиденды ежеквартально, последние пять лет наращивает в среднем на 5,8% в год. Доходность в настоящее время - около 1%.
Но есть интересный нюанс из области корпоративного управления - в годы, которые приходились на период охлаждения после активного роста цен на серебро, например, с 2013 по 2015, дивидендные выплаты поднималась до 4,2 - 5,4%.
То есть, в будущем, в случае очередного снижения стоимости серебра, мы можем ожидать подобных действий со стороны руководства (но это переменная, так что рассчитывать 100% на данное действие не получится).
В заключение
В целом, мне понравилась компания, так что я уже начал набирать долю в долгосрочный портфель в качестве диверсификации к Polymetal - эти две компании идеально сочетаются.
Polymetal - золотодобытчик с небольшой добычей серебра (которая увеличится в 2022 за счёт реализации инвест. проекта); Pan American Silver - добытчик серебра с небольшой долей добычи золота.
У компании сильный фундаментал и растущие финансовые потоки.
С максимумов 2020 года акции скорректировались на 35%:
А вот и корреляция с биржевой ценой серебра, о которой я говорил:
В целом, я не ожидаю дальнейшего снижения стоимости серебра и уверен в исключительно манипулятивном давлении на рынок драгоценных металлов со стороны ведущих инвестиционных банков США.
Доля PAAS в моём долгосрочном портфеле: 1,98%
Если повезёт и дадут цену ниже - буду докупать до равной доли к #polymetal (5,49% от портфеля) и отбивать убытки в фонде AMSL. Как уже говорил, на мой взгляд PAS - отличная дивидендная замена бумажному серебру.
Благодарю, что читаете. Если заметка оказалась полезной - поддержите лайками и комментариями.
По традиции - будьте богаты, здоровы и любимы.
#серебро #инвестиции в акции #анализ акций #дивидендная доходность #фондовый рынок сша