28 июля состоялось одно из самых долгожданных IPO этого года – размещение американского брокера Robinhood (HOOD). Эта компания меняет правила игры и индустрию брокерских услуг в США и оценивается дороже отдельных игроков рынка с многолетней историей. Давайте разберемся, оправдались ли ожидания аналитиков, как вели себя акции компании после IPO, и какие перспективы ждут Robinhood в будущем.
Robinhood – инвестиции для всех
Компания Robinhood была основана в 2013 году Владимиром Теневым и Байджу Бхаттом, которые создавали торговые платформы для инвестиционных фондов и банков. Название проекта отражает его миссию – дать частным инвесторам возможность торговать ценными бумагами. Если раньше брокеры ориентировались на состоятельных клиентов и брали около $10 вознаграждения с каждой сделки, то Robinhood предложила торговать акциями и фондами без комиссии.
Благодаря публикации в Hacker News проект мгновенно получил популярность и плюс 10 000 регистраций за сутки, а через год количество желающих инвестировать через сервис составило 1 млн человек. Что интересно, на тот момент у Robinhood даже не было собственного приложения – его запустили только в 2015 году.
Однако на первых этапах стартапу было тяжело найти венчурные деньги. Только после 70 отказов в компанию поверил известный фонд Index Ventures. Когда популярность Robinhood начала расти, в проект инвестировали и селебрити: актер и певец Джаред Лето, рэперы Snoop Dog и Jay-Z. Всего за восемь лет существования компания получила деньги от 65 инвесторов на сумму $5,6 млрд, $3,4 млрд из них – в 2021 году.
Ралли фондового рынка после пандемии, рост стоимости биткоина и история с бунтом частных инвесторов с Reddit, которым Robinhood не дала возможность искусственно разгонять акции, принесли компании огромную популярность. В 2020 году количество пользователей с активными счетами выросло более чем в два раза. В 2021 году рост продолжился – в первом квартале число пользователей составило 17,7 млн. При этом большинству клиентов Robinhood от 18 до 40 лет – в основном это миллениалы, которые делают первые шаги в инвестировании.
Как же зарабатывает Robinhood? Компания берет комиссию не с пользователей, а с маркетмейкеров за поток заявок. Маркетмейкеры собирают тысячи заявок от пользователей Robinhood и отправляют их на биржу как одну большую. Это существенно сокращает издержки и дает возможность пользователям торговать без комиссии. Такая система называется PFOF (payment for order flow) – оплата за поток заявок. Ее использует не только Robinhood, а еще американские брокеры E-Trade, Schwab и TD Ameritrade. Проблема в том, что при PFOF маркетмейкеры не всегда предлагают пользователям ценные бумаги по самым выгодным ценам. Осенью 2020 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) начала проверку Robinhood за то, что компания не полностью раскрывала информацию о продажах биржевых заявок пользователей. Согласно отчету регулятора, клиенты компании потеряли порядка $34,1 млн из-за невыгодных цен. В декабре Robinhood заплатила штраф в размере $65 млн для урегулирования дела.
Прогнозы экспертов
Перед IPO Robinhood аналитики высказывали разные мнения. Основатель компании по исследованию инвестиций Дэвид Трейнер отметил в интервью Forbes, что оценка Robinhood по цене размещения слишком высока. «Скорее всего, компания не сможет продолжить устойчивый рост, который наблюдался в 2020 году, из-за надвигающегося регуляторного риска, растущей конкуренции и недифференцированного обслуживания», – рассказал он журналистам издания.
Аналитики инвестиционной компании «Фридом Финанс» прогнозировали рост стоимости акций Robinhood на 32%. Того же мнения придерживались эксперты «Финам», которые ожидали, что к закрытию торгов в первый день акции Robinhood вырастут на 25% по отношению к средней величине диапазона.
Как прошло IPO: неожиданные падения и взлеты
Первичное размещение акций онлайн-брокера Robinhood оказалось не столь успешным, как рассчитывали инвесторы. К концу первого дня торгов бумаги Robindood (HOOD) опустились на 8,37% ниже цены размещения. Между тем, по итогам сессии 3 августа акции взлетели на 24,2%. 4 августа их стремительный рост продолжился – после открытия биржи бумаги росли на 81% к цене закрытия и на максимуме стоили $85 за штуку. Торги несколько раз останавливались из-за высокой волатильности.
В то же время фундаментальных причин для такой динамики нет, считают аналитики ИК «Фридом Финанс». Менеджмент не давал новых прогнозов финансовых показателей. Не появилось и каких-либо новостей, которые сигнализировали бы об усилении позиций Robinhood на рынке.
Возможно, в котировках происходит шорт-сквиз – быстрое повышение цены акции, главным образом из-за избытка коротких продаж. Ранее стало известно, что розничные биржевые трейдеры с платформы Reddit, разогнавшие стоимость GameStop (GME) и AMC Entertainment (AMC), активно открывают короткие позиции в акциях Robindood. Недовольство этой группы биржевых игроков может объясняться тем, что Robinhood ограничивал покупку акций GameStop в начале года. Другая же часть трейдеров была разочарована тем, что розничным инвесторам в ходе IPO было продано только около 20% акций. Это значит, что у крупных институционалов возможность войти в рынок в день размещения была лучше.
Еще одной причиной роста котировок Robinhood стала покупка фондом Кэти Вуд ARK Investment Management 1,85 млн акций онлайн-брокера. Само раскрытие факта покупки крупным институциональным инвестором в моменте вызывает ажиотажный спрос у участников рынка. Интереса фондов к акциям онлайн-брокера можно было ожидать через три-четыре месяца после IPO, когда основная часть розничных покупателей распродаст бумаги, и волатильность в них упадет. Но возможно, на этот раз институциональные инвесторы, не получившие аллокацию в момент IPO, начали набирать позиции раньше обычного.
Перспективы Robinhood
По мнению аналитиков ИК «Фридом Финанс», на текущий момент акции Robinhood (HOOD) выглядят перспективно. Фундаментально для инвесторов наиболее важным позитивным фактором выступает интенсивный рост выручки Robinhood по итогам первого квартала 2021 года. Акции Robinhood достигли целевой цены $55,4. Их дальнейшая динамика будет зависеть от точки консолидации после периода сверхвысокой волатильности и от квартальных результатов.
Кроме того, по данным опроса Gallup от 2020 года, 68% молодых людей в возрасте от 18 до 29 лет ранее не покупали ценные бумаги, а 81% американцев от 18 до 34 лет рассматривают возможность приобрести финансовый продукт онлайн. Это значит, что потенциал роста Robinhood на американском рынке еще не исчерпан. В дополнение к этому компания расширяет возможности для частных инвесторов: открыла доступ к торгам криптовалютой и дробными акциями, выпустила фирменные дебетовые карты, запустила VIP-подписку Robinhood Gold с расширенным списком услуг.
Однако не стоит забывать и о планах правительства США усилить регулирование криптовалютного рынка, что может нести риски для активно растущей части бизнеса онлайн-брокера. Также нужно иметь в виду, что конкуренция на брокерском рынке усиливается. Крупные компании не только снижают комиссии, но и объединяются. Например, Charles Schwab поглотил TD Ameritrade, а банк Morgan Stanley приобрел брокера E-Trade.