Позвонил товарищ.
Предложили, говорит, взять хороший бонд: доходность в долларах порядка 4,5%, в евро ~3,25%. Срок 10 лет, через 5 лет колл.
Стоит брать?
Бонд действительно неплохой – и доходность вполне вменяемая, и надежность эмитента сомнений не вызывает. И даже тот факт, что бонд этот – суборд, в этом случае не слишком парит.
Скажем так, все ковенанты, по которым у держателей бондов теоретически могут быть проблемы, – далеки от реальности.
Так в чем косяк? В дюрации.
Спрашиваю:
- Ты сколько лет планируешь бонд этот держать?
- Ну как тебе сказать… Года два или три.
Вот и все… Если инвест стратегия рассчитана года на три, я бы поостерегся сегодня брать десятилетки.
Есть три варианта развития событий.
1. Допустим, инфляция в США начнет потихоньку замедляться и через пару лет вернется на уровень 2-3%. К концу 2023 г. ставка так или иначе будет поднята хотя бы до уровня 1,0-1,25% годовых.
2. Пусть инфляция в США в течение пары лет вернется на уровень 3-4%. Ставка к концу 2023 – середине 2024 гг., скорее всего, дойдет до 1,75-2,25% годовых.
3. Представим себе, что инфляция в США пойдет раскручиваться и дальше. И через год-другой на уровне 5-7% годовых. Ну тогда к середине 2024 г. не удивлюсь и ставке 3-3,5% годовых.
Экстремальные варианты (затухание инфляции и вновь начало дефляционных моментов или наоборот, раскручивание инфляции в течение года-двух до уровня 8-10% я не рассматриваю.
Делаем простой расчет. На сколько упадут бонды на временном горизонте 2-3 года?
1 вариант. Незначительно. Может, даже вырастут, ибо доходность очень сочная.
2 вариант. Скорее всего, их падение будет не драматическим.
В течение 2-3 лет они могут просесть на 5-7%. Однако потом часть падения, с высокой вероятностью, будет отыграна.
3 вариант. Просадка в течение этого периода может составить и 15-20%.
Вопрос – зачем себе покупать проблемы за свои же деньги?
Есть достаточное количество облигаций вполне приличного кредитного качества с доходностью 4% или около того, но с дюрацией не более 4-6 лет. С ними как-то поспокойнее будет… будущие американские горки выдерживать.
Ну а насчет опциона Call. Так он вообще-то не для нас прописан. 😀
Call – это возможность для эмитента выкупить бумагу, если ему это будет выгодно. Вот если бы бонд был Put... Но это уже совсем иная история 😉
_________________________________________________________________________________________
Друзья, подписывайтесь на наши каналы в удобных для вас соцсетях:
Telegram , Instagram , Youtube , FaceBook , Twitter , VK
Знакомьтесь с актуальной информацией и задавайте вопросы.