Спойлер: без прямого участия ЦБ отток капитала невозможен. Как и приток.
Чтобы в этом разобраться достаточно знания арифметики. Если вы способны из 29 вычесть 18 и получить 11, то этого будет достаточно.
Не заблудиться в трёх цифрах
Рассмотрим это прямо по документу Центробанка (вот ссылка: https://cbr.ru/Collection/Collection/File/32222/forecast_210423.pdf) на примере 2023 года.
Таблица 1.
Объясняю на пальцах:
1. Экспорт минус импорт - это сальдо, баланс. По уму надо считать баланс не только по товарам (торговый баланс), но ещё и баланс услуг и некоторые другие (указаны в таблице). Итоговый баланс называется "Сальдо счёта текущих операций" или "сальдо СТО" (или просто СТО), обозначен цифрой "1". Это 29 млрд. долларов в нашем примере.
Итак, страна заработала на внешних рынках 29 млрд. долларов. Но (следите за руками!) если ничего более не происходит, то все эти 29 млрд. долларов превращаются в отток капитала. Предоставим слово Эльвире Набиуллиной:
"Потоки по текущему и капитальному (в нашей таблице - финансовому, прим. С.Б.) счету – это зеркальные процессы. Когда растет выручка от продажи нефти, она одновременно учитывается и как поступление по текущему счету, и как отток капитала, если она, например, хранится в иностранной валюте".
См. Заявление Председателя Банка России Эльвиры Набиуллиной по итогам заседания Совета директоров 23 марта 2018 года http://www.cbr.ru/press/event/?id=1722
2. ЦБ может уменьшить отток капитала, если приобретёт валюту в резервы. В нашем примере ЦБ покупает 18 млрд. долларов (см. строка 2 - покупка в резервы).
3. Оставшиеся невыкупленными в резервы 11 млрд. долларов превращаются в отток (см. строка 3 - отток капитала "брутто").
Мы видим, что отток капитала - это не что-то, обусловленное внешними силами, а творение рук ЦБ.
ЦБ может сделать лучше
В нашем примере, если ЦБ приобретёт в резервы не 18, а 29 млрд. долларов, то отток станет равным нулю.
А если ЦБ приобретёт в резервы больше, чем 29 млрд. долларов (например 50 млрд.), то разность (50-29) в сумме 21 млрд. долларов будет называться притоком капитала.
ЦБ может сделать хуже
Итак, при бездействии ЦБ сальдо СТО полностью превращается в отток. Но может быть и хуже. Если ЦБ будет тратить накопленные ранее резервы, то отток увеличится на сумму этих трат. Заметьте, что без траты резервов Центробанком, отток капитала в размере большем, чем сальдо СТО, невозможен.
А теперь картинка.
Примеры
Рассмотрим все пять вариантов на примерах.
1. Приток. 2007 год. Сальдо СТО составило 62 млрд. долларов. ЦБ выкупил в резервы 149 млрд. долларов, то есть не только сальдо СТО полностью (62 млрд.), но и дополнительно 87 млрд., которые и стали притоком капитала.
2. "Нулевой вариант" (ни оттока, ни притока). 2005 год. 72 млрд. долларов составило сальдо СТО. Центробанк выкупил в резервы 61 млрд. долларов (85% СТО). Пусть и не идеально сработал, но на 85% - это тоже неплохо. Отток составил 11 млрд., что немного по сравнению с СТО.
3. Отток меньше СТО. 2018 год. При сальдо СТО в 114 млрд. долларов, ЦБ нарастил резервы только на 38 млрд. Автоматически 76 млрд. долларов превратились в отток.
4. Отток в размере СТО. 2015 год. Удивляйтесь, в этот кризисный, казалось бы, год, сальдо СТО составило 67 млрд. долларов - больше, чем в 2007 году (см. выше). Но ЦБ фактически бездействовал, пополнив ЗВР на жалкие 1,7 млрд. долларов. 65 млрд. долларов (почти целиком сальдо СТО) ушло в отток.
5. Отток больше СТО. 2014 год. Сальдо СТО в этот год было небольшим, 15 млрд. долларов. ЦБ не только не пополнил ЗВР на эту сумму (создав отток в размере 15 млрд.), но и слил (на валютные интервенции) накопленные ранее резервы в размере 107 млрд. долларов. Итоговый отток капитала составил в тот год 107+15=123 млрд. долларов.
Что сейчас?
В 2021 году сальдо СТО ожидается в размере 56 млрд. долларов (см. таблицу 1). Но ЦБ планирует пополнить ЗВР лишь на 27 млрд. долларов. То есть Центробанк своими руками создаёт отток в размере 29 млрд. (с учётом "ошибок и пропусков" даже 31 млрд.).
Как надо
Правильным действием со стороны ЦБ было бы пополнение ЗВР на сумму 56 млрд. долларов (нулевой отток капитала), а ещё лучше на сумму больше, чем 56 млрд. - например на 100 млрд. долларов. В этом случае возник бы приток капитала в размере 44 млрд. долларов.
Никакими другими способами создать приток капитала невозможно, только если ЦБ пополнит ЗВР на сумму больше, чем сальдо СТО.
Польза от такой операции будет не столько в росте резервов, сколько в том, что в ходе этой операции в экономику добавляется рублёвая денежная масса.
Важно: ставки ЦБ для выполнения правильных действий должны быть достаточно высоки, чтобы не создавать рисков для ослабления рубля (от покупки валюты) и рисков инфляции (от добавления рублёвой денежной массы в экономику).
Примечание
Обычно, когда говорят об оттоке капитала, имеют в виду только операции частного сектора (см. строку "частный сектор" в таблице 1). Поэтому мы назвали строку 3 в таблице "оттоком капитала "брутто". Именно в этой строке формируется база для оттока капитала. "Сектор государственного управления и центральный банк" может усугубить (или уменьшить) отток капитала частного сектора (если государство берёт валюту в долг или, наоборот, рассчитывается по валютным долгам, например). Но это уже другая история.
P.S.
Ориентироваться в моих статьях, заметках и видео удобно через НАВИГАТОР
Раньше всего материалы публикуются в Дзен и Телеграм
Телеграм : https://t.me/m2econ
Дзен : https://zen.yandex.ru/m2econ
Подписывайтесь!
Буду благодарен вам за лайки и комментарии