Инвестиционные тезисы
- Компания Vtex установила условия своего размещения на сумму 304 млн.
- Финансовые результаты очень слабые. Показатель выручки статистический
- Развивающийся рынки имеют огромные потенциала роста, риски очень велики
- Андеррайтеры размещения JP Morgan, средняя доходность размещений за 2021 год составляет 25,9%. Доходность сектора Ecommerce 97% при сравнительно низкой стоимости выручки в 6.1х
Компания
Фирма разработала платформу, которая представляет собой операционную систему для создания коммерческой экосистемы. Такой подход позволяет брендам и розничным продавцам создать устойчивую и эффективную инфраструктуру.
Vtex возглавляет Жеральду ду Карму Жуниор и Мариано Гомиде де Фариа.
Компания за всю историю привлекла 365 млн долларов США. Последний раунд состоялся в сентябре 2020 года. Основные инвесторы SOFTBANK Latin America Ventures, Lone Pine Capital, Tiger Global Management.
Финансовая составляющая
Руководство фирмы заявляет о росте выручки на 62,1% по году, по сравнению кварталов, рост составил 56%, согласно заявления формы F-1/A.
Так же руководство представляет динамику роста GMV (это общая стоимость заказов клиентов, обработанных через платформу, включая налоги на добавленную стоимость и доставку). Так же этот показатель является ключевым для измерения эффективности платформы
Во многом рост выручки связан с ростом продаж и влиянием ускоренных темпов развития сегментов Ecommerce, IT, Software и SaaS моделей.
Ниже представлены метрики web трафика платформы Vtex
Ниже представлены данные посещаемости платформы
Что касается темпом роста валовой прибыли, то этот показатель не демонстрирует необходимой положительной динамики для вступления в высоко конкурентный сегмент
Руководство компании наращивает расходы на маркетинг и увеличение трафика.
Финансовые результаты компании можно резюмировать следующим образом
- Статистический рост прибыли
- Отсутствие динамики валовой прибыли
- Сжигание средств в операционных расходах с низкой эффективностью
- 31 марта 2021 г. у VTEX было 40,3 млн долларов США наличными и 73 млн долларов США общих обязательств
- Свободный денежный поток за двенадцать месяцев, закончившихся 31 марта 2021 г., составил 13,9 млн долларов США.
Сравнивая динамику роста доходов и данные трафика, я предполагаю что прибыль получена за счет ускоренного роста инфляции, поэтому рост прибыли статистический.
Отсутствие агрессивного роста валовой прибыли и увеличение операционных расходов ставит фирму в сложное положение перед освоением рынка. Высокие темпы роста валовой прибыли подразумевают под собой, готовность компании захватывать большую долю рынка наращивая конкуренцию.
Возвращаясь к метрикам трафика платформы, затраты на маркетинг не эффективны и в большой части провальные. Возможно такие вложения стратегические и должны будут оправдать себя позже.
Правило 40 напрямую противоречит высоким оценкам компании. Сказать что компании есть куда стремится можно, но не в этом случае.
Рынок и конкуренция
Пандемия оказала ключевое влияние на переток покупателей с офф лайн рынка в он-лайн. Полученный ущерб вынудил розничных продавцов закрыть свои магазины и перейти на он-лайн платформы.
Среднегодовой темп рост рынка в 2020 году составил 36%, как я говорил выше, с низким темпом роста валовой прибыли компания на данный момент не способна уверенно зайти в этот рынок.
Ниже представлен график популярности физических покупок
Основными бенефициарами роста в Ecommerce Латинской Америки являются: Аргентина и Бразилия.
При этом платформа в основной массе используется только в Бразилии и имеет снижение посещений на 15%.
Заключение
На IPO компания выходит с крайне завышенной оценкой по стоимости выручки 27,8х при отраслевом в 6.1х.
Для себя я не нашел ничего ценного в этой компании и пока нет побуждающих мыслей о подаче заявки.
Метрики трафика платформы очень ужасны, пользователи заходят просто посмотреть.
Выручка сформирована за счет инфляции и перетока продаж с он-лайн.
В основной востребованной геолокации компании теряет пользователей
Соблюдайте риски
Подписывайтесь на наш канал @Global White Investment и как всегда что-нибудь жмите, что-нибудь пишите под эти постом