За последние пару месяцев я написал несколько статей посвященные государственным облигациям индексируемым по инфляции (ОФЗ-ИН), выпускаемые Минфином РФ:
- Какие облигации покупать в цикле повышения инфляции и ставки
- Номинальная стоимость ОФЗ ИН, индексируемых по инфляции
- Номинальная стоимость ОФЗ ИН, индексируемых по инфляции на июль 2021 года
- Сравнительная доходность ОФЗ ПД и ИН за июнь 2021 года
Для себя я определил ОФЗ ИН, как одно из самых лучших вложений в текущей фазе экономического и инвестиционного цикла.
Как же обстоят с похожими облигациями в других странам? Можно ли там с их помощью защитить свои инвестиции от инфляции, а может даже заработать немного?
Конечно же Россия не изобретатель такого инструмента - она просто подсмотрела его у других стран.
Впервые облигации с защитой от инфляции были выпущены в 1780 году Massachusetts Bay Company.
Но в современную эру их популярность расцвела после начала выпуска Великобританией inflation-linked gilt в 1981.
Тогда инфляция в Соединенном Королевстве достигала 20% в год:
и перед британским казначейством стояла дилемма: выпускать долгосрочные облигации под запредельные 15%:
что при снижении инфляции привело бы к дополнительной нагрузке на бюджет или найти какой-то другой способ. И было найдено решение:
- облигации индексируемые на уровень инфляции.
Они страховали:
- и держателей облигаций в случае роста инфляции
- и эмитента в случае снижения инфляции
Потом эта практика распространилась по всему миру- сперва среди развитых странах, потом и на развивающиеся экономики.
- В США такие облигации называют TIPS (Treasury Inflation-Protected Securities)
- Во Франции - OATi или OAT€i
- В Германии - iBund and iBobl
- В Италии - BTP€i
- В Бразилии - Notas do Tesouro Nacional - Série B / C (NTN-B)
Рассмотрим подробней индексируемые облигации развитой страны на примере американских TIPS.
У всех вышеперечисленных облигаций общее одно:
- Их номинал индексируется на уровень инфляции (Хотя есть некоторые выпуски, где уровень инфляции переносят с номинала на купон).
Этим облигации защищают от инфляции.
Но другие параметры показывают насколько инвестор может заработать сверх инфляции. Это:
- Начисляемый купон.
- Текущая цена в процентах от номинала.
У российских ОФЗ ИН они следующие:
- 2.5%
- 98-98.5% для долгосрочных выпусков
В США с TIPS дела обстоят следующим образом:
- Ставка 0.125% по новым выпускам
С ценой от номинальной стоимости ситуация немного сложнее. Для TIPs я не нашел с доступных источниках цены в процентах от текущего номинала. Обычно сообщают цену в процентах от первоначального номинала, то есть $1000. Не зная накопленную инфляцию эти цифры малоинформативны. Зато есть другой показатель: доходность к погашению (Yld. to maturity on accrued principal). Эта доходность уже учитывает и купонный доход и дисконт/наценку по отношению к номиналу.
И вот этот Yld. to maturity on accrued principal у всех облигаций отрицательный - от МИНУС 0.221% годовых для дальних выпусков до МИНУС 1% годовых для десятилетних
То есть:
Покупая сейчас американский TIPS вы гарантированно теряете деньги. Их съест инфляция.
Это все следствие количественного смягчения, когда ФРС покупает на свой баланс облигации. С началом эпидемии короновируса ФРС купил больше облигаций TIPS, чем их эмитировало казначейство. Из 1.5 триллионов долларов США данного долга, ФРС владеет пятой частью.
Похожая ситуация и с немецкими облигациями:
Теперь рассмотрим облигации развивающегося рынка, например, Бразилии.
Здесь ситуация совсем другая. Местный МинФин платит купон, то есть вознаграждение сверхинфляции, даже больше, чем в России: около 4%:
Но у Бразилии более высокое соотношение долга к ВВП, чем у России
Бразилия - 98.94%
Россия - 19.35%
При этом у Бразилии облигации с индексацией от инфляции занимают очень существенную часть долга и им будет очень трудно сократить долг через повышенную инфляцию.
Выводы: В современных условиях инфляционного давления у развитых стран нет надежных инструментов для защиты своих сбережений от обесценивания. У развивающихся стран облигации с индексацией по уровню все еще приносят положительный доход. При этом у России, как имеющей один из самых низких соотношений Долг/ВВП, эти облигации выглядят более надежными.
Какие могут инстуциональные риски в таких облигациях?
Основное : манипулирование властями при подсчете индекса инфляции.
Недавно у Аргентины был серьезный скандал в связи с занижением индекса инфляции
Удачи и трезвого анализа в ваших инвестициях!!!