Литий – очень модный среди инвесторов металл. Илон Маск ест литиевой ложкой (но это не точно).
Основные тезисы:
- За 10 лет потребление и производство лития должны вырасти в 6 раз от уровня 2020 года.
- Запасов в мире предостаточно, но компаниям нужно время и много денег, чтобы нарастить производство.
- Добывают около половины лития из соляных растворов в Южной Америке, и половины из минеральных рудников в Австралии.
- Крупнейшие производители: китайцы, американцы и чилийцы. Из доступных нам Albemarle $ABL и Livent $LTHM имеют 20% и 10% рынка соответственно.
- Себестоимость производства килограмма карбоната лития для АКБ в диапазоне $7-10. Рыночная цена сейчас $14 и последний год резко растет.
- Нельзя сказать, что литий – это экологично. Но выбросы от производства аккумулятора существенно меньше выбросов при эксплуатации бензинового двигателя.
- Тема вторичной переработки аккумуляторов скоро станет очень острой. Появляются игроки, в том числе на бирже.
- Из тех, кто уже на бирже всё очень дорого, потому что хайп. При том, что реальная экономика компаний под большим вопросом из-за волатильности цен и ожидаемых капзатрат.
Мировая потребность в литие
Часы, телефон, наушники, ноутбук, шуруповерт, скутер, и наконец электромобиль – их всех объединяет литиевый аккумулятор. Невооруженным глазом видно, что литий нужен и будет нужен еще больше.
На рынке источников бесперебойного питания (знаю не понаслышке) литиевые аккумуляторы активно приходят на замену свинцово-кислотным. И даже всерьёз обсуждается вопрос хранения энергии в промышленных масштабах – благодаря прогрессу в аккумуляторах.
По данным USGS структура потребления лития в 2020 году такая: производство батарей – 71%, производство керамики и стекла – 14%, прочие промышленные применения – 15%.
В презентации ABL к 2025 году ожидает производство 15 млн Electric Vehicle (EV) в год. Еще один источник указывает к 2030 году от 25 до 45 млн EV в год. У кого фантазия богаче.
В Tesla 85 kWh 51 кг лития (цифра из презентации ABL). Здесь цифра еще больше. Перемножим, получим ~1,3–2,2 млн тонн.
ABL в своей презентации видит к 2030 году до 2 млн т в год.
Прогноз на 10 лет – почти что пальцем в небо, но в целом сомнений особо нет, что потребность будет расти.
Мировые запасы лития
Разведанные запасы лития каждый год увеличиваются, и по данным того же USGS на 2021 год составляют 86 млн. тонн. С этой стороны дефицита не ожидается.
В 2020 году произвели 350 т тонн. Поскольку заводы за 5 минут не открываются, увеличение производства в 6 раз за 10 лет – это серьезный вызов для отрасли. Одни пишут про волну инвестиций и ожидаемую дороговизну лития, другие про узкое место для будущего роста рынка EV.
Пример Schlumberger указывает на интерес к этой теме самых разных компаний.
Технология производства
Два основных источника лития: минерал сподумен (в основном Австралия) и солевой раствор (в основном Южная Америка). По данным Roskill 53% производится из минерала.
По первому методу добычи литий-содержащий минерал (сподумен) добывается на горнорудном комбинате, откуда в виде концентрата в мешках поставляется на химические предприятия для переработки в карбонад и гидроксид лития. Причем львиная доля добывается в Австралии, а перерабатывается в Китае.
Большие запасы для второго метода сосредоточены под соляными озерами в Андах, в том числе у знаменитого солончака Уюни в Боливии.
Соляной раствор, содержащий литий, выкачивается скважинами на поверхность, где он естественным образом выпаривается на солнце 18 месяцев. Со спутника это выглядит так.
Далее концентрированный раствор отправляется цистернами на химическое предприятие для переработки в карбонад лития, который потом на отдельных заводах превращается в гидроксид лития, используемый в батареях.
Пока лидеры рынка производят литий проверенными методами, другие компании пробуют инновационные подходы. Недавно упоминавшийся Schlumberger тестирует direct lithium extraction (DLE), при котором раствор также выкачивается, из него быстро добывается литий и остатки закачиваются обратно под землю. С их слов вместо 18 месяцев получим несколько недель и экономию ресурсов.
Крупнейшие игроки
Пять горнорудных комбинатов в Австралии, соляные озера в Аргентине и Чили, два рудных и один солевой источник в Китае – обеспечивают большинство мирового производства.
Китайские Jiangxi Ganfeng и Tianqi, аргентинская FMC, американские и чилийская SQM $SQM (доступна для квалов).
Подразделение «Росатома» Uranium One намерено развернуть производство лития к 2023 году, постепенно достигнув доли в мировом производстве на уровне 9–10%.
Еще маленькие американцы: https://www.lithiumamericas.com/investors/
Экономика и прайс
Тут есть трудности с оценкой, поскольку компании частично продают карбонад, частично гидроксид, частично чистый литий, при этом произведенными разными методами в разных частях света.
S&P Global сообщает, что себестоимость производства карбонада из раствора составляет $5,5/кг. Из отчета ALB можно оценить себестоимость производства $9,5/кг.
Livent, который не производит ничего, кроме лития, при ценах 2020 года ($6/кг карбонада) отработал в ноль.
В 2019 году он же показал маржу чистой прибыли 13%. А в 2018м – 28%. При среднегодовых ценах $17 и $13 соответственно.
Цена карбонада с марта по июнь 2021 составляла $12,5/кг и в последние недели подскочила до $14. Livent во втором квартале показал прибыльность 6%.
Получается граница прибыльности добычи лития где-то при цене $10 за кг карбонада.
Цена гидроксида на LME: $15,75/кг. Не сильно отличается от карбонада.
Возможности переработки и вторичного использования
Разборка и переработка литиевых батарей – трудоемкое, энергозатратное и даже опасное занятие. Сначала вручную разбирают на элементы, потом их перемалывают и химическими методами добывают отдельные металлы.
Об этом много говорят, особенно в Европе, но пока мало перерабатывают.
В Америке компания Retriev Technologies (не торгуется на бирже) специализируется на батареях, на грант построила завод. У таких компаний вероятно неплохое будущее.
Еще одна компания Li-Cycle выходит на биржу через SPAC, и начинает торговаться под тикером $LICY c 11 августа 2021. Возможно, и для неквалов будет доступна.
Что там с экологией?
По данным Roskill, приведенным тут, при производстве одной тонны карбоната лития из минерала выделяется 2,8 т CO2, а при производстве из рассола выделяется 9,6 т CO2. Поскольку сейчас примерно пополам делятся объемы по технологии производства, имеем в среднем 6,2 т. Значит за 2020 год благодаря литию в атмосферу выделили 1,86 млн т CO2.
При производстве лития для одной Tesla Model S выделяется 316 кг СО2 в атмосферу. Средний дизельный мерседес выделяет 150 гр/км. При пробеге 20 000 км в год, имеем 3000 кг. Тут всё очевидно.
Но при производстве лития потребляется еще большое количество воды. У нас не особо принято пока считать воду, но у производителей серьёзные терки по этому поводу с Аргентинскими властями.
А на солончаке Атаками в Чили под угрозой розовые фламинго из-за производства лития.
Что может пойти не так?
Появятся батареи без лития. Таких новостей очень много. Это самый реальный риск для литиевой отрасли.
Или водородные топливные элементы вытеснят аккумуляторы.
Или появится интересное решение по синтетическому бензину. Оно уже есть, но должно стать экономически интересным.
Котировки бумаг
Цены ALB и LTHM коррелируют больше с ценой TSLA, чем с ценой лития, от которой напрямую зависит их прибыль. Это отражает количество здравого смысла на фондовом рынке. Хотя на скачок цен последних недель обе компании отреагировали.
Нужно смотреть в цифры конкретных компаний, но общее ощущение, что в ценах очень большая премия на хайп.
Livent, например, в лучшие годы зарабатывает $60 млн прибыли, а стоит уже $4 млрд. Еще и акционеров размывает.