Ниже приводится копия конспекта лекции Бенджамина Грэма о его одиннадцати правилах оценки акций. В первоначальном документе отсутствовало последнее правило, номер 11-ть, которое упоминается в другом историческом месте.
Здравствуйте уважаемые подписчики и гости канала!
Вот полный список правил Бенджамина Грэма:
Правило №1
Оценочная стоимость определяется путем (а) оценки Силы прибыли (б) применения соответствующего мультипликатора (в) корректировки, при необходимости, стоимости активов.
Правило №2
Доходная способность обычно должна представлять собой оценку среднего заработка за следующие пять лет.
Правило №3
Доходная способность обычно должна быть получена из фактического заработка за определенный период в прошлом. Там, где тенденция была нейтральной, период должен составлять пять - семь лет.
Там, где проявляется определенная тенденция, может быть взят фактический доход за последний год относительно нормального общего бизнеса, если это кажется желательным.
Правило №4
При получении доходности прошлые доходы могут быть скорректированы на известные или весьма вероятные изменения - например, изменения капитализации, собственности, налоговых ставок.
Изменения качественного характера - например, в условиях конкуренции, продукции, управлении - должны отражаться в мультипликаторе.
Правило №5
Мультипликатор должен отражать предполагаемые изменения прибыли. Множитель 12 подходит для акций с нейтральными перспективами.
Увеличение или уменьшение от этой цифры должно зависеть от суждения и предпочтения оценщика. Однако во всех, кроме самых исключительных случаев, максимальное число должно быть 20, а минимальное - 4.
Правило №6
Если стоимость материальных активов меньше, чем стоимость доходности (доходность Х мультипликатор), последний должен быть уменьшен на 20% от дефицита, чтобы дать окончательную оценочную стоимость.
Правило №7
Если Чистая текущая стоимость активов превышает стоимость доходности, последняя должна быть увеличена на 50% от превышения, чтобы дать окончательную оценочную стоимость.
Правило №8
В тех случаях, когда преобладают чрезвычайные условия - например, военная прибыль или военные ограничения, временная роялти или ситуация с арендой, - сумма вероятной прибыли или убытка на акцию, обусловленная такими условиями, должна оцениваться, и прибавляться или вычитаться из оценочной стоимости, как определено без учета ненормальных условий.
Правило №9
Там, где структура капитализации сильно спекулятивна - т.е. совокупность старших ценных бумаг непропорционально больше, чем стоимость всего предприятия, сначала следует определить, как если бы у него были только обыкновенные акции.
Эта стоимость должна быть распределена между старшими ценными бумагами и обыкновенными акциями на основе, которая признает текущую стоимость старших требований.
(Обратите внимание на разницу между этим режимом и оценкой, основанной на правах ликвидации старших ценных бумаг).
Если требуется корректировка на чрезвычайные условия, упомянутые в пункте (8), то она должна быть произведена в общей стоимости предприятия, а не на основе расчета на одну обыкновенную акцию.
Правило №10
Чем спекулятивнее положение обыкновенных акций - по какой бы то ни было причине - тем меньше практической зависимости может быть придано найденной оценочной стоимости.
Правило №11
Когда оценка акций на треть выше или ниже их текущей рыночной стоимости, это может быть основанием для принятия решения о покупке или продаже. Когда разница меньше, оценка - это просто еще один факт, который следует учитывать при анализе.
