Один из читателей спросил про эту компанию. Я уже делал её разбор для себя, и хотя компания мне понравилась, в портфель не стал добавлять по 28$. Сейчас она уже стоит 43-45$.
Может, это порадует спекулянта или инвестора, который давно ждал возможности выйти из компании по хорошей цене, но меня берут сомнения относительно дальнейших перспектив. И любому разумному инвестору стоит оценить риски.
О компании
Iron Mountain - американская компания, занимающаяся управлением информацией.
Основана в 1951 году (!). Штаб-квартира в США (Бостон).
Компания работает по всей Северной и Латинской Америке, в Европе, Африке и Азии (всего присутствие в 50+ странах). Это действительно крупная компания с множеством офисов и производственных помещений.
В компании работает 26,000 сотрудников.
У IM 226,000 клиентов по всему миру. Более 95% (950) из списка FORTUNE 1000.
Основные направления деятельности - хранение и уничтожение информации.
Полный список услуг, которые предоставляет компания:
Ну что, не оттягивая слишком долго - заглянем в финансы.
Активы
Сразу, что бросается в глаза - уменьшение капитала, медленный (с просадками) рост активов и, конечно, чистый долг, практически равный активам компании.
И тут я сразу скажу прямо и без обиняков: несмотря на то, что бизнес крайне интересен, в случае повышения процентных ставок со стороны ФРС (а мы все этого ожидаем не в этом, так в следующем году) - IM придётся не сладко.
Как минимум, о дивидендах можно будет забыть, равно как и о росте компании.
И да, компания ежегодно проводит дополнительную эмиссию акций.
Финансовые потоки
Если честно, мне не понятно, почему у компании всего 4 миллиарда $ выручки и такой медленный рост показателя, учитывая, что она оказывает информационные услуги - актуальный нынче тренд.
Прибыль также топчется на месте. Операционная прибыль медленно, но верно растёт.
Единственная положительная динамика - это рост свободного денежного потока и EPS (прибыль на акцию).
Рентабельность средняя.
Для наглядности - всё то же самое, но в визуальном отображении.
Не знаю, как вам, а мне такой уровень долга и обязательств по отношению к капиталу не вселяет оптимизма.
Мультипликаторы и оценка
Для компании, работающей в сфере информационных технологий, 40 годовых прибылей и 3 выручки - немного. Если бы у компании росли потоки. С учётом того, что потоки не растут, дорого.
Blackterminal оценивает стоимость в -31%, то есть по справедливой оценке одна акция должна стоить около 30$.
Пока не ушли далеко
И не перешли к теме дивидендов, хочу взглянуть на всё тоже самое, но глазами другого сервиса - Gurufocus.
Нас интересует верхний правый и нижний левый столбцы.
По верхнему правому видно, что долговая нагрузка носит угрожающий характер.
По нижнему левому видно, что у компании проблемы с дивидендами - свободного денежного потока не хватает на выплаты с 2012 года, то есть уже 9 лет (но об этом чуть позже).
Возвращаясь к справедливой оценке, Gurufocus демонстрирует ту же самую картину - справедливая цена на уровне 30 с небольшим $ за бумагу. А где она сейчас - опять же видно.
Ну и самое неприятное. Слышали поговорку "хорошая корова всем нужна"? Так вот, IM - не та история.
Здесь мы видим инсайдерские покупки/продажи. Вернее, продажи мы видим, с 2018 года, а покупок нет. Сейчас кто-то очень сильно разгружается.
Дивиденды
Красиво. Медленный, ежегодный рост дивидендных выплат. 7,67% выплатили в 2020.
Есть одно "но". Как уже сказал, компании не хватает FCF для выплаты дивидендов. Прибыли также не хватает, так что компания залезает в долги, чтобы наращивать выплаты.
- В 2020 выплата составила 208% от прибыли.
- В 2019 выплата составила 263% от прибыли.
- В 2018 выплата составила 186% от прибыли.
- В 2017 выплата составила 344% от прибыли.
- В 2016 выплата составила 493% от прибыли.
У меня один вопрос: зачем?
Призрак Трампа
Знаете, по рынку до сих пор гуляет призрак Трампа с налоговой реформой в руке. Он заглядывает в финансовую отчётность компаний и ведёт свой список тех, кто неправедно наживался на растущем рынке. Говорят, что настанет день, а может быть ночь, когда проснутся всадники Армагеддона - повышение налогов и ключевой ставки. Они прилетят на чёрных лебедях, прямиком из белоснежного дома. И сказке придёт конец.
У компании всё нормально, если мы говорим о том, что ключевая ставка останется на нуле, а также не будет повышения налоговой нагрузки. И всё плохо, если мы говорим о том же, но в ключе неизбежного.
Что тогда? Первым делом компания порежет или вовсе отменит дивиденды - таких историй в рынке предостаточно. Вторым - будет распродавать свои активы, чтобы сократить долговую нагрузку. Третьим, будет стараться повышать маржинальность своих услуг. Четвёртым, придёт государство и будет спасать компанию (в том, что IM оказывает услуги и гос.учреждениям я даже не сомневаюсь).
Знаете, бывает смотришь на компанию, и понимаешь - всё нравится. Бизнес интересный и перспективный. Компания не стоит на месте, расширяет свои услуги и делает их более качественными. Да и в тренды будущего попадает.
Для меня IM - именно такая история.
Но риски. Риски перевешивают все плюсы. Компании потребуется 30 лет ежегодных выплат всей чистой прибыли для того, чтобы перекрыть свои долги. Или около 25 лет, при условии направления всего FCF на выплату.
Если взять горизонт лет 20, и представить, что стоимость обеспечения долговых обязательств вырастет, компания порежет дивиденды и половину денежных средств начнёт направлять на сокращение долговой нагрузки - тогда всё нормально. Только на какой-то рост рассчитывать не придётся, равно как и на дивидендные выплаты.
Пока же я вижу очередную компанию, что в полной мере воспользовалась налоговой реформой Трампа и околонулевой процентной ставкой, чтобы вернуть акционерам как можно больше денег в виде дивидендов.
Так что, я лучше пойду возьму в портфель Protolabs, и подожду либо более удачного момента (рыночной коррекции) для Iron Mountain, либо пока компания не начнёт исправлять ситуацию с потоками и обязательствами.
Для обзора использовал сервис Blackterminal.
Благодарю, что читаете.
По традиции - будьте богаты, здоровы и любимы.
