Главной новостью апреля стало IPO Coinbase, которое первоначально оценивалось в более чем $100 млрд, а затем колебалось около $65 млрд (по состоянию на 22 апреля 2021 года). Листинг Coinbase (фактически выход криптокомпании на фондовый рынок) знаменует собой важную веху на пути к повышению легитимности индустрии криптоактивов. Данное событие заставляет традиционный финансовый мир уделять больше внимания прибыльным бизнес-моделям, которые стали возможны благодаря криптовалютам и технологии блокчейн.
Стать инвестором в АйПиО и многие другие финансовые инструменты очень просто – достаточно зарегистрироваться у любого брокера:
· БКС
· ФИНАМ
· АЛЬФА
· EXANTE
и в результате обеспечится выход капитала на фондовые рынки.
Дебют Coinbase на фондовом рынке знаменателен: это может стать одним из крупнейших IPO за несколько лет. По крайней мере, когда речь идет об оценке компании, а не о привлеченном капитале: крупнейшая криптобиржа США не привлечет новых денег. IPO на Nasdaq - это не традиционное первичное публичное размещение (IPO), а прямой листинг, то есть прямое размещение акций.
В последние годы этот тип IPO становится все более популярным среди технологических компаний. В случае прямого размещения новые акции не выпускаются, а просто акции нынешних инвесторов начинают торговаться на рынке.
Прямой листинг обычно более рентабелен для компаний, поскольку им не нужно так сильно полагаться на услуги инвестиционных банков. В случае IPO они обычно организуют выездные презентации, на которых акции рекламируются инвесторам. В случае «прямого листинга» они занимаются только консультациями. Прямое размещение менее бюрократизировано для компании.
Отсутствие инвестиционных банков для поддержания курса акций
Тем не менее, прямые листинги характеризуются тем, что первые несколько дней торговли часто могут быть немного неспокойными. Для этого есть две основные причины: с одной стороны, существующие инвесторы могут немедленно продать свои акции. Если особенно большое количество из них выставляет свои акции на рынок, это оказывает давление на цену.
· Зачем надо знать аллокацию IPO
· Об IPO Space X – интересное актуальное
С другой стороны, при классических IPO инвестиционные банки, привлеченные к участию, часто оказываются под рукой, если их доля слишком резко упадет. Они осуществляют «поддержание курса». Так произошло недавно, когда IPO Deliveroo в Лондоне провалилось, и Goldman Sachs купил акции, чтобы поддержать их курс. Эта защита отсутствует при прямых размещениях.
А как насчет технологических компаний, которые выбрали этот путь? Самое время вспомнить наиболее показательные примеры прямого листинга ведущих игроков технологической отрасли.
Spotify: пионер прямого листинга
Шведский сервис потоковой передачи музыки Spotify был пионером прямого размещения акций - и, таким образом, вероятно, внес значительный вклад в его популяризацию в последние годы. Акции начали торговаться на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) 3 апреля 2018 года. Это заранее установило справочную цену за акцию в размере $132. Первая же цена в начале торгов составила $165,90: в отличие от справочной цены, установленной фондовой биржей, она уже определяется спросом и предложением.
В течение дня цена выросла до $169 (плюс 28%). В конце торговли некоторые инвесторы, вероятно, сразу же забрали свою прибыль. К концу торгов цена упала до $149,01. Это все равно почти на 13% больше, чем первоначальная стоимость акции. Spotify получил оценку около $26 млрд.
Таким образом, торговый день был довольно волатильным, но в конечном итоге закончился с явным плюсом. Сегодня, три года спустя, цена акции, кстати, составляет $293. Рыночная стоимость Spotify оценивается в $55 млрд.
Slack: рост на 60%
Компания-мессенджер Slack также выбрала прямой путь размещения для своего IPO. 20 июня 2019 года продажа акций стартовала на NYSE. Ориентировочная цена, установленная заранее, составляла $26 за акцию. Вероятно, она была немного занижена: при начале торгов цена выросла на 46% и составляла $38,50.
Затем последовал рост до $42, то есть на 60% в целом. Однако, как и в случае со Spotify, акции Slack не смогли удержать высокий курс до конца торгов. Актив закончил торговый день на отметке $38,62 - чуть ниже первой цены. Рыночная капитализация компании составила $20 млрд.
После этого дела у акции не пошли. В марте прошлого года они даже временно торговались по цене чуть более $15. Затем в декабре было объявлено, что Salesforce купит Slack за $27,7 млрд. Ожидается, что сделка будет завершена ко второму кварталу 2022 года. В настоящее время на фондовом рынке Slack оценивается в $24 млрд.
Palantir: итог листинга неоднозначный
Компания Palantir, занимающаяся анализом данных, в прошлом году также провела прямой листинг. В число клиентов американской компании, основанной Питером Тилем и Александром Карпом, входят такие спецслужбы, как ЦРУ и АНБ. Акции начали свой торговый день 30 сентября 2020 года на NYSE по цене $10. Это почти на 40% выше ранее установленной справочной цены в $7,25. Однако она уже была установлена довольно низкой - ранее эксперты ожидали, что справочная цена составит до $11,50.
Однако Palantir создала юридический прецедент для IPO: де-факто листинг дал основателям проекта полный контроль над компанией через их собственный класс акций. Влияние на компанию новых акционеров было практически исключено. Это могло немного снизить спрос на акции Palantir. Необычно для прямого листинга: существующие инвесторы должны были взять на себя обязательство не продавать более 20% своих акций.
Цена акций выросла до $11,42 в первый день торгов и составила $9,50 в конце. Это минус пять процентов по сравнению с первой ценой, но солидный плюс в 30% по сравнению с контрольной ценой. Рыночная стоимость компании составляла $17 млрд, что, вероятно, в целом довольно разочаровывающе, поскольку с 2015 года Palantir оценивался в более чем $20 млрд. Однако для акционеров это принесло свои плоды: сейчас стоимость акций составляет $25,42, а рыночная капитализация - $46 млрд.
Asana: на 30% больше по сравнению с базовой ценой
В тот же день, что и Palantir, то есть 30 сентября 2018 года, разработчик программного обеспечения Asana также перешел на NYSE через прямой листинг. Акции начали торговаться с $27, что примерно на 30% выше справочной цены в $21. Цена закрытия была немного выше и составила $28,80. Компания, одним из основателем которой является соучредитель Facebook Дастин Московиц, была оценена примерно в $5,5 млрд. В настоящее время стоимость акций составляет $34,51, а рыночная капитализация - примерно $5,6 млрд.
Roblox: оценка в $45 млрд
Всего несколько недель назад состоялось прямое размещение акций Roblox. Платформа видеоигр также выбрала NYSE в качестве торговой площадки. На уровне $64,50 первая цена значительно превышала контрольную ставку в $45. На момент закрытия торгов акция стоила $69,50, что на 54% больше справочной цены. Рыночная стоимость компании составляла около $38 млрд. За последние несколько недель курс акций продолжил расти и сейчас составляет $82. Рыночная капитализация - $45 млрд.
· Как инвестор может вложиться в золотодобывающий бизнес
· Путь в Богатые Папы – как его пройти
· Доверительное управление криптовалютой – что нужно знать о таких фондах
Итак, в большинстве случаев прямого листинга технологических компаний у их акций наблюдался рост даже после небольшой коррекции. Несмотря на некоторую волатильность - ни у одной из компаний не было проблем с резким падением цены при прямом размещении акций. Фактически, в большинстве случаев было явное улучшение финансовых показателей. Однако, как, в частности, показывает пример Palantir, можно предположить, что справочные цены обычно устанавливаются слишком низко. В целом справочные цены для прямого листинга менее значимы, чем цены предложения для классических IPO.
Соответственно, вывод напрашивается сам собой – заявленная Nasdaq справочная цена акций Coinbase также кажется довольно низкой.
Консолидация цены
Учитывая механизм прямого листинга, используемый Coinbase, при котором компания не выпускала новых акций, а вместо этого позволяла инвесторам и сотрудникам (каждый из них получил по 100 акций) продавать ценные бумаги на рынке (без ограничений), COIN (тикер акций) торговались неважно. С тех пор цена закрепилась в диапазоне $330; это значит, инвесторы соглашаются с фундаментальной стоимостью компании в районе $65 млрд. 22 апреля цена акции резко опустилась до $315.
Необходимо отметить, что некоторыми из крупнейших источников ликвидности для акций Coinbase были ведущие паевые инвестиционные фонды, такие как Paradigm и USV, а также команда Coinbase.
Три среднесрочных последствия прямого листинга
1. Обретенное ранними инвесторами Coinbase богатство потенциально может вернуться на рынок криптовалют.
2. Коррекция рынка после листинга показывает, что в первый день продажи трейдеры использовали значительное превышение заемных средств. Удар по трейдерам еще найдет отражение на рынке цифровых активов.
3. Прямой листинг Coinbase, вероятно, станет предвестником того, что многие другие криптокомпании станут публичными в будущем.
Напомним, после прямого листинга на Coinbase рынок криптовалют испытал спад, вызванный сокращением заемных средств.
