Мы начинаем аналитическое покрытие акций ГК Самолет – одного из ведущих российских девелоперов, специализирующихся на комплексном освоении территорий.
В настоящий момент по объему текущего строительства (1,4 млн кв. м.) ГК Самолет занимает 4-е место в России (источник: рейтинг Единого ресурса застройщиков).
Согласно отчету об оценке справедливой стоимости активов группы, подготовленной компанией Cushman&Wakefield, стоимость портфеля проектов составляет 307,5 млрд руб., большую часть которой (260,5 млрд руб.) составляет земельный банк, насчитывающий 20,0 млн кв. м. Это позволяет считать земельный банк компании крупнейшим в стране.
В освоении территорий компания делает ставку на партнерства и совместные предприятия с собственниками земельных участков. Особенностью компании является внушительный штат сотрудников в сфере приобретения земель, проектирования и получения разрешений, управления проектами, закупок и продаж на фоне отсутствия основных средств в строительстве и аутсорсинге строительной рабочей силы.
В конце 2020 года на Московской бирже было размещено 5% уставного капитала компании по цене 950 руб. При этом половина из размещенных акций представляли собой новые бумаги, выручка от продажи которых компания планировала направить на приобретение новых участков и финансирование строительства уже входящих в портфель проектов. Как ожидается, со временем на рынке планируется размещать акции уже существующих выпусков с целью увеличить долю бумаг в свободном обращении.
В компании действует дивидендная политика, утвержденная в прошлом году. Согласно ее положениям, при соотношении чистый долг/скорр. EBITDA<1 на дивиденды направляется не менее 50% чистой прибыли, при этом минимальный дивидендный платеж составляет 5 млрд руб.
Перейдем к анализу результатов за 2020 г.
В отчетном периоде денежные поступления от продаж жилой недвижимости увеличились на 18,1% до 56,2 млрд руб., а объем продаж составил 462 тыс. кв. м. Доля заключенных контрактов с участием ипотечных средств выросла на 8 п.п. до 73%. Рост средней цены реализации составил 21,5%. В итоге общая выручка компании выросла на 17,7% до 60,2 млрд руб.
Рентабельность по валовой прибыли выросла за год с19,3% до 25,6%. Коммерческие и управленческие расходы показали более скромную динамику, прибавив всего 7,6%. Среди прочих расходов отметим также единовременный доход в 2,0 млрд руб., отраженный в отчетности за 2019 г. в качестве выгоды от создания совместного предприятия. В результате операционная прибыль компании составила 8,6 млрд руб., увеличившись почти на три четверти.
Долговая нагрузка компании возросла за год более чем вдвое до 33,2 млрд руб., а ее обслуживание обошлось компании в 2,1 млрд руб.
В итоге компания смогла заработать прибыль в размере 3,2 млрд руб. против символического убытка годом ранее.
Мы ожидаем в ближайшие годы дальнейшего роста финансовых показателей компании, что позволит ей формировать дивидендную историю, а также сокращать довольно внушительный долг.
Ниже приводится таблица с прогнозами ключевых показателей компании за 2021 г.
* - скорректированный собственный капитал на акцию, рассчитанный с учетом переоценки рыночной стоимости портфеля проектов
В настоящий момент акции компании торгуются с P/BV скор. 2021 около 1,7 и входят в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
___________________________________________
Скачать книгу "Заметки в инвестировании"
Смотреть курс лекций об инвестировании
Наш телеграмм-канал t.me/arsageranews