Не успели утихнуть страсти вокруг Archegos Capital Management, как возникла угроза нового краха управляющей компании – на этот раз государственной и более масштабной.
Речь идет о китайской China Huarong Asset Management, глубоко интегрированной в финансовую систему страны.
В отличие от Archegos, ситуация с Huarong может выйти за пределы финансового рынка и бросить вызов незыблемой концепции о том, что высокая долговая нагрузка не является проблемой для крупных госкомпаний.
Ведь китайское государство всегда придет на помощь, ресурсов у него предостаточно. Но насколько хватит желания помогать?
В конце прошлого года серия дефолтов по облигациям госпредприятий с высокими рейтингами показала, что китайские власти не планируют спасать все свои компании без разбора.
Вообще, как раз для управления проблемными долгами руководство КНР и создавало China Huarong Asset Management.
Дело было после Азиатского кризиса 1997 г.: чтобы предотвратить новый финансовый кризис, правительство Китая учредило четыре компании по управлению активами.
Чтобы массив просроченных кредитов госкомпаний не угрожал функционированию банков, эти долги передавались в Huarong.
Тот, в свою очередь, секьюритизировал долги или конвертировал их в доли капитала, помогая крупнейшим госкомпаниям снизить долговую нагрузку.
В 2009 г. в China Huarong Asset Management приходит чиновник из комиссии по регулированию банковской деятельности Лай Сяоминь.
Под его руководством Huarong расширяет сферу деятельности, среди новых направлений: инвестбанкинг, доверительное управление, недвижимость.
В 2018 году Huarong управлял активами почти на $300 млрд.
В этом же году антикоррупционное ведомство инициирует расследование по обвинению Лай Сяоминя в коррупции. В течение 2018 г. капитализация компании снизилась на более чем 60%.
За самым громким коррупционным процессом следила вся страна.
В итоге насчитали, что с 2009 по 2018 гг. Лай Сяоминь набрал взяток на $277 млн.
Чем можно себя порадовать на эти деньги?
- Яша, что вы будете делать, если получите миллион долларов?
- Ничего!
- Почему?
- А зачем?
Но господин Лай не скромничал, а обзавелся «тремя сотнями» хороших вещей, приобретя более сотни апартаментов, сто любовниц и столько же качественных авто. Чтобы хватало на содержание всех и вся, Лай Сяоминь усердно работал.
Его China Huarong Asset Management выдавал кредиты ненадежным заемщикам, которым отказывали все остальные организации.
А еще Huarong масштабно занимал деньги на внутреннем и внешнем рынках. К слову, такой уважаемой государственной компании деньги давали в долг с удовольствием и под низкий процент.
Озвученный в январе этого года приговор Лай Сяоминю был предельно суров – смертная казнь.
Казнили Лая тоже удивительно быстро – меньше, чем через месяц после оглашения приговора.
Наказание выглядит слишком жестким за взятки в $277 млн в течение 10 лет, но это четкий сигнал «своим»: борьба с коррупцией под руководством Си Цзиньпина не признает компромиссов.
В настоящее время China Huarong Asset Management должен держателям своих бондов порядка $42 млрд, из них более половины – внешний долг.
По разным оценкам, от $3,6 до $7,4 млрд подлежит к выплате в текущем году.
Судя по промежуточному отчету, на 30 июня 2020 г. Huarong не располагал достаточным кэшем для погашения ближайших долгов.
Более свежие данные по итогам 2020 г. компания не опубликовала в срок: в результате Гонконгская биржа приостановила торги акциями Huarong с 1 апреля 2020 г.
Инвесторы забеспокоились.
В прессе циркулировали разные предположения: от реструктуризации до скорого банкротства Huarong.
Еще больше все занервничали, когда стало известно, что Минфин КНР, которому принадлежит более 60% акций China Huarong Asset Management, думает передать свой пакет государственной Central Huijin Investment.
По данным Bloomberg, доходность долларовых бондов Huarong с погашением в ноябре в четверг приблизилась к 100%, скорректировавшись в итоге до 39%.
Рынки всерьез опасались, что крупная управляющая компания может лишиться государственной поддержки.
Наконец, в пятницу и регулятор, и Huarong дали свои комментарии.
Huarong заверил своих кредиторов, что вовремя проведет ближайшие выплаты по долгам 18 и 27 апреля.
Банковский регулятор заявил, что у Huarong достаточно ликвидности, все четыре государственные управляющие компании работают стабильно и финансовые показатели у них в норме.
По сообщению Reuters, китайский регулятор попросил банки не отказывать Huarong в выдаче кредитов (ведь «у Huarong достаточно ликвидности» 😉).
Похоже, в этот раз обошлось: Большой брат не позволит рухнуть системно важной компании.
Однако ситуация с Huarong, вслед за дефолтами в прошлом году, ведет к пересмотру рисков государственных корпораций Китая.
Если правительство перестанет поддерживать госкомпании, то инвестиции в них уже не кажутся безопасными.
После интенсивной борьбы с распространением коронавируса и в результате усилий для восстановления экономики, в Китае скопилось рекордное количество долгов.
Китайские власти призвали бороться с долгами как местные правительства, так и корпоративный сектор.
Вполне возможно, что увидим в этом году новые дефолты китайских госкомпаний.
К слову, международные агентства присваивали Huarong, как и другим госкомпаниям, высокие инвестиционные рейтинги, которые попали под пересмотр лишь на этой неделе.
Чему учит эта история?
Не покупать сто автомобилей (шучу 😁).
Не полагаться на рейтинги.
Видеть риски там, где их игнорируют остальные.
Не рассчитывать на государство.
И, конечно, тщательно анализировать компании перед тем, как в них инвестировать.
Как анализировать? Как снижать риски? Об этом я регулярно рассказываю во время своих обучающих лекций и марафонов, а также на этом канале. Stay tuned 😉
_________________________________________________________________________________________
Друзья, подписывайтесь на наши каналы в удобных для вас соцсетях:
Telegram , Instagram , Youtube , FaceBook , Twitter , VK
Знакомьтесь с актуальной информацией и задавайте вопросы.