Уже больше месяца не покупаю новые выпуски рублёвых облигаций.
Дюрацию по оставшимся в портфеле максимально сократил. Дело не только в неинтересной доходности (смотря что считать интересным). И даже не в том, что индекс гособлигаций RGBI пробивает дно (-8.5% с пиков лета 2020 г.). Не в том, что доля нерезидентов в ОФЗ упала до минимумов с кризиса 2015 г. (20%), а в новых размещениях они уже несколько месяцев не участвуют. ЦБ фактически выкупает госдолг сам у себя, через аукционы РЕПО с госбанками. Хотя все эти факты я держу в уме.
Для меня важнее то, что вероятность роста ключевой ставки быстрее ожиданий увеличивается с каждым днём. Инфляция в России стремительно набирает обороты. К этому ведут как девальвация рубля из-за геополитики, так и оживление деловой жизни после карантинов. Не стоит забывать о глобальном росте цен на продовольствие и локальном - на бензин. И всё это в условиях монополизированной экономики.
В свежем отчёте ЦБ за март показано, что инфляция стремится к 6% годовых. Это не оставляет Центробанку выбора на заседании 23 апреля. Из риторики исчезли остатки голубиного воркования. Возможно, ставку поднимут сразу на 0.5 б.п. (до 5%), а к концу года - до 6% или выше. Это означает дальнейшее снижение цены к номиналу и рост доходности облигаций. Распродажа выпусков с текущей доходностью продолжится.
Я вовсе не против облигаций как инструмента, они продолжают выполнять важную функцию снижения общей волатильности портфеля. Но дело в том, что рынок цикличен, и в текущем цикле долговые инструменты в рублях для меня отходят на второй план. Придёт время, и они будут вновь востребованы, как весной 2020 года. Тогда облигации (особенно валютные) помогли мне демпфировать потери на обвале рынка.
Как у вас с облигациями, предпринимаете что-то или держите долю как есть?