AbbVie Inc (ABBV) является известной фармацевтической компанией, выпускающей ценные лекарства. Также компания является дивидендным аристократом, которая многие годы исправно платила дивиденды и наращивала их. Но появились негативные сигналы, которые заставляют инвесторов подумать о сокращении своих позиций в данной бумаге.
На первый взгляд выручка компании растет из года в год:
В 2020 году выручка выросла на 37,7 % по сравнению с 2019 годом.
Это очень хороший сигнал, когда растет выручка.
Однако настораживает также рост затрат, скорее всего, связанный с новыми продуктами. Тем не менее, какие бы оправдания не приводились, это негативно отражается на всех финансовых показателях. Как говорится: "ложка дегтя портит бочку меда".
Например, компания известна относительно высокими дивидендами - 4,5 % годовых. Но эти дивиденды платятся в убыток компании, то есть прибыль меньше суммы дивидендов:
Именно в 2020 году сумма дивидендов на акцию превысила размер прибыли на акцию. Возможно это явление временно и характерно только для 2020 года? Тогда глянем на динамику иных ключевых показателей:
Как видим (рис.3), такой ключевой показатель баланса, как нераспределенная прибыль - прыгал из года в год, при этом есть стабильно негативная тенденция. Например, значение в 2018 году ниже, чем в 2017, а в 2020 г. - ниже, чем в 2019. То есть баланс компании с каждым годом "слабеет".
Кроме того, для покрытия убытков компания выкидывала на рынок свои акции, ранее выкупленные по байбеку:
Как видим (рис.4), в 2020 году произошло крупное выбрасывание на рынок своих акций. За счет реализации своих акций компания покрывала убытки и расходы, а также обеспечивала выплату дивидендов. Инвесторы знают, что это негативный сигнал.
Примечание по поводу больших дивидендов: цена больших дивидендов - больше налоги. Если бы компания не платила дивиденды и направляла эти деньги на покрытие своих расходов, результат был бы лучше. Когда-то и я купил акции компании в погоне за дивидендами, но в 2021 году стал противником теории "дивидендной зарплаты" и скептически уже отношусь к такой практике.
В данном отношении поведение компании напоминает поведение стартапа, который выводит на рынок новый инновационный продукт. Новые компании часто убыточны в начальные годы, но потом имеют прибыль и делают обратный выкуп своих акций.
Для такой компании с длинной историей и большой капитализацией как AbbVie Inc (ABBV) - это странно и непростительно.
Возможно, что проблемы будут решены в 2021 году и динамика фундаментальных показателей изменится, но среднестатистический инвестор не располагает инсайдерской информацией и не знает, почему так резко выросли расходы, и что там за такой ценный продукт, который скоро будет представлен рынку.
Также к слабым особенностям баланса можно отнести превышение суммы краткосрочных обязательств над акционерным капиталом:
При этом акция считается как бы считается "дивидендной дойной коровой". Но при этом баланс похож на рискованный стартап.