NVIDIA Corporation (NVDA) - американская технологическая компания, которая наиболее известна, как один из лидеров в производстве графических процессоров (GPU). Этого определения уже недостаточно, чтобы описать бизнес компании, так как в последние годы менеджменту NVIDIA удалось значительно расширить участие компании в сегментах Data Center, Gaming, Professional Visualization и Automotive. В целом компания сосредоточена на двух направлениях устройств GPU и Tegra Processors.
Бизнес. NVIDIA занимается разработкой графических процессоров (GPU) и чипов Tegra Processor. Компания занимается разработкой архитектуры устройств и далее размещает заказы на производство на фабрики в Азиатско-Тихоокеанском регионе.
К семейству GPU относятся следующие продукты компании:
GeForce - видеокарты для персональных компьютеров, ноутбуков и игровых приставок;
GeForce NOW - графические процессоры для облачных игровых сервисов;
Quadro - продукт для профессиональных графических дизайнеров, архитекторов, создателей спецэффектов и других профессионалов;
Tesla - процессоры для Искусственного интеллекта (AI), использующиеся для глубокого машинного обучения;
GRID - графические процессоры для дата-центров;
DGX - продукт для AI разработчиков, исследователей и ученых;
EGX - ускорение периферийных вычислений AI на конечных пользовательских устройствах.
Семейство продуктов, относящееся Tegra Processors состоит из:
Tegra - основной продукт семейства, представляющий собой процессор, который поддерживает запуск собственных платформ AGX и SHIELD.
SHIELD - платформа, соединяющая устройства и сервисы для умного дома и развлечений, например, включает в себя тв-приставку Nvidia Shield TV, которая позволяет подключать джойстик и играть в игры класса ААА с помощью GeForce NOW;
AGX - платформа для осуществления периферийных вычислений систем искусственного интеллекта, которая состоит из:
DRIVE AGX - направление для беспилотных автомобилей;
Clara AGX - направление для медицинских устройств;
и
Jetson AGX - продукты для робототехники и других встраиваемых систем.
Все это разнообразие устройств, платформ и сервисов позволяет компании достаточно успешно конкурировать на мировом рынке по четырем основным сегментам бизнеса - Data Center, Gaming, Professional Visualization и Automotive. Мы не просто так ставим сегмент Data Center на первое место, он сейчас является главным драйвером роста выручки NVIDIA. Остановимся подробнее на структуре выручки компании.
За 2021 финансовый год, закончившийся 31 января 2021 г., выручка компании составила рекордные $16,68 млрд, рост на 53% по сравнению с $10,92 млрд годом ранее. Прибыль на 1 акцию выросла на 73% до $10.
Data Center. Этот сегмент полностью меняет взгляд на компанию, если ранее NVIDIA была известна своими видеокартами GeForce, которые были основным источником выручки. В 2021 финансовом году выручка в сегменте Data Center выросла на 124% до $6,7 млрд. Основными драйверами роста стали выпуск NVIDIA-Certified Systems с GPU NVIDIA A100 для машинного обучения и анализа данных, начало поддержки Anthos от Google Cloud, что позволяет развертывать гибридные облачные технологии на предприятиях, а также добавление NVIDIA NGC в AWS Marketplace. То есть основной драйвер - развитие искусственного интеллекта и облачных вычислений. Доля выручки сегмента в общей выручке компании составляет 40%.
Gaming. Традиционный лидер по доле выручки, сегмент вырос в 2021 финансовом году на 41% до $7,76 млрд. К основным драйверам можно отнести появление более 70 ноутбуков, которые поддерживают видеокарты из линейки GeForce RTX 30 series, рост числа ААА игр, поддерживающих трассировку лучей, GeForce RTX 30 series а также продолжающееся развитие сервиса GeForce NOW. GeForce NOW смог привлечь более 6 млн пользователей спустя год после запуска, на платформе уже доступно свыше 800 игр. Доля выручки сегмента в общей выручке компании составляет 46,5%.
Professional Visualization. Компания относит к этому сегменту продукцию для профессионалов, включая графические ускорители Quadro, которые обеспечивают фотореалистичную графику. Эта продукция в первую очередь находит применение в ресурсоемком рендеринге, например, при создании фильмов, анимации, графических моделей и других сферах. Продукция компании позволяет перейти от использования дорогостоящих серверов для рендеринга к обычным графическим ускорителям. Выручка этого сегмента упала на 13% в 2021 финансовом году до $1,05 млрд. Компания запустила бета-тестирование платформы Omniverse, которая позволит в режиме реального времени совместную работу над производством ресурсоемкого 3D контента. Доля сегмента в общей выручке составляет 6,3%.
Automotive. NVIDIA поставляет свою технологию автономного управления автомобилями автопроизводителям SAIC и NIO, роботакси Zoox и производителю грузовиков Einride. Также, NVIDIA станет поставщиком технологий для Mercedes-Benz AI cockpit, который дебютирует в электромобиле Mercedes-Benz EQS в первой половине 2021 года. Также сообщалось, что NVIDIA Drive будет использоваться в автомобилях Hyundai. В 2021 г. выручка сегмента рухнула на 23% до $536 млн, чему способствовала пандемия коронавируса и проблемы с продажами новых автомобилей в первом полугодии 2021 г.
Рынок. Остановимся на основных рынках - дата центры, видеокарты, чипы для беспилотных автомобилей, чипы для искусственного интеллекта и облачный gaming. Сразу обращаем внимание, что наличие разработок в области периферийных вычислений открывает для NVIDIA гораздо большее число рынков, чем мы сейчас рассматриваем.
1. Дата центры. Согласно отчету "Global Data Center Accelerators Market Trajectory & Analytics 2020-2027: GPU, CPU, FPGA, ASIC, Deep Learning Training, Public Cloud Interface, Enterprise Interface" от ResearchAndMarkets.com рынок чипов для дата-центров к 2027 г. вырастет до $53 млрд с ежегодными темпами роста (СAGR) 42%, авторы подчеркивают, что закладывают относительно пессимистичный сценарий восстановления рынка от пандемии.
2. Видеокарты (GPU). Согласно отчету Graphic Processing Unit Market от Valuates Reports мировой рынок GPU вырастет к 2027 г. до $200 млрд с CAGR 33,6%.
3. Self-driving cars. По данным отчета Autonomous Driving Chipset Market – Forecast (2020-2025) от IndustryARC, рынок чипсетов для беспилотных автомобилей будет расти до 2025 г. ежегодно на 38,1% до $7,77 млрд. Мы считаем данную оценку заниженной и ожидаем более высокие темпы роста.
4. AI chips. Согласно отчету "Global Artificial Intelligence Chip Market Report 2020-2030: High Development Costs and Lack of Skilled Work-forces Impede the AI Chip Market" от ResearchAndMarkets.com рынок чипов для искусственного интеллекта к 2030 г. вырастет до $253,3 млрд с CAGR 35%.
5. Cloud Gaming. Согласно отчету "Cloud Gaming Market Size, Share & Trends Analysis Report By Type (File Streaming, Video Streaming), By Device, By Gamer Type, By Region, And Segment Forecasts, 2021 - 2027" от Grand View Research рынок облачных игровых сервисов будет расти ежегодно на 48,2% и к 2027 г. вырастет до $7,24 млрд.
Финансовые результаты. Результаты за последний квартал и весь 2021 финансовый год вы можете посмотреть здесь. Темпы роста выручки NVIDIA за последние 10 лет вы можете видеть ниже, также там указана операционная прибыль.
За последние 10 лет CAGR NVIDIA составляет +17,5%, за последние 5 лет CAGR 27,2%. В последние годы мы видим ускорение роста, в том числе, как мы и писали выше за счет сегмента Data Center, который в последние годы растет очень высокими темпами. В том числе за счет приобретения Mellanox.
NVIDIA в 2021 финансовом году выплатила дивидендами акционерам $395 млн, ближайшая квартальная выплата запланирована на 31 марта 2021 г. в размере $0,16, реестр акционеров будет зафиксирован по состоянию на 10 марта 2021 г., текущая годовая дивидендная доходность около 0,12%.
Отдельного внимания требует политика NVIDIA по слияниям и поглощениям, так, уже была приобретена Mellanox, а сейчас идет борьба с конкурентами и регуляторами за покупку Arm. Подробнее об этом мы писали ранее в нашем телеграмм канале.
Консорциум технологических гигантов, выступающих против сделки возглавляют Alphabet (GOOGL), Microsoft (MSFT) и Qualcomm (QCOM). Компании просят антимонопольные органы вмешаться в сделку, так как приобретение Arm предоставит Nvidia контроль над критически важным поставщиком, который лицензирует основные технологии чипов, используемых Apple (AAPL), Intel (INTC), Amazon (AMZN), Huawei и др.
Arm известна, как компания, которая выдает лицензии на проектирование (дизайн) микросхем и соответствующий программный код, то есть компания не конкурирует напрямую с производителями чипов. Технологические гиганты считают, что грядущая сделка может ограничить доступ конкурентов к технологии или повысить стоимость доступа.
Сейчас сделка в начале рассмотрения основными антимонопольными регуляторами - США, Великобритании, ЕС и Китая.
Оценка . Сейчас по мультипликатору «капитализация / выручка» или P / S компания оценена в 19. Чистый долг отрицательный, у NVIDIA $4,5 млрд на счетах. Мультипликатор «Стоимость бизнеса / Adjusted EBITDA» = 43, P/E 73,5. Будущий P/E на конец 2022 финансового года по прогнозам аналитиков = 35. По нашему мнению, компания оценена высоко несмотря на высокие темпы роста, мы склоняемся скорее к удержанию позиции, чем к ее увеличению, но несомненно высоко оцениваем потенциал компании. Мы считаем, что долгосрочные инвесторы должны иметь акции компании NVIDIA в своих портфелях. На наш взгляд, потенциал роста акций может быть выше прогнозов аналитиков, так как бизнес компании лежит в очень перспективных и растущих рынках, включая искусственный интеллект, беспилотные автомобили, обработку больших данных и cloud gaming.
Риски. Компания работает на крайне конкурентном рынке, на который в последнее время выходят компании с несопоставимыми ресурсами: Apple, Alphabet, Amazon и пр. В связи с этим успех компании завязан на скорость разработки новых продуктов, своевременное улавливание трендов и поглощение конкурентов, которые разрабатывают успешные инновационные продукты.
Компания подвержена технологическим рискам, в частности появлению принципиально новых технологий в области вычислений для искусственного интеллекта и обработки больших данных. Взглянув на график ниже, вы можете представить, что с GPU может случиться тоже самое, что и с CPU. Несомненно, сейчас для обработки больших данных, облачных вычислений и AI GPU предпочтительнее CPU, но в любой момент может появиться более новая технология, которая будет более конкурентоспособна.
Нельзя не отметить, что высокая оценка компании делает акции NVIDIA сильно подверженными влиянию внешних макроэкономических факторов. В частности, на динамику акций может повлиять, например, ужесточение монетарной политики ведущими мировыми денежно-кредитными регуляторами.
И в заключение хотим обратить внимание на бизнес-модель компании. NVIDIA размещает производство своих чипов на фабриках сторонних производителей (по модели Apple), то есть увеличение производства собственных чипов зависит в первую очередь от расширения мощностей подрядчиков. Это является риском в условиях рыночного дефицита, который сейчас наблюдается в сегменте GPU.
Акции NVIDIA Corporation (NVDA) входят в состав портфеля SUVE CM.
С момента нашей первой публикации состава портфеля, акции NVIDIA Corporation выросли на 4,37%. Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.
ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.
Аналитику и все публикуемые нами новости по высокотехнологичным компаниям вы найдёте в нашем телеграм-канале: @SUVECM или https://t.me/SUVECM.
Твиттер: @cmsuve.
