В серии статей о собственности и управлении крупнейших компаний США:
- Кто контролирует крупнейшие корпорации США по прибыли
я показал, что более 60% корпораций США имеют так называемую "распределенную структуру" собственности.
Также я заметил о существовании различных конспирологических теорий - кто стоит за этой "распределенной структурой" собственности:
Вот только недавно ко мне приходил комментатор и начал рассказывать про ВАНГАРД, который "контролирует все и вся".
В этой статье я расскажу как же на самом деле устроен этот "распределенный капитализм". Сразу отмечу, что это никакое не открытие. В научной и профессиональной литературе об этом уже писалось, вот только в широкие слои населения журналистами, околожурналистами и прочими Forbes Contributor выливается конспирологический бред типа:
Начнем с самой большой ошибки, которую совершают исследователи, пытающиеся докопаться до собственников/бенефициаров публичных компаний.
Они заходят на какой-нибудь известный и общедоступный финансовый ресурс, где предоставляется информация об акциях публичных компаний, например, finance.yahoo.com, bloomberg.com, cnnfn.com , и смотрят раздел major holders (основные держатели акций).
Например, вот такая информация по банку Wells Fargo:
Или по крупнейшей нефтяной корпорации Exxon Mobile
АГА!!! На первом месте Vanguard c 7.65% и 8.15%. Вот она мировая закулиса, о которой все говорят!!!
По результатам этих таблиц строятся схемы, пишутся статьи и так далее.
Например, один из самых главных поставщиков конспирологических бредней в умы граждан России Валентин Катасонов.
Катасонов умудрился приплесть сюда другой конспирологический бред - "частные акционеры ФРС, как хозяева денег".
Хотя не совсем понятно, кого Катасонов имел ввиду под хозяевами. Если четверку крупнейших фондов: Vanguard, State Street, Fidelity и Black Rock, то при образовании ФРС этих фондов в большей части не существовало.
Про конспирологию - "частный ФРС, как хозяева денег", - я напишу отдельную статью.
Вернемся к акционерам.
На основе вышеупомянутых таблиц исследователи из Цюрихской высшей технической школы даже написали в 2011 году работу:
"Система глобального корпоративного контроля"
При это авторы не анализировали саму процедуру контроля в современных акционерных обществах США. Они только обработали громадный массив данных. Про процедуру контроля они дали только один тезис:
То есть акционер имеет право:
- На получение дивидендов
- И голосовать в процессах принятия решений, на собраниях акционеров. И чем больше у него процент акций, тем больший у него контроль
Вот второй момент здесь ключевой!!!
В США так и было при классическом капитализме 19 века, а особенно стало решающим в его империалистическую фазу конца 19- начала 20 века.
Именно тогда, при бурном развитии промышленности появилась плеяда предпринимателей - мультимиллионеров навсегда вошедших в историю, таких как:
- Джон Рокфеллер
- Эндрю Карнеги
- Джон Морган
- Джей Гулд
- Корнелиус Вандербильт
и прочие.
Эти сверхбогачи, имеющие в своих предприятиях долю порядка 20-30%, контролировали не только эти акционерные общества, но во многом всю экономическую и политическую жизнь США.
Вот парочка карикатур того времени:
Об этом же писал В.И. Ленин в своей знаменитой работе "Империализм, как высшая стадия капитализма":
Но время шло. В США на смену "позолоченному веку" с его "баронами-разбойниками" пришла "Эра прогрессизма". Выросло влияние среднего класса. Атаки общественного мнения на монополии и олигархов:
привели к их разделению и уходу "баронов-разбойников" от управления.
Многие отцы-основатели крупнейших компаний уходили на покой, их доли в корпорациях дробились между наследниками, наследники часто занимались другими делами. Здесь стоит отметить, что даже самые богатые мультимиллионеры тех времен, такие как Рокфеллер, Карнеги, Морган, никогда не владели долями в 75% или даже 50% в своих предприятиях, как принято, например, у современных российских олигархов. Все дело в том, что предприятия того времени: железные дороги, нефтедобыча, сталеплавильные комбинаты,- были очень капиталоемкими и построить с нуля никаком одному Рокфеллеру или Карнеги было не под силу. Приходилось привлекать десятки, сотни, тысячи, десятки тысяч партнеров.
В Россия сверхконцентрированная структура собственности возникла из-за того, что олигархи ничего не строили с нуля, они просто присвоили ранее построенное миллионами советских граждан.
В итоге процесс ухода капиталистов -основателей на пенсию, дробления их долей, прихода к высшему управлению в этих корпорациях специалистов, сделавших карьеру внутри корпорации, привели к образованию в публичных компаниях ситуации, когда управление и владение абсолютно разделились.
Это состояние было замечено и хорошо описано в классической работе американских ученых еще в начале 30-х годов:
Berle, A., and G. Means. The Modern Corporation and Private Property. (N. Y.: Macmillan, 1932).
Современная публичная корпорация в США это:
- Полный контроль за корпорацией в руках высшего менеджмента. Именно правление и его генеральный директор (президент) субъектны.
- Совет директоров, который ранее представлял интересы крупнейших акционеров, фактически является частью менеджмента в части гарантии "управления акционерным обществом в соответствии с лучшими практиками". С одной стороны совет директоров формально назначает генерального директора и членов правления. С другой стороны генеральный директор и финансовый директор входят в совет директоров. При этом новых членов совета директоров предлагают существующие директора - для этого введена специальная структура ,- номинационный комитет.
Акционеры же
- получают дивиденды.
- Радуются росту курса акций или их огорчаются их падению.
- Имеют право продать или купить акцию.
- Имеют право высказать свою идею на собрании акционеров
- Практически всегда голосуют за предложения совета директоров.
Вы будете удивляться, но в 95% случаев акционеры слепо верят совету директоров, - посмотрите результаты голосования по американским публичным корпорациям.
Система очень напоминает управление при советском социализме:
- Совет директоров(Политбюро) избирает Генерального директора (Генерального секретаря ЦК КПСС)
- Совет директоров( Политбюро) выбирает новых членов вместо выбывших
- Акционеры (граждане, народные депутаты) подавляющим большинством голосов одобряют спущенные Советом директоров (Политбюро) решения.
Но есть одна большая разница:
В советском социализме не было обратной связи или она была слабой. В этой же системе обратная связь существует через прибыльность компаний и курс ее акций.
Именно прибыль, как цель, поставленная перед управленцами, позволяет корпорации успешно функционировать и развиваться.
Способом управления и достижения долгосрочной прибыли также является принцип формирования совета директоров публичной.
В совете директоров, наряду с высшими управленцами самой корпорации, обычно генеральный и финансовый директор, присутствуют текущие и бывшие управленцы из других корпораций, при этом иных отраслей.
Например, Совет директоров упомянутого банка Wells Fargo:
Как видно, никаких представителей "крупнейший акционеров" : Vanguard, State Street, Black Rock нет и в помине.
А председателем номинационного комитета, то есть того органа, который подбирает кандидатов в совет директоров (очень важная позиция в стратегии развития корпорации), является Donald M. James, бывший руководитель Vulcan Materials Company, производителя стройматериалов.
Такое совмещение работ высших управленцев, когда в одной компании он работает исполнительным управленцев, а в другой - стратегическим, говорит о том, что публичные компании фактически находятся под контролем ВСЕГО КЛАССА БИЗНЕСМЕНЕДЖЕРОВ. При этом обязанности и вознаграждения четко распределены, что не приводит к коллективной безответственности.
Вот так работает американский "капитализм без капиталистов":
- Компания полностью контролируется высшими управленцами- специалистами в данной отрасли. При этом работают они "на зарплату"
- Для гарантии применения лучших бизнес-практик в совет директоров привлекаются высшие управленцы из других компаний.
- Акционеры беспрекословно одобряют решения совета директоров, получают свои дивиденды и рост курса акций
Очень подробно такая ситуация описана у Джона Гэлбрейта "Новое индустриальное общество"
Бывают ли исключения из этой схемы?
Конечно:
- Во-первых, некоторые публичные компании исторически сохраняют контроль за наследниками основателя. Типичный пример - Ford Motor Company. Хотя некоторые историки утверждают, что в конце жизни Генри Форд явно чудил и много навредил в развитии компании.
- Во-вторых, возникает ситуация, когда некому стороннему инвестору не нравится ситуация в корпорации и он через увеличение своего пакета пытается получить контроль над советом директоров и управленцами.
Такие ситуации называются в США называются неприятным словом "рейдерство".
Да-да! Это в России рейдерство, когда приходят на предприятие непонятные люди с оружием и заставляют переписать собственность или судебные приставы приносят решение какого-нибудь дагестанского суда.
А в США рейдерство это когда инвестор на открытом рынке покупает акции и пытается заменить совет директоров.
- В -третьих, когда управленцы совершают стратегические ошибки, приведшие к катастрофическому ухудшению финансового положения. Например, недавняя ситуация с Boeing - 737 MAX. После аварий совет директоров проявил ответственность и отправил в отставку генерального директора. Но некоторым акционерам показалось этого мало и они выступили за уход также некоторых членов совета директоров.
В основном же акционеры ведут себя послушно и голосуют так, как совет директоров порекомендовал, или вообще передают совету директоров право на голосование.
Так что весь этот подсчет major holders от Катасонова или Цюрихской высшей технической школы никакого отношения к прояснению контроля не имеет.
Корпорации контролируют управленцы корпораций, а им задает правила весь "класс управленцев".
А что же Vanguard, State Street, Black Rock??? Почему у них такие большие доли в акционерном капитале?
Все очень просто. Эти фонды продают массовому инвестору продукты различных индексных фондов и ETF: на индекс DJIA, S&P и так далее. Раз корпорации входят в эти индексы они их и покупают. Например,
Vanguard Total Stock Market ETF (NYSE Arca : VTI ) tracks the CRSP U.S. Total Market Index
The Vanguard Group (NYSE Arca : VOO tracks S&P 500 Index
State Street Corporation (NYSE Arca : SPY tracks S&P 500 Index
Vanguard вообще возник с целью дать возможность инвестировать массовому инвестору в акции всего индекса. У них была бизнес-модель: не держать аналитиков, чтобы они искали лучшие акции, а просто покупать акции из индекса. И эта модель достигла небывалого успеха.
Так что Vanguard и другие фонды даже акции не анализирует, экономят на аналитиках, что уже говорить о том, чтобы лезть в управление и давать указания членам совета директоров или генеральному директору.. :-)
Единственное интересное, что есть в области анализа контроля над крупнейшими публичными корпорациями США - это насколько однороден "класс управленцев", поставляющий кандидатов в советы директоров. Есть ли там какие "партии", "сообщества", "группировки" и так далее.
Для решения этой проблемы нужно не проценты в major holders смотреть, а биографии и трудовой стаж членов совета директоров. Но это непростая работа. Хотя вроде есть труды и по этой теме:
Нужно будет изучить при случае. Если найду что-то интересное, то отпишусь.
И под конец.
Описанная схема с "распределенным контролем" работает только в США и Великобритании. В Европе, Японии и других странах все устроено по-другому.
Есть ли России акционерные общества с распределенным контролем?
НЕТ!!!
Все акционерные общества в России имеют контролируемых собственников:
- Государство
- Частные лица
- Иностранные корпорации
ПАО "Московская биржа" говорит, что у них нет контролирующего акционера и это большое достижение:
Но всем понятно, что там все решает ЦБ РФ.
Также недавно ПАО "Детский мир" объявляла, что перешла в статус с "неконтролируемыми акционерами":
Но через некоторое время контролирующий акционер вдруг появился:
Что только подтверждает всю эту мутную историю с "продажей" "Детского мира".
Спасибо, что дочитали мою длинную статью.
Надеюсь, что у вас теперь есть представление, как устроен "американский капитализм" .
А конспирологам вроде Валентина Катасонова советую заняться общественно-полезным трудом и не дурить наших граждан.
P.S. Подписывайтесь на мой телеграмм-канал: