На выходных продал часть криптовалюты с намерением сократить риски в криптопортфеле и переложить часть денег в рынок акций. Но внезапно понял, что покупать нечего - всё интересное уже стоит слишком дорого.
Из очевидного, решил нарастить долю в AT&T, Bristol-Myers, Sanofi и Total - всё вернулось примерно на те же уровни, на которых начинал формировать долю.
Но сейчас портфель уже перекосило в сторону $, а риски в долларе растут попутно с программой стимулирования и ростом нефти, так что я стараюсь выдерживать по-крайней мере 50% долю акций в рублях. Но, опять же, все рублёвые активы (из тех, что мне интересны) показали неплохой рост. А скоро должно быть решение по санкциям в отношении России и я надеюсь на коррекцию.
И вот, в понедельник утром вспомнил про ИнтерРао. Акции отыграли возможный позитив и немного скорректировались. Учитывая все нюансы, о которых далее пойдёт речь, ещё один энергетик в портфеле не будет лишним.
О компании
Интер Рао ЕЭС - крупнейший российский энергохолдинг, объединяющий множество различных энергогенерирующих активов в РФ, Европе и странах СНГ.
Основные направления деятельности компании:
- Производство электрической и тепловой энергии.
- Сбыт электроэнергии.
- Международный энерготрейдинг.
- Инжиниринг энергооборудования.
- Экспорт энергооборудования.
- Управление распределительными электросетями за пределами РФ.
Важно: IRAO является монополистом в РФ на экспорт/импорт электроэнергии, поставляя электроэнергию в другие страны.
Мировой рынок сбыта электроэнергии: Китай, Монголия, Финляндия, Литва, Белоруссия, Украина, Грузия, Азербайджан, Южная Осетия.
Акционерный капитал
Единственное, что мне действительно не нравится в этой компании - большая доля участия государства через "Роснефтегаз", 100% акций которого принадлежат государству в лице "Росимущества".
Удивляться тут особо нечему, равно как можно и не надеяться на выход государства из акционерного капитала, поскольку IRAO входит в перечень стратегических предприятий в РФ.
- Впрочем, это я за инвестиции в частные компании, хотя бы потому, что все остальные выглядят непривлекательными для иностранных инвесторов. В вас же, возможно, вселяет уверенность наличие крупного акционера в лице государства.
С другой стороны, компания на хорошем счету у государства - получает различные поощрения, налоговые послабления и т.д.
Да и то, как компания себя преподносит и развитие, на которое она нацелена - мало напоминает государственные компании (об этом также чуть далее).
Ну да ладно. Взглянем на финансовые показатели.
Активы IRAO
Капитализация немного просела на фоне небольшой коррекции в акциях. Но капитал и акционерный капитал растут. Активы также растут.
У компании, как видно, отрицательный чистый долг, то есть количество денег и денежных эквивалентов значительно перекрывает и без того небольшие долговые обязательства. Это при том, что IRAO привлекает заёмный капитал через выпуск облигаций.
При этом видно, что компания наращивает свою денежную подушку на счетах с тех пор, как стала прибыльной. В этом она похожа на Сургутнефтегаз с поправкой на то, что держит деньги в рублях, а не в долларах.
Buyback (обратный выкуп) и дополнительные эмиссии акций компания не проводит. Возможно, что за обратный выкуп компания возьмётся в будущем, но к этому вопросу мы ещё вернёмся.
Финансовые показатели
События 2020-го сказались на финансовых показателях компании, хотя в целом я бы сказал, что IRAO прошла этот период успешно. А сами показатели растущие.
Обратите внимание, что в 2019 компания вышла на прогнозируемый показатель выручки свыше 1 триллиона рублей. Ну и стоит отметить, что при выручке в 1 триллион, капитализация 550 миллиардов.
И, пожалуй, тут можно сделать первый намёк на то, что Интер Рао - компания роста. Не смотря на то, что этот холдинг уже достаточно крупный.
По рентабельности компания не дотягивает до высокомаржинальной. Хотя если учитывать, что чистая прибыль растёт быстрее выручки, можно прогнозировать растущую рентабельность.
Мультипликаторы
По мультипликаторам акции стоят дешевле справедливой стоимости, то есть недооценены. Компания продаётся за 7,4 годовых прибыли (P/E) и всего за 0,56 годовой выручки (P/S).
Как видно, акции IRAO являются недооценёнными с 2016 года. Причина очень простая - значительная доля государства в капитале.
Сервис Blackterminal оценивает потенциал роста в 40%. Я думаю, что акции могут вырасти и сильнее, даже не смотря на отпугивающий фактор в капитале.
Дивиденды
На выплату дивидендов направляется 25% от чистой прибыли.
В 2020, за 12 месяцев 2019 компания выплатила 0,19619 р. на акцию, что при стоимости на дату отсечки в 5,11 р. составило 3,84%.
При нынешней стоимости в 5,3 р. доходность ещё ниже.
Лично я в ближайшие 1-2 года не ожидаю увеличения дивидендных выплат. Во-первых, это не соответствует инвестиционной стратегии компании. Во-вторых, вспоминая про компанию роста, для денежных средств найдётся куда лучшее применение.
- С другой стороны, если отталкиваться именно от инвестиционной стратегии, то компания старается наращивать дивиденды за счёт увеличения прибыли, а не за счёт тех денег, которые уже могут быть направлены на эти цели, но направляются в финансовую подушку и на развитие.
Но в перспективе, когда #интеррао закончит свою глобальную инвестиционную программу и упрётся в потолок доходности, эта компания может стать хорошей дивидендной историей.
Инвестиционная программа
В целом, как мы увидели, компания развивается быстрыми темпами, наращивает финансовые потоки и копит деньги. Осталось разобраться - для чего денежная подушка.
Недавно компания рассказала о реализованных проектах и успехах в области модернизации, а также презентовала обновлённую стратегию.
Я не стану переписывать весь этот огромный пласт информации, потому что по итогу получится небольшая выжимка, а чтобы вы могли самостоятельно оценить все достижения и планы - лучше оставлю ссылочку в конце заметки.
Коротко отмечу, что компания реализовала всё запланированное до конца 2019 года. Было много поглощений и увеличения мощности электрогенерации, а также различные шаги по развитию других направлений деятельности.
Отдельно радует тот факт, что IRAO не просто производит, строит, выкупает и т.д., но и ведёт отдельную деятельность, направленную на маркетинг и презентабельность компании именно с инвестиционной точки зрения. То есть работает над собственным имиджем. Что становится очевидно, если взглянуть на презентацию.
В период с 2020 по 2025 IRAO планирует направить на развитие 500 миллиардов рублей, а до 2030 - 1 триллион рублей (условно, по 100 миллиардов в год).
В приоритете:
- Строительство новых генерирующих мощностей.
- Возобновляемые источники энергии (строительство своих и поглощение других).
- Модернизация существующих активов.
- Установка интеллектуальных систем учёта.
При этом есть планы на развитие в области энергетического машиностроения и инновационных цифровых платформенных решений и сервисов.
Причины покупки
Из всего огромного объёма данных о компании мне не понравился лишь один момент (и вы уже знаете, о чём речь). Но учитывая всё вышеописанное, у компании есть перспектива для роста.
Во-первых, сейчас #irao - это компания роста, с растущими финансовыми показателями и большой финансовой подушкой, которую она сможет направлять на выкуп других компаний и создание новых мощностей, в том числе в сфере возобновляемых источников энергии (новый тренд).
Во-вторых, со временем, когда компания упрётся в более-менее стабильную, но не растущую выручку, IRAO вполне может стать историей стоимости и повысить дивиденды для улучшения инвестиционной привлекательности.
Опираясь на эти два фактора, мы имеем идеальную точку входа, чтобы зацепить ближайший рост и масштабирование, и подготовиться к будущей доходности за счёт дивидендов.
Кроме этого, в компании действует долгосрочная программа мотивации для руководства и менеджеров компании: компания достигает целей - участвовавшие получают бонусы.
К чему это ведёт мы уже видели на примере Тинькофф. Когда было заявлено о новой такой программе, акции IRAO подскочили в цене, хотя то были лишь слухи. С тех пор акции немного скорректировались в цене. А слухи стали фактами (дальше - ждать результатов).
С момента предыдущей такой программы акции сильно набрали в стоимости. Подобного развития сюжета можно ожидать и в ближайшее время.
- Но в завершение ещё раз напомню, что я являюсь долгосрочным инвестором и всегда смотрю на перспективу.
Если вы ловите хайп или предпочитаете дойных коров, то IRAO - не из их числа. Интер Рао - это физически здоровый и развитый финбилдер (чем не название для блога?), который готовится в очередной раз подтвердить свой чемпионский пояс (и откусить пару ушей у других участников рынка энергетики).
Это вторая российская энергетическая компания в моём портфеле. О первой - Энел Россия, которая переходит на ВИЭ, рассказывал в этой заметке (кликайте, если интересно).
Обещанная ссылка на презентацию Дня инвестора IRAO в формате PDF (вы знаете, что делать).
Благодарю, что читаете. Надеюсь, обзор оказался полезным.
По традиции - будьте богаты, здоровы и любимы.
