После успешного 2019 года AT&T хорошо начала и 2020 год. Компания давала инвесторам большие дивиденды, а также вкладывала значительные средства в новую беспроводную сеть 5G. После крупных приобретений компания сместила акцент на погашение своей огромной долговой нагрузки в размере более 180 миллиардов долларов по сравнению с 50 миллиардами долларов, которые наблюдались всего десять лет назад.
Понятно, что при такой большой долговой нагрузке и огромных дивидендах инвесторы были обеспокоены денежными потоками AT&T как только началась первая волна пандемии. И эти опасения были обоснованными. Руководство AT&T смогло сократить долговую нагрузку до такой степени, что по состоянию на третий квартал 2020 года уровень чистого долга сократился до 149 миллиардов долларов. (См. Слайд ниже)
Помимо выплаты долга, AT&T также рефинансировала долг на сумму около 60 миллиардов долларов, чтобы воспользоваться исторически низкими процентными ставками, а также отодвинуть сроки их погашения. Чистый эффект заключается в том, что средние процентные расходы по долгу AT&T снизились с 4,3%, а средневзвешенный срок погашения от 13 лет в первом квартале 2020 года до 4,1% и 17 лет соответственно в конце третьего квартала 2020 года.
Эти шаги по снижению долговой нагрузки, а также общего долга были долгожданным событием для заинтересованных инвесторов. Одним из важных результатов этих изменений по увеличению денежного потока является и то, что текущие дивиденды AT&T выглядят намного безопаснее, и компания имеет хорошие возможности увеличения дивидендов в будущем. По состоянию на третий квартал 2020 года коэффициент выплаты дивидендов компании упал до 45% и, как и ожидается, составит в среднем 57% за первые три квартала 2020 года. К счастью, денежные потоки компании достаточно сильны, чтобы поддерживать продолжающуюся выплату долга, внушительные дивиденды, и почти 20 миллиардов долларов капитальных затрат только на 2020 год.
Оценка AT&T
Несмотря на весь успех AT&T в этом году в развитии своего бизнеса и репозиционировании своего долга, акции компании упали более чем на 20%, в то время как более широкий сектор услуг связи, по данным State Street's Communications Services Sector ETF ( XLC ), вырос почти на 25%. Если акции AT&T будут идти в ногу с аналогами в 2020 году, они будут торговаться на уровне примерно 40 долларов.
Если обратиться от аналогов к исторической оценке AT&T, то акции компании также исключительно дешевы. Один из наших любимых показателей при оценке компании с большим количеством активов - это их балансовая стоимость на акцию. Исторически сложилось так, что за последнее десятилетие AT&T торговалась примерно по двойной балансовой стоимости. Неудивительно, что, когда в 2018 году уровень долга AT&T достиг рекордного уровня, этот коэффициент резко упал. Хотя руководство работало над улучшением баланса и с интеграцией приобретения Time Warner, этот показатель быстро приблизился к своему историческому уровню.
Из-за пандемии COVID инвесторы стали избегать акций компании. Учитывая, что компания имеет более благоприятные возможности для роста, имеет очень привлекательную дивидендную доходность в 7% и стабильные дивиденды, которые должны продолжать расти, поскольку коэффициент выплат сейчас составляет примерно 50%, компания может быстро вернуться к своей исторической оценке. Это должно поднять цену акций AT&T до 50 долларов за акцию.
Риски для инвестиций в AT&T
Инвесторы в AT&T также должны внимательно оценивать потенциальные риски, которые могут существенно изменить способ достижения компанией своих целей роста:
👉 Warner Media - Пандемия COVID изменила наш подход к просмотру фильмов. Несмотря на то, что AT&T позиционирует компанию для прямой доставки блокбастеров потребителям, доход от одного фильма может быть значительно ниже. Это может иметь в значительной степени негативные последствия, поскольку выводить на рынок крупномасштабный фильм очень дорого. В конечном итоге это может привести к снижению успеха каждого фильма в будущем.
👉 HBO Max. В настоящее время большинство поставщиков оборудования разрешают использовать HBO Max на своих устройствах. Если это изменится, это может отрицательно повлиять на базу подписчиков и рост числа подписчиков в будущем.
👉 Беспроводная сеть - AT&T продолжает вкладывать значительные средства в создание надежной сети 5G и не только. В области беспроводной связи между основными операторами связи ведется постоянная борьба за предоставление клиентам самых больших, самых быстрых и надежных сетей. Это влечет за собой ежегодное расходование большого количества капитала для поддержания позиций на рынке. Если AT&T допустит ошибку в этой области, решения могут оказаться дорогостоящими и повлиять на их способность добавлять клиентов.
В целом, компания AT&T инвестирует значительные средства в развитие новых технологий и находится на острие перехода экономики и общества на новый технологический уклад. Это наша долгосрочная идея, которая может дать значительную двухзначную доходность в ближайшие годы за счет переоценки активов. AT&T так же, надежная дивидендная акция с доходностью 7+%, для вашего дивидендного портфеля.
Рекомендуемая лучшая цена входа 27,75$, также возможна покупка акции от 28,8$ в случае рыночной коррекции в ближайшее время.
СПРАВОЧНО:
AT&T Inc. — американский транснациональный телекоммуникационный конгломерат со штаб-квартирой в Далласе, штат Техас. AT&T была основана в 1885 году. Это крупнейшая в мире телекоммуникационная компания.
История компании AT&T, а точнее её начало, связано с именем Александра Белла. В 1876 году Белл зарегистрировал патент на своё изобретение — телефон.
Вскоре он со своими финансистами, Гардинером Грином Хаббардом и Томасом Сэндерсом, основал Bell Telephone Company. Первая телефонная линия была проложена в 1878 году в Нью-Хейвене (штат Коннектикут). В 1882 году компания Bell Telephone Company купила у Western Union компанию Western Electric, которая стала производственной базой. Так начала формироваться Bell System, монополия на рынке телефонных услуг США.
В настоящее время Компания ведет бизнес через три отчетных сегмента: проводная связь, беспроводная связь, безопасность и другие. Сегмент проводной связи предлагает как оптовые, так и розничные услуги связи на местном и международном уровнях, которые делятся на три класса по продуктам: данные, голос и другие. В «другом» сегменте есть оборудование, информационные услуги для клиентов, государственные услуги, услуги спутникового видео и аутсорсинг.
Сегмент беспроводной связи предоставляет исчерпывающий набор качественных общенациональных услуг беспроводной передачи данных и голосовой связи с различными тарифными планами, включая планы обслуживания с предоплатой и постоплатой. Кроме того, он продает мобильные телефоны, беспроводные карты данных для персональных компьютеров и компьютеры с беспроводной связью, сделанные различными производителями для использования с услугами передачи данных и голоса.
Сегмент безопасности включает в себя услуги аварийного восстановления и обеспечения непрерывности бизнеса, а также продукты безопасности для сетей и помещений.
В 1885 году в Нью-Йорке была зарегистрирована дочерняя компания American Telephone and Telegraph Company (Американская телефонная и телеграфная компания, AT&T Company), задачей которой было прокладывание междугородних телефонных линий. В 1892 году было налажено телефонное сообщение между Нью-Йорком и Чикаго, в 1915 году было достигнуто Западное побережье — город Сан-Франциско.
В 1899 году American Telephone and Telegraph Company формально купила телефонную компанию Белла и стала материнской компанией, поскольку законы штата Нью-Йорк были более подходящими, чем Массачусетса, где была зарегистрирована первоначальная компания.
В 1894 году истёк срок действия патента Белла, и в США за период с 1894 по 1904 годы возникло свыше шести тысяч независимых телефонных компаний, количество абонентов выросло с 285 000 до 3 317 000.
В 1907 году компания AT&T начала скупать конкурирующие компании с целью присоединения их к своей сети. В 1913 году между AT&T и антимонопольным комитетом было достигнуто так называемое соглашение Кингсбери (Kingsbury Commitment), которым за AT&T закреплялся статус естественной монополии, однако она должна была согласовывать покупку конкурентов и тарифы с антимонопольным комитетом, а также предоставлять свои сети в пользование другим операторам.
В 1913 году компания приобрела за $50 000 патенты Ли де Фореста на электронные лампы, в частности патент на аудион (первый триод), позволяющий усиливать телефонный сигнал.
В 1919 году появились первые промышленные автоматические телефонные станции, а телефоны начали обзаводиться дисковыми номеронабирателями. Это был прорыв. Компания одновременно экономила кучу денег на зарплатах телефонисток, и в то же время делала сервис гораздо удобнее для абонентов - не нужно было ждать вызова коммутатора, значительно ускорялся процесс вызова абонента, повышалась приватность разговоров.
В 1925 году AT&T основала Лаборатории Белла (Bell Telephone Laboratories, Bell Labs). Именно в стенах этих лабораторий были изобретены транзистор и фотоэлемент, положено начало радиоастрономии, разработаны операционная система Unix и язык программирования Си. С самого начала AT&T была очень агрессивна относительно новых технологий и скупки патентов и технологий.
В 1927 году AT&T открыла трансатлантическую телефонную связь с Лондоном с помощью двухстороннего радио. Стоимость разговора была 75 долларов за три минуты.
Позже связь распространилась на другие страны как через Лондон, так и напрямую с помощью радио. Радиотелефонная связь с Гавайями была установлена в 1931 году, с Токио — в 1934 году.
Мобильный телефон в принципиальном виде "по радио" с присоединением к публичной телефонной сети так же был разработан и внедрен в AT&T в 1946 году. Полный комплект оборудования тогда весил 36 килограмм и, разумеется, не мог быть носимым - аппараты устанавливали в специальных автомобилях. Сервис так и назывался - Mobile Telephone Service (MTS).
Радиотелефонная связь была далёкой от совершенства, поэтому в 1956 году был проложен трансатлантический кабель, TAT-1. Кабель через Тихий океан был проложен в 1964 году. Параллельно развивалась и другая система связи — радиорелейная связь. Такой способ связи компанией AT&T был впервые применён в 1948 году между городами Нью-Йорк и Бостон, последующие три десятка лет применялся ещё на нескольких междугородних участках сети.
В 1962 году при участии AT&T был запущен первый коммерческий спутник связи Телстар.
К середине 1960-ых в адрес компании AT&T все чаще звучали претензии со стороны антимонопольного комитета и других контролирующих органов. Чаще всего претензии были связаны с тем, что AT&T обязывала абонентов использовать только телефоны, произведённые компанией Western Electric. И эти телефоны не продавались, их можно было только арендовать. Плата за аренду телефонных аппаратов составляла значительную часть доходов компании. В 1968 году федеральная комиссия по связи обязала AT&T разрешить подключение к сети аппаратов других производителей.
Пожалуй, самая важная веха в истории AT&T случилась в 1984 году. В этот год вообще случилось довольно много интересного с точки зрения развития технологий и телекоммуникаций: например, Apple представила свой персональный компьютер Macintosh. Но для AT&T это стал последний год существования - компания по антимонопольному иску была расформирована. Собственно процесс разделения был начат еще в 1974 году по иску "Министерство юстиции США против AT&T". Судебные прения завершились только в 1982 году решением разделить компанию на AT&T Communications, предоставляющей услуги междугородней связи, и семь региональных телефонных компаний. Официально разделение произошло 1 января 1984 года. От почти 150 млрд активов компании в распоряжении AT&T осталось лишь 34 млрд, из более миллиона служащих осталось 373 тысячи. Также был изменён логотип — вместо колокола стилизованный глобус.
Название AT&T осталось только у компании, предоставляющей услуги дальней связи (AT&T Communications, позже — AT&T Corporation).
Компания расширялась за счёт поглощений, в том числе и на международной арене. Самыми крупными приобретениями 90-х стали покупка NCR Corporation в 1991 году и оператора сотовой связи McCaw Cellular в 1994 году. McCaw Cellular был переименован на AT&T Wireless и до конца 90-х он оставался лидером мобильной связи США.
В 1995 году AT&T Corporation разделилась на три самостоятельные компании: Lucent Technologies (в которую вошли Лаборатории Белла и Western Electric), NCR Corporation (включившую компанию Teradata) и коммуникационную компанию, сохранившую название AT&T. AT&T Wireless был выделен в самостоятельную компанию в 2001 году.
В 2005 году AT&T Corporation объединилась с SBC Communications, образовав крупнейшую телекоммуникационную компанию США.
В марте 2011 года компания достигла соглашения о поглощении компании T-Mobile USA у Deutsche Telekom за $39 млрд, благодаря чему клиентская база оператора могла достигнуть отметки в 129 млн пользователей, превысив аналогичную у Verizon (102 млн абонента), но из-за активного противодействия регулирующих комиссий и конкурентов сделка сорвалась, что привело к срыву процесса поглощения.
В июле 2015 года приобрела компанию DirecTV за $48,5 млрд.
21 июня 2018 года приобрела конгломерат Time Warner за $85 млрд, который владеет компаниями Time Inc., Warner Bros. Entertainment, Time Warner Cable, CNN, HBO, Turner Broadcasting System и The CW Television Network.