Китайский рынок отыграл значительную часть потерь после введения жестких антиковидных локдаунов в 2022 году. Легкие трейды "на поверхности" отыграны, теперь наступает время для следующего этапа открытия экономики Китая.
Индекс Hang Seng (HSI) в Гонконге вырос на 54% с ноября 2022 года, когда пессимизм в отношении Китая зашкаливал из-за продолжающихся жестких антиковидных ограничений:
Наиболее активно за этот период выросли технологические компании, такие как Tencent, Baidu, Alibaba и другие:
По данным JPMorgan, у Hang Seng еще есть куда расти, так как индекс торгуется за пределами одного стандартного отклонения относительно своего исторического среднего уровня:
При этом если говорить про китайский рынок в целом (а не только ту часть, которая торгуется на Гонконге), то по индексу MSCI China видно, что китайский рынок в целом уже достиг среднего уровня за последние 13 лет. Это позволяет нам констатировать, что потенциал "на поверхности" уже отражен в акциях.
Будем ли еще расти?
Индекс Hang Seng сейчас торгуется примерно на уровне 22600 пунктов. Исторический максимум по индексу Hang Seng был достигнут в 2018 году на отметке 33154 пунктов, а перед началом локдаунов в марте 2022 индекс торговался примерно на отметке 25000 пунктов.
Эти ориентиры позволяют нам примерно прикинуть "запас роста" индекса. Отталкиваясь от оценки февраля 2022 года, до 25000 пунктов осталось расти ~10%, в случае более динамичного, чем ожидается, роста экономики Китая можно заложить и рост до 26000-26500 пунктов. В таком случае оставшийся потенциал роста составляет 15-17%.
Полагаться на рост до 30000 пунктов и выше, наш взгляд, выглядит чрезмерно оптимистичным предположением. С 2018 года политическая конфигурация Китая и геополитическая ситуация в мире претерпела кардинальные изменения, из-за чего интерес институациональных игроков и большинства инвесторов ограничивается тем, чтобы заработать "здесь и сейчас", максимально избегая средне- и долгосрочных рисков.
Что покупать?
Если смотреть исключительно на оценку по мультипликаторам, то наиболее дешевыми выглядят энергетическая и финансовая отрасли, а также сектор недвижимости.
В секторе недвижимости мы по-прежнему смотрим позитивно на такие истории как Sun Hung Kai Properties (0016), которая растет с заметным лагом к остальному рынку.
Среди доступных на СПБ Бирже акций отметим Li Ning (2331), Zhongsheng Group Holdings (881), Chow Tai Fook (1929), которые максимально завязаны на потребительский сектор.
Заключение
Несмотря на стремительный рост за последние три месяца, рынок Китая по-прежнему остается интересным для инвестирования под открытие китайской экономики. Теперь извлекать доходность будет сложнее, но у инвесторов по-прежнему остается простор для выбора идей в зависимости от аппетита к риску.
При этом даже с учетом дороговизны сектора Consumer Discretionary (товары выборочного спроса), для нас данный сектор по-прежнему фаворит для краткосрочного отыгрыша открытия китайской экономики. За локдауновый 2022-й год у китайцев скопилось 700-1100 млрд долларов сбережений. Это просто гигантская сумма и беспрецедентная для Китая как минимум с 2015 года: