Приветствую на канале!
Эта неделя на бирже наблюдается рост, только особо непонятно на чем. Это не удивительно. Спекулянтам надо торговать с нулевыми суммами, считать уровни поддержки и сопротивлений, мерять треугольники, думать, вставать в шорты или в лонги… короче всё, как всегда.
Я же периодически продолжаю изучать из всевозможных источников , разную, полезную информацию, касающуюся фундаментального анализа приглянувшихся мне компаний.
И хоть пока я набрал нужные эмитенты, периодически рассматриваю и те, которые бы могли быть интересны мне в дальнейшем. Например, я изучаю подробно продовольственный сектор, и сегодня рассмотрим фундаментально одну из этих компаний.
Это Группа Черкизово!
Поехали!
…Группа Черкизово создана в 2005 году как объединение АПК "Черкизовский" и АПК "Михайловский".
На IPO вышли в 2006 году, продав более 27% акций на Московской и Лондонской бирже.
Основными акционерами являются Сергей Михайлов(генеральный директор), Евгений Михайлов, и их отец И. Бабаев, владеющие 65% акций. Это семейный бизнес.Из иностранных совладельцев- GPMorgan Chase Bank (31,9% акций), и на сегодня в свободном обращении находятся чуть более 42 млн. акций.
Более 31 000 сотрудников.
В состав Группы входят 8 птицеводческих и 15 свинокомплексов, 6 комбикормовых заводов и 6 мясоперерабатывающих предприятий, а также 3 земельных кластера (более чем на 140 тысяч гектаров) в 14 регионах РФ.
Общая доля Черкизово от всего произведенного в России мяса составляет 7.6%. При этом отрыв от ближайшего конкурента (компания Мираторг) составляет около 50%. Основной доход компании Черкизово - это производство курицы. Эта доля занимает первое место в России с долей рынка больше 13%. Так же у компании очень развито производство свинины. По объемам производства свинины компания занимает 4-е место в России. Кроме этого, компания занимает 2-е место по производству индейки .
Кратко рассмотрим показатели компании:
Финансовые показатели
Выручка в среднем росла на 14% в год:
- 2018 год – 102,6 млрд руб;
- 2019 год – 120,1 млрд руб (+17% г/г);
- 2020 год – 128,8 млрд руб (+7,2% г/г);
- 2021 год – 158 млрд руб (+22,6% г/г);
- 2022 год – 173,8 млрд руб (+10% г/г).
Чистая прибыль в среднем росла на 15,6% в год:
- 2018 год – 10,2 млрд руб;
- 2019 год – 9 млрд руб (-11,76% г/г);
- 2020 год – 13,9 млрд руб (+54,4% г/г);
- 2021 год – 16,8 млрд руб (+20,8% г/г);
Мультипликаторы
- P/E (оценка в годовых прибылях) – 6,25. Средний P/E в секторе – 7,1;
- P/S (оценка в годовых выручках) – 0,64. Средний P/S в секторе – 1,7;
- P/BV – 1,3. Средний P/BV в секторе – 1,36;
- ROE (ставка, по которой зарабатывает компания) – 19,8%. Средний ROE по сектору – 17,4%;
- Чистый долг/EBITDA – 2,94.
По мультипликаторам Черкизово выглядит слегка недооцененной.
Дивиденды
- 2017 год – 73,47 руб (доходность – 6,2%);
- 2018 год – 95,5 руб (доходность – 9%);
- 2019 год – 150,4 руб (доходность – 9,4%);
- 2020 год – 109,7 руб (доходность – 6,3%);
- 2021 год – 219,3 руб (доходность – 7,4%);
- 2022 год – 148 руб (доходность – 5,2%).
Дивидендная политика: компания выплачивает акционерам не менее 50% от чистой прибыли по МСФО, если Чистый долг/EBITDA должен быть < 2,5).
В принципе, Черкизово стремится платить более 50% от чистой прибыли. Но пока Чистый долг/EBITDA > 2,5, поэтому дивиденды урезают.
.. В сентябре 2022 года компания предоставила операционные и финансовые отчеты за 9 месяцев 2022 года:
В отчетном периоде совокупная выручка компании выросла на 21,7% и достигла 88,9 млрд руб. Обратимся к анализу сегментных результатов.
В сегменте «Курица» выручка выросла на 11,2% до 51,6 млрд руб. на фоне роста цены на 11,9% до 144,9 руб./кг, частично нивелированного незначительным снижением объема продаж на 1,4%. Другими факторами увеличения доходов стали двузначный рост экспортной выручки и продаж в сегменте общественного питания. Чистое изменение справедливой стоимости биологических активов оказалось отрицательным и составило 2,2 млрд руб. против символического -1,0 млн руб. годом ранее. Операционная прибыль сегмента показала отрицательную динамику -15,0% и составила 6,1 млрд руб., при этом операционная рентабельность сократилась с 15,4% до 11,8% на фоне роста доли операционных расходов в выручке с 8,1% до 9,0%.
Выручка в сегменте «Свинина» увеличилась на 13,2% до 12,3 млрд руб. на фоне небольшого роста объема продаж на 1,4% до 65,8 тыс. тонн, в первую очередь, обусловленного завершением процесса консолидации «Самсон – Продукты Питания», ранее учитываемого в составе ассоциированных предприятий. При этом средняя цена реализации туш не изменилась, составив 156,8 руб./кг. Чистое изменение справедливой стоимости биологических активов приобрело отрицательные значения и составило 1,9 млрд руб. по сравнению с положительной величиной 0,9 млрд руб. годом ранее. В результате операционный убыток сегмента составил 0,4 млрд руб. на фоне роста операционных расходов.
В сегменте «Мясопереработка» было зафиксировано увеличение выручки на 37,1% до 17,1 млрд руб. на фоне роста объема продаж на 3,7% до 62,6 тыс. и средней цены реализации на треть до 274,3 руб./кг. Операционная прибыль сегмента составила 618,0 млн руб. против 1,3 млрд руб. убытка годом ранее, что стало закономерным итогом снижения доли операционных расходов в выручке с 16,1% до 13,7%.
Выручка в сегменте «Индейка» подскочила более чем на три четверти, достигнув 7,8 млрд руб. на фоне роста цены и объема продаж продукции более чем наполовину. Операционная прибыль сегмента составила 368 млн руб. против 451 млн руб. убытка годом ранее. Также отмечается двукратное снижение прибыли в сегменте «Растениеводство» с 7,6 млрд руб. до 3,8 млрд руб. на фоне изменения справедливой стоимости биологических запасов.
В итоге общая операционная прибыль компании составила 7,8 млрд руб., показав практически двукратное падение.
Чистые финансовые расходы снизились на 42,7% и составили 740,0 млн руб. на фоне увеличения полученных государственных субсидий с 880 млн руб. до 2,1 млрд руб., а также возросшего в 8 раз дохода от курсовых разниц в размере 1,5 млрд руб. Процентные расходы выросли на 86,3% до 4,5 млрд руб. вследствие увеличения долга компании до 93,9 млрд руб. и роста процентных ставок.
В результате чистая прибыль показала почти двукратное падение и составила 6,9 млрд руб.
Дополнительно отмечается, что в отчетном периоде объем капитальных вложений составил 8,3 млрд рублей, что было обусловлено новыми приобретениями и инвестициями в строительство маслоэкстракционного завода.
По результатам вышедшей отчетности был скорректирован прогноз на текущий год: понизился прогноз по выручке, ожидая сокращения прогнозных объемов продаж продукции почти во всех сегментах. В то же время цены на компоненты себестоимости продукции, как ожидается, продолжат расти опережающими темпами по сравнению с продуктовой инфляцией, что повлияло на снижение прогноза прибыли по итогам года. В результате потенциальная доходность акций компании не претерпела серьезных изменений…
Итоги
Последнее время Черкизово каждый квартал проводит сделки M&A. И крайняя сделка была в декабре – покупка группы «Здоровая ферма» (один из крупнейших производителей мяса птицы на Урале).
Выручка компании растет, но чистая прибыль снижается. Растет чистый долг.
Драйвером для роста Черкизово будет расширение производства по всей России .
Недавно стало известно, что Черкизово приобрели завод Алтайский Бройлер. Тенденция поглощения мелких производств сейчас прямо тренд…
Это хороший бизнес, который можно использовать как хедж против инфляции. Единственное, это малая доля акций Черкизово, находящихся в свободном доступе. Поэтому и такая низкая ликвидность.
Справедливая цена акций Черкизово – 3050 руб (недооценена на 11,2%).…
… Изучая показатели на разных официальных источниках, я стараюсь подходить объективно к оценке компаний. Из продовольственного сегмента данная компания для меня привлекательна. Я рассматриваю данную компанию к себе в портфель, но в случае, если нужно провести ребалансировку. Смущает только небольшой фри флоат компании. Ну и на все денег , как всегда, не хватает…
P.S. Благодарю компанию Арсагера за предоставленные материалы фундаментального анализа!
Не ИИР!