Сегодня рассмотрим китайские компании роста: гиганта Tencent и «молодую» компанию Meituan. Цель сравнения показать, какие бывают компании, чем отличаются. Насколько перспективны и чего от них можно ожидать в 2023 году на волне после ковидного восстановления. Совсем недавно (последние годы), именно Tencent инвестировал в «выскочку» Meituan, а уже в 2022 году выплачивал акционерам дивиденды акциями Meituan. Поглощение не состоялось, гигант поперхнулся, а у нас появилась возможность инвестировать в две китайские компании, в гиганта и в «новую» компанию роста.
- Tencent (тикер 700) - китайская инвестиционная холдинговая компания, специализирующаяся на различных областях высокотехнологичного бизнеса, в том числе различных интернет-сервисах, разработках в области искусственного интеллекта и электронных развлечений. Многочисленные сервисы Tencent включают в себя социальные сети, музыкальные и веб-порталы, средства электронной коммерции, поисковые и платежные системы, мобильные и онлайн-игры, облачные базы данных и почтовые сервисы. Так, Tencent принадлежат наиболее распространенный в Китае сервис мгновенного обмена сообщениями Tencent QQ и мобильное приложение для передачи текстовых и голосовых сообщений WeChat. Tencent владеет крупнейшей в Китае и третьей в мире по количеству зарегистрированных пользователей после Facebook и YouTube социальной сетью Qzone. Капитализация компании превышает 3 трлн. гонконгских долларов.
Текущий мультипликатор P/E равен 17,97х, при среднем значении за 10 лет 34,1х (дисконт почти 100%). Сегодня компания торгуется с дисконтом и к балансу P/B=4.44 и к выручке P/S=5.77 (понимаем сектор в котором работает компания, а потому не будем сравнивать с банками или сырьевыми компаниями). Несмотря на размер, компания имеет приличную чистую маржинальность в 32,19% и динамично развивается. Прогнозные темпы роста выручки порядка 8%, прибыли на акцию - 18,91%.
Однако отметим и соотношения кэша и долга:
При значительном росте выручки, видна динамика роста прибыли (заслуга высокой рентабельности). Однако почему по мере роста кэша в компании растет долг? Ответ простой – это бизнес-модель компании, нацеленная на инвестиции. На этом и растет Tencent. Обратим внимание на соотношение долга к активам 0,25 и капиталу 0,45. Вполне безопасно. И тем не менее, во втором полугодии компания не смогла выплатить кэшем дивиденд и распределила акции со своего баланса. Причем дивиденд размером 1,60HKD на акцию. Это вопрос. И связан он, прежде всего, с инвестиционными циклами. Обратите внимание на прогноз прибыли на акцию:
Как видим, в 2022 году EPS резко падает и восстанавливается только в 2024 году.
Я считаю, что компания в данный момент справедливо оценена и краткосрочного потенциала роста не имеет. Для долгосрочного инвестора, по мере восстановления прибыли появляется потенциал роста до 600 HKD или около 50%. На значительные дивиденды рассчитывать не приходиться, текущий дивиденд 0,42%. А раз так, то эта компания в данный момент выпадает из нашего шорт-листа. В будущем мы возможно вернемся к ее оценке.
- Meituan (тикер 3690) - китайская интернет-компания, специализирующаяся на приеме локальных заказов, доставке еды из ресторанов, продуктов из магазинов, подарков и других товаров, оказании различных услуг. Имеет обширную логистическую сеть, оснащена интеллектуальными технологиями, что позволяет компании обеспечивать товарами первой необходимости даже отдаленные сельские районы Китая. Помимо этого, Meituan владеет агрегированной платформой для заказа различных потребительских услуг от туристических бронирований и развлечений до ухода за пожилыми людьми или животными.
Главное, Meituan – убыточная компания, с темпами роста выручки в 19,84%. Мультипликаторы нам не помогут в оценке, за исключением P/S=4.26. К выручке компания недооценена с учетом двухзначных темпов роста. Компания находиться в начальной фазе роста, имея валовую маржинальность в 25%. Однако еще не зарабатывает прибыль. Соотношение долга к кэшу безопасно.
Посмотрим на прогноз на потоки Meituan, сначала выручку, а затем прибыль:
В 2021 и 2022 годах из-за ковидных ограничений мы увидели убыток, что немедленно отразилось на цене акции компании. В 2023 году Meituan планирует выйти на прибыль, а в 24 и 25 годах стабильный рост прибыли. Сравним EPS =-1,22 в 2022 и 6,85 в 2025 году. Прибыль за 3 года вырастет в 8 раз. Вопрос, как цена акции отреагирует на такой рост прибыли на акцию? Напишите в комментариях. Для нас очевидно, что рост будет значительным. Это вывод для долгосрочных инвесторов.
Теперь, посмотрим техническую картину на сегодня:
После значительной коррекции (почему мы с вами уже знаем), акция выходит из медвежьего канала и готова тестировать сопротивление уже в качестве поддержки.
Цена торгуется ниже 200-дневной скользящей средней, но выше долгосрочной поддержки (зеленая линия).
На уровне 188 HKD мы сократили позиции (входили по 134 HKD) и будем добавлять в диапазоне 153-159 HKD. Цели среднесрочные на рост после коррекции - 220 HKD и 257 HKD. Долгосрочные выше 460 HKD.
Вывод: акцию рассматриваем на рост в долгосрочном портфеле, однако регулируя размер позиции, добавляем доходность продажей и докупкой на уровнях. Нужно быть внимательными к размеру позиции, так как компания убыточна, а инвестиции в китайские акции сопряжены с значительными рисками. Подумав, хочется дописать: по сравнению с чем? (С российскими акциями, американскими или европейскими?) В этом году китайские акции (не все) смогут и показывают, высокую доходность, когда другие рынки буксуют или снижаются.
2022 год очень много изменил в понимании рисков. Думаю, 2023 год не будет простым, и многие инвесторы узнают о новых рисках. Однако риск пропорционален доходности. А именно за доходностью мы приходим на фондовые рынки. Главное, чтобы смогли вынести (унести)…😉
В следующей статье, поговорим о «китайских малышах», которые имеют значительные потенциалы роста.
