Если Вы посмотрите на валютные и долговые рынки, то создается впечатление стабилизации ситуации:
Евро-доллар вернулся к нормальным уровням, которые мы видели уже много лет, коридор 1.10-1.25 уже совсем рядом. Индекс доллара к основным валютам у базовых 100 пунктов и проверяет сопротивление на 102. Даже японская Йена, находившаяся под постоянным давлением в 2021 года укрепилась до 125 йен за доллар – привычного многолетнего уровня. Рубль вернулся к середине диапазона к доллару за период 2014-2022 годов. Китайский юань укрепился к доллару до средних значений
Доходность американского и европейского долга снижается, вслед за инфляцией.
Складывается впечатление нормальной ситуации, но.
Кривая доходности гособлигаций Японии нарисовала чайку. Такое искажение получено из-за продолжения банком Японии политики удержания ставки 10-летних облигаций на уровне доходности 0,5%. Другие облигации Банк не покупает в требуемом объеме, не контролируя форму всей кривой доходности, в результате остальные облигации падают в цене. Ранее БЯ покупал все сроки облигаций, формируя монотонно растущую кривую доходности. Даже поддержка одного срока облигаций потребовала в первой половине января $126 млрд – это сопоставимо с декабрьскими покупками и в 2 раза больше чем в ноябре. Вот такая плата за выигрыш времени. Основными держателями облигаций 49,6% выступает БЯ, 19,6+4,3+2,3 = 26,2% пенсионные институты и 14,4% банки. Падение стоимости облигаций создаст напряжение в пенсионных фондах Японии.
Выкуп облигаций – это количественное смягчение (обмен облигаций на деньги). Денег стало больше и они обесценились. В Японии максимальная инфляция за 32 года – 4%. Такой беды Япония еще не знала. Оказалось, что печать денег имеет пределы даже в Японии с ее убылью населения! В апреле будет смена главы БЯ, а пока японцы продолжают говорить про мягкую политику, держат ставку минус 0,1% единственные в мире.
США
Среднее количество отработанных часов в неделю на одного работника в США снижается второй месяц.
Рост неполной занятости в США
Рост занятости в США в целом, включая неполную. Нанимали людей в основном на неполные ставки.
PMI производственного сектора упал ниже 50 осенью
И мы видим спустя 3 месяца как в декабре резко снизилась загрузка мощностей в США
Опережающий индикатор рецессии в США указывает на рецессию с октября 2022 года
98% CEO ожидают той или иной формы рецессии в 2023-2024 году
Розничные продажи после очистки от инфляции снижаются второй месяц подряд
Инфляция снижается за счет энергии и товаров. США опустошили половину стратегических резервов и добились результата – бензин, связанный с ним газ и электричество подешевели. Логистические проблемы также удалось решить и теперь доставка товаров из Китая подешевела до привычных уровней, поэтому товарная инфляция тоже упала. В Европе ситуация похожа, но похожа она и тем, что в обеих валютных зонах растет Core (ядерная) инфляция. Растут с ускорением услуги, т.е. рост зарплат и низкая безработица вызвали инфляцию – кривая Филлипса в действии! Нельзя допускать безработицу ниже уровня NAIRU (4-5% в США). Эта инфляция будет надолго и победа над ней может занять до 18 месяцев повышенных ставок центральных банков.
Тогда почему рецессия еще не началась? Во-первых, смотря как считать реальный ВВП, по некоторым оценкам она идет уже год, во-вторых, в 2020 году напечатали такое количество денег, что возврат к трендовому росту количества денег займет время. QT – количественное ужесточение носит показной характер, не видно значимого снижения денежной массы.
Пока количество денег (М2) далеко от нормальных уровней, экономика не закончила подстройку цен под новое колличество денег. Это обстоятельство не позволит при наступлении рецессии запустить печатные станки на полную можщность. Лиз Трасс уже пыталась, обвалив за 2 недели фунт, рынок долги и пенсионную систему. Какой рецепт нашли британцы? Повысить налоги, сжать расходы и пройти через очистку экономики от неэффективных компаний. Тоже самое придется сделать и ЕС, и США, и, возможно, даже Китаю.
Повышать налоги есть куда – ставки корпоративных налогов минимальные за 20 лет. Гонка налоговых гаваней может быть закончена. Страны будут давить на свои компании, возвращая налогооблагаемые базы обратно, а так как делать это будут все крупные страны одновременно сбежать в Ирландию или Нидерланды не выйдет.
Важная тема, которая ложится в логику структурного кризиса – это сокращения кадров.
Все видели новости про сокращения штатов ведущими технологическими компаниями, но, во-первых, эти сокращения в разы меньше набора штатов во время COVID-19, а во-вторых, сохраняется нехватка рабочих рук потому что…
…медицина, энергетика, машиностроение, логистика и государство продолжают нанимать персонал в больших объемах. Идет переток рабочих мест из технологического и финансового сектора в производственный! Создать новую медсестру – 2-3 года, нового врача 5-8 лет, нового рабочего 2-3 года, нового инженера 4-6 лет. Структурный кризис будет развиваться медленно, но верно. Это не финансовый кризис с яркими и быстрыми банкротствами, здесь будет идти стагнация/рецессия в течение длительного периода. Поэтому будьте осторожны с вложениями в NASDAQ или S&P500, в которых основа – техи и финансы. Деньги американских налогоплательщиков потекли к производственникам: пакет борьбы с инфляцией Байдена.
Для России это позитив – развитие производств потребует больше ресурсов и энергии, а новых месторождений никто кроме нас в последнее время не обустраивал – на повестке был карбоновый след и рециклинг. Поэтому уже в концу 2023-2024 году может сложиться благоприятная для России конъюнктура.
Но это потом, а сейчас на повестке дня рецессия в США во 2-3 квартале при нулевом росте в первом.
Омский Политех | Кафедра "Экономика и организация труда"
#инвестиции #экономика #фондовыйрынок