Одно из определений ДАО (децентрализованной автономной организации), которые лично меня устраивает больше всего - это программируемые юридические лица, где под "юридическим лицом" понимается объединение людей, которое признается правовой системой в качестве отдельной (коллективной) личности. Такой коллективный субъект может владеть имуществом, заключать сделки и защищать свои интересы в суде. Что еще - помимо общей цели - мы объединяем и делаем общими? Наши усилия и капиталы! ДАО в этом отношении совершенно укладывается в это устоявшееся определение юридического лица. А этим объединенным капиталом и фокусированными усилиями множества людей нужно еще согласованно управлять, для чего ДАО и обрастает разными механиками принятия коллективных решений.
Ниже небольшой обзор того, как формируется капитал отдельно взятой ДАО и как подходить к его анализу и управлению.
1. Формирование капитала
Для того, чтобы получить капитал для своего развития ДАО необходимо выпустить свой токен. Это может быть как ERC-20, так и ERC-721 (те самые NFT). А иногда можно выпустить сразу несколько (в различных комбинациях) и разнести между ними разные функции - программируемая среда способствует организационному творчеству. Впрочем, смысл тот же, как и при выпуске акций: вы нам - деньги, мы вам - расписку в получении, которая одновременно еще и считалочка вашего веса при будущих голосованиях и распределении прибыли. Бумы ICO 2017 года и NFT 2020-2021 годов привели к появлению огромного количества сервисов, которые позволяют это сделать крайне просто: как самостоятельно, так и через различные площадки и ланчпады (в том числе, биржевые).
Приобретателями такого токена (токенов) могут стать:
- индивидуальные участники рынка (но здесь стоит четко следить за границами между частным и публичным рынками, так как за последним следит суровый регулятор и требует соблюдения определенных правил);
- специализированные венчурные фирмы (VC), которых на рынке довольно много, но понравиться которым не так-то просто (потому что профессионалы деньги кому попало не дают);
- другие ДАО, которые занимаются инвестированием (то есть ожидают от вас прибыли) или выдают гранты (не ожидают прибыли, но скорее всего ожидают пользы от вашего продукта для рынка и сообщества).
NB! При формировании и фондировании таких инновационных механизмов стоит помнить о том, что право не поспевает за инновациями. Пока оставим тему правовых квалификациях ДАО для следующих статей!
2. Распределение капитала
Что же ДАО получает в качестве капитала при распределении (условно "продаже") своего токена? Как правило, нативный токен цепи, на которой живет и работает ДАО (например, Ethereum) и неразмещенный остаток от эмиссии своего собственного токена. Но бывают и более сложные варианта. Так или иначе, можно выделить следующий список активов, которые обычно встречаются в капитале ДАО (и потенциально могут попасть в него с самого начала).
- Токены самого ДАО (governance tokens), которые часто используются не только для голосования, но и для мотивации участников ДАО через те или иные механики распределения (стейкинг, фарминг, выплата вознаграждений, выдача грантов). С учетом того, что этот вид токенов представляет из себя практически полную аналогию акциям (долям) в «старых добрых корпорациях», следует выделять этот вид активов при анализе финансовой состоятельности ДАО (так же, как исключают из анализа так называемые "казначейские" акции).
- Стабильные токены (stable coins), которые нужны не только для хеджирования валютных рисков ДАО, но также часто используются для выплаты вознаграждений за какую-то работу, выполняемую для ДАО. Например, разработчиком смарт-контракта или фронт-энда. Вполне логично часть активов держать именно в такой форме, чтобы распланировать устойчивый бюджет на какой-то период времени.
- Нативные токены сети (native tokens), которые используются для оплаты газа в цепи деплоя самой ДАО (то есть того блокчейна, на котором живет и работает ДАО, например, Ethereum или Polygon).
- Стратегические свопы (strategic token swaps) - это управляющие токены других ДАО, которыми обмениваются проекты друг с другом. Довольно частое явление в среде DeFi.
- Проектные (или "портфельные") токены (portfolio tokens). ДАО может получить управляющие токены других ДАО и без свопов - а просто прикупив их на децентрализованной бирже в качестве инвестиции. Точно также - в зависимости от того, какая у ДАО стратегия - капитал можно наполнить любыми токенами различных крипто-проектов (монетками в виде ERC-20 или "нфтишками" в виде ERC-721), каждый из которых стоит анализировать отдельно.
На классических рынках давно сформирована культура составления финансовой отчетности, которая естественным образом перекочевала и на крипто-рынок. В более подробной статье от Bankless DAO можно ознакомиться с примерами того, как выглядит баланс ДАО или её P&L (структура доходов и расходов). Изучение подобного рода документов дает понимание не только структуры бизнеса, но и его стратегии в условиях инновационного рынка. А он диктует свои особенности - например, в cost of revenue не обойтись без расходов на газ, а в разделе с активами обязательно найдется место для статьи со стекингом (или фармингом) какого-нибудь токена.
Отдельно стоит напомнить, что в отличие от классических рынков, в web3 есть не только полный доступ участников рынка к транзакционной информации, в том числе и о капитале ДАО (в режиме чтения). Есть также и удобный инструментарий для системной аналитики. Например, уже ставший стандартом в отрасли Dune.
3. Управление капиталом
Какие подходы можно использовать при формировании бизнес-стратегии ДАО (за исключением очевидного, что надо зарабатывать деньги)?
Во-первых, надо помнить, что ДАО существуют в программной среде, которая потенциально бессмертна. Так что выстраивайте стратегию управления вашим капиталом, держа в голове максимально широкий временной горизонт.
Во-вторых, стоит помнить классиков, которые говорили, что капитал - это самовоспроизводящаяся стоимость. А значит работу ДАО стоит выстраивать, обращая внимание те только (и не сколько!) на эмиссию токена самого ДАО, но и на различные fix-income стратегии, которые станут подушкой для операционных расходов.
Ну и в третьих, рынок по-прежнему нестабилен, переживает серьезные трудности в связи с проблемами роста, хакерами, мошенниками и фундаментальными политическими проблемами, так что… диверсификация остаётся неизменной мантрой для любого капитала.
Дальнейшее изучение
Подробнее про формирование капитала ДАО можно почитать в небольшой статье на английском языке от фирмы ConsenSys (стоит за такими проектами как Metamask, Truffle и Infura). Продолжить изучение темы управления капиталом ДАО можно тут, тут и тут. Агрегаторы информации о ДАО тут и тут.
Synoptic — e][ machina
Видеть #ProEc!
"Mare Liberum" - канал в Телеграме
"Ассемблер ПроЭк" - чат в Телеграме