Вот и подошли к концу праздники, пора приступать и к работе. Я видел, как многие финансовые блогеры писали о своих планах на 2023 год: что там что-то покупать, что-то продавать. Куда-то идти, что-то делать. Я же этого не буду делать, мой ключевой план — это следовать намеченному плану. А что это за «намеченный план»? Все просто, увеличивать долю риска, когда тому есть причины, и ребалансировать.
А теперь пройдемся по моему видению. От него никуда не деться, ведь так или иначе взгляд на рыночные процессы отражается и на структуре портфелей. Напишу спойлер: ничего не изменилось с последних обзорных статей из 2022 года:)
Рынок акций.
Повышение ставок центральными банками еще не закончено. Наиболее вероятно мы увидим дальнейший рост процентных ставок у многих мировых ЦБ. Один вопрос, где и когда они остановятся. Почему я уверен в том, что они остановятся? Потому что тот объем долга, который накопился к моменту ужесточения ДКП, обязательно приведет или к огромному ба-баху, или к снижению ставок и дальнейшему разгону инфляции, но об этом позже. Таким образом, сейчас на рынке складывается ситуация, которой уже давно не наблюдалось: когда облигации начинают приносить доход. А значит, обязательно будет и переоценка рисковых активов относительно новых вводных. Просто этот процесс не сиюминутный, а всегда растянутый во времени. Напомню эту статью: https://t.me/investacademy/1554
С точки зрения стоимости рынок США продолжает оставаться достаточно дорогим по CAPE. На данный момент его значение — на уровне 27. Почему CAPE интересен с точки зрения долгосрочной аллокации, можно посмотреть здесь: https://www.youtube.com/watch?v=8DAqWwzbgfY&list=PL3FEk36vLgVdy4EOKj44cQRraxerIxPQe&index=25.
Весьма интересными с точки зрения тех же оценок представляются рынки Бразилии, Китая, России, Турции. Чуть более дорогие рынки Германии и Англии пока не вызывают желания туда лезть. Сложно оценить масштаб влияния текущих мировых перемен. Поэтому в случае снижения я планирую увеличивать долю вышеперечисленных рынков. Рынок Мексики торгуется с теми же мультипликаторами, что и Германия с Англией, поэтому можно рассмотреть и его, но здесь мы будем продавать путы только по интересным ценам. Исполнится — хорошо. Не исполнится — тоже хорошо.
Да, занятный факт: долгое время я писал об акциях стоимости, и именно они показали себя с хорошей стороны в 2022 году.
Действительно, ближайшее десятилетие с большой долей вероятности будет за реальной экономикой и сырьем. А значит, акции стоимости имеют все шансы взять реванш. Но стоит ли делать выбор между ростом и стоимостью, можно узнать здесь:https://www.youtube.com/watch?v=rkVOJn6YcDM&list=PL3FEk36vLgVdy4EOKj44cQRraxerIxPQe&index=7
Да, мы вместо стоимости выбираем просто акции EM. У них бОльший потенциал, чем у стоимости. Вот здесь подробнее: https://www.youtube.com/watch?v=UXrJEHSqcnA
Рынок облигаций. Сейчас доля безриска в портфелях представлена длинными трежерис и кешем. Пока мы опасаемся покупать бонды на развивающиеся рынки, потому что окрепший доллар и растущие ставки ФРС будут оказывать значительное влияние на мусорные бонды и бонды развивающихся стран. Там можно будет увидеть дефолты и реструктуризацию. Как я уже сказал, это в первую очередь коснется мусорных бондов и фондов на мусорные бонды. Почему? Ответ здесь: https://www.youtube.com/watch?v=4L53WUHbfhw&list=PL3FEk36vLgVdy4EOKj44cQRraxerIxPQe&index=17
На данный момент длинные трежерис торгуются существенно ниже текущей ставки ФРС. Это говорит о том, что рынок не верит в продолжительное нахождение процентной ставки на высоком уровне. А я уверен в том, что «немножко снизить ставку» у ФРС не выйдет. В любом случае с точки зрения справедливой стоимости длинные трежерис торгуются достаточно дорого. Поэтому мы продали кол опционы в размере нашей текущей позиции и получим дополнительные пару процентов. Лучше подождать, когда доходность по ним сравняется хотя бы с уровнем процентной ставки. Для тех, кто искал или ищет, как разместить капитал на короткий срок (1, 3, 5 лет) в валюте, то сейчас самое время. Ибо в текущих условиях можно будет зафиксировать себе достаточно аппетитную и приятную доходность (5–6% — вполне реально).
Инфляция и сырье. Здесь мои ожидания просты и понятны. Во-первых, высокая ставка и замедляющаяся мировая экономика сделают свое дело и уведут инфляцию вниз. Остается открытым вопрос, насколько глубокой будет рецессия. Но в перспективе инфляция вернется, о чем мы подробно беседовали в этом ролике: https://www.youtube.com/watch?v=UXrJEHSqcnA&t=5s.
Индекс доллара после сильного роста к концу прошлого года хорошо скорректировался, и уже сейчас многие инвест-дома пророчат ралли в евро. Но это не так, и я повторюсь, что если вы держите евро-наличность, то это не самый лучший вариант. Потенциал роста у евро достаточно слабый, и скорее всего, когда закончится шорт-сквиз, евро и фунт снова упадут ниже паритета с долларом. Почему? Во-первых, разница процентных ставок: в США они выше, чем в ЕС. Во-вторых, все происходящее сильнее бьет по экономикам Англии и ЕС, чем по США. США, наоборот, в шоколаде, потому что к ним переезжают производства, ибо там есть какое-никакое сырье. Ну, и когда начнется финальное очищение рынка от слабых инвесторов, чтобы те скидывали бумаги, это опять же будет на руку доллару. Напомню, что 50% финансовых активов номинировано в долларах. Соответственно, продажа этих активов также приведет к его росту, что и станет финалом этой истории. Но мы вспоминаем про циклы, когда за фазой роста идет фаза падения, как, например, после 2000-го года.
Резюмируя, несмотря на тот факт, что инфляция действительно может снизиться, общий взгляд на рынок остается медвежий, но это вовсе не значит, что нужно выходить в кеш. Это значит, что не стоит сейчас брать на себя лишний риск.