По данным Росстата, в декабре прирост цен по полному кругу наблюдаемых товаров и услуг составил 0.78% м/м, который, на первый взгляд, стал самым быстрым показателем с апреля прошлого года. Однако с учетом эффекта повышенной статистической базы – месячные приросты ИПЦ в ноябре-декабре 2021 г достигали диапазона 0.82-0.96% г/г – годовая оценка продолжила снижение и опустилась до 11.94% г/г. Кроме того, значительный вклад в месячный прирост цен – до 0.6 пп - внесла внеплановая индексация тарифов.
Общая инфляционная картина осталась умеренно оптимистичной, если судить по категориям наименее волатильных товаров и услуг. Цены на продукты питания без учета плодоовощной продукции сохранили признаки дезинфляции, практически не изменившись относительно ноября в сезонно-сглаженных терминах (их годовая оценка при этом опустилась до 11.5% г/г с 12.7% г/г). Схожая картина наблюдалась в сегменте непродовольственных товаров – без учета топливной и табачной компоненты прирост в декабре составил 0.1% м/м с коррекцией на сезонность, а годовая оценка опустилась до 14.8% г/г с 15.5% г/г в ноябре.
В свете индексации тарифов единственной категорией с растущей годовой оценкой инфляции остался сектор услуг – 13.2% г/г против 11.2% г/г месяцем ранее. Однако усеченные показатели без тарифицируемой компоненты продемонстрировали коррекцию – 13.4% г/г против 14.0% г/г в ноябре. В моменте сегмент услуг обращает на себя пристальное внимание экспертов и Банка России ввиду рассинхронизации инфляционных процессов и дополнительных структурных рисков. Всплеск цен в товарном сегменте в марте-апреле 2022 г сменился поступательной коррекцией на фоне укрепления рубля и снижения спроса, однако в сегменте услуг процессы по пересмотру набрали обороты к концу 2022 г и были усилены индексацией тарифов и снижением предложения труда вследствие частичной мобилизации. Вследствие этого остаются риски последующего ускорения роста цен на нерегулируемые услуги и их последующего (негативного) влияния на инфляционные ожидания.
Несмотря на некоторые «нерегулярности» сезонных и прочих факторов изменения цен, в ближайшие месяцы стоит ожидать резкого падения годовой оценки инфляции с уровня 12.0% г/г на рубеже декабря-января до 3.0-4.0% г/г на рубеже апреля-мая и до 5.5-6.0% на горизонте декабря текущего года. Причина в эффекте базы расчета годовой оценки, что по факту является механическим фактором и не может помешать Банку России ужесточить процентную политику в случае необходимости.
Касательно возможной тактики регулятора в свете поступивших месячных данных можно предположить, что расстановка сил «голубей» и «ястребов» де-факто не изменилась и не потребовала отклонения от уровня ключевой ставки 7.5% на перспективу ближайшего заседания 10 февраля и, возможно, 17 марта. Однако стратегические риски на горизонте 1-2 кварталов остались в острой зависимости от степени мягкости бюджетной политики (темпы расходования средств, приверженность бюджетному правилу), обстановке на рынке труда (влияние дефицита рабочей силы на заработные платы в отдельных отраслях), колебания курса рубля (ухудшение внешней конъюнктуры с начала 2023 года), состояния внутреннего спроса (сберегательная модель населения, инвестиционный спрос).
В свете существующих рисков мы полагаем, что снижение ключевой ставки в течение 2023 года может быть отложено до 2-3 квартала, однако не исключаем благоприятных условий для подобных шагов в 2п’23. При этом ориентиром для текущего года для нас остается диапазон 6.5-7.0% годовых.
*Настоящий обзор предназначен исключительно для информационных целей. Любое предоставление ПАО РОСБАНК («Банк») информации в рамках данного обзора не должно рассматриваться как предоставление неполной или недостоверной информации, в том числе как умолчание или заверение об обстоятельствах, имеющих значение для заключения, исполнения или прекращения сделок, или как обязательство заключить сделки на условиях, изложенных в данном обзоре, или как оферта, если иное прямо не указано в данном обзоре. Банк не несет ответственности за убытки (реальный ущерб и/или упущенную выгоду) от использования настоящего обзора и/или содержащейся в нем информации. Все права на обзор принадлежат Банку, и содержащаяся в нем информация не может воспроизводиться или распространяться без предварительного письменного разрешения Банка. Любая информация (включая информацию о валютных курсах, индексах, ценах на различные базисные активы и т.д.), указанная в настоящем обзоре, является индикативной (примерной) и может быть в любое время изменена, в том числе в результате изменения рыночных условий. Информация о валютных курсах, индексах, ценах на различные базисные активы и т.д. приведена на основании данных, полученных Банком из внешних источников. Банк не гарантирует правильность, точность, полноту или релевантность информации, полученной из внешних источников, несмотря на то что эти источники разумно оцениваются Банком как достоверные. Настоящий обзор ни при каких обстоятельствах не представляет собой консультацию или индивидуальную инвестиционную рекомендацию. Финансовые инструменты, сделки или операции, упомянутые в настоящем обзоре, могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). В настоящем обзоре не принимаются во внимание ваши личные инвестиционные цели, финансовые условия или нужды. Перед заключением какой-либо сделки с финансовым инструментом или инвестиций в финансовый инструмент вам следует провести свою собственную оценку финансового инструмента; его соответствия вашим инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска; его преимуществ, в особенности его налогообложения, не полагаясь исключительно на предоставленную вам информацию, путем получения юридических, налоговых, финансовых, бухгалтерских и иных профессиональных консультаций с тем, чтобы убедиться, что финансовый инструмент вам подходит. Банк не несет ответственности за ваши возможные убытки как инвестора в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в настоящем обзоре. Ваша ответственность, в том числе, состоит в том, чтобы определить, уполномочены ли вы заключать сделки с либо инвестировать в какие-либо финансовые инструменты.
