Бюджетное правило с 13 января. Крепкий рубль теперь навсегда?

Сегодня вышла очень важная новость.

На мой взгляд, ещё не все до конца осознали, что значит вот эта новость:

Банк России возобновит проведение операций по покупке (продаже) иностранной валюты на внутреннем валютном рынке в рамках бюджетного правила.

Операции будут проводиться в инструменте «китайский юань — рубль».

Ситуация меняет очень, очень многое.

Разбираемся.

Как мы смотрели на экономику РФ в 2023 году ещё вчера:

1. Объемы продажи нефти сокращаются, стоимость нефти сокращается, рубль падает.
2. Чем слабее рубль, тем выше инфляция (импорт дорожает).
3. Кроме того, инфляция разгоняется из-за дефицита бюджета. Дефицит - прямое вливание денег в экономику.
4. Чем выше инфляция, тем выше ставка (ЦБ придётся как-то инфляцию подавлять).
5. Государство заинтересовано в слабом рубле, ведь это помогает наполнять бюджет.
6. Покупать нужно акции экспортёров с иммунитетом от санкций, а компании, ориентированные на внутренний рынок, не интересны.

Но теперь всё не так.

Что будет происходить теперь:

1. В бюджет заложены доходы от продажи нефти (доходы зависят от проданных объемов и цены). Цены низкие, объемы падают. В таких условия рубль должен был слабеть. Но не теперь. Теперь эти выпадающие доходы будет компенсировать ЦБ (продавая юани).
2. Значит, рубль будет крепче (чем он должен был бы быть без действий ЦБ).
3. Чем крепче рубль, тем ниже инфляция (импорт будет дешевле).
4. Кроме того, инфляция будет ниже из-за бюджетного правила. Ведь продавая валюту в рынок, ЦБ будет забирать с рынка рубли. Рублей станет меньше, инфляция будет ниже.
5. Чем ниже инфляция, тем ниже ставка.
6. Чем ниже ставка, тем дешевле занимать Минфину для финансирования дефицита бюджета.
7. Чем ниже ставка и крепче рубль, тем интереснее рублёвые акции. Сбер мой фаворит. Он вообще выглядит как бенефициар всего происходящего.

Да, важный момент. На первый взгляд может показаться, что объемы небольшие. Мол, нестрашно. Во-первых, вода камень точит. Во-вторых, при падении цен на нефть и падении объемов добычи, будут расти и объемы продажи валюты. В-третьих, ЦБ забирает рубли с рынка. Рублей становится меньше.

Краткосрочно эффект будет небольшой. Но эффект накопительный. Со временем будет всё заметнее и заметнее.

А теперь про главные перемены

Мы теперь живём в новой реальности.

Почему-то не все это ещё поняли.

Многие думают, мол, ну, вернулось старое бюджетное правило, оно ведь было всегда! Что такого?

Я объясню.

Зачем нужно было запускать бюджетное правило именно сейчас? Пусть рубль падал бы себе дальше. Чем ниже рубль, тем лучше бюджету.

Зачем ЦБ выходит на рынок с интервенциями именно сейчас, поддерживая крепкий рубль?

Минфин, похоже, решил финансировать дефицит бюджета за счёт займов, а не за счёт увеличения доходов бюджета от слабого рубля (как делал до этого многие годы).

Значит, государство полностью перестраивает экономическую модель.

Экономика последних лет строилась на постоянном ослаблении курса рубля (и на постоянном накоплении валютных резервов). Всё, эта политика в прошлом.

В целом, конечно, логично:

• копить валютные резервы бессмысленно (украдут);
• поддерживать внутренних производителей слабым рублём уже не нужно (иностранные конкуренты сами с рынка ушли, по политическим причинам вернуться не могут);
• поддерживать сырьевой экспорт глупо (первые не покупают, вторые скидки просят, значит, будем меньше поставлять, стимулировать сырьевой экспорт в таких условиях не нужно);
• а несырьевого экспорта у нас почти нет.

Итоги и выводы

• Сбер мой фаворит.
• По экспортёрам нужно думать и считать. Некоторым будет больно (не только эмбарго, но и крепкий рубль). Теперь не все экспортёры одинаково полезны. Нужно искать тех, у кого производство будет расти.
• Компании, ориентированные на внутренний рынок, стали привлекательнее.
• Нет, бюджетное правило не означает, что рубль будет обязательно крепким (будет укрепляться). Но он точно будет крепче, чем был бы без интервенций ЦБ. А инфляция и ставка ниже.
• Да, рубль может падать и на фоне интервенций ЦБ. На курс рубля влияет не только экспортная выручка от продажи нефти. Есть ещё и другой экспорт, есть ещё и импорт. Рост импорта и падение экспорта будут давить на рубль вниз. ЦБ компенсирует только выпадающие доходы от продажи нефти.
• Да, цены на нефть могут оставаться низкими дольше, чем запас юаней у ЦБ. Тогда бюджетное правило будет пересмотрено или отменено. Вероятно, это будет сделано задолго до исчерпания резервов. Но это - не проблема 2023 года.
• Диверсификация обязательна. В наше тревожное время валюта в портфеле всё равно нужна.

Подписывайтесь, чтобы не пропустить новые публикации!

Ваши "лайки" - лучшая обратная связь для автора блога!

Раз в неделю делаю покупки в публичный портфель.

Полезные статьи:

1. Подробный обзор ВТБ. Стоит ли покупать акции в 2023 году
2. Лукойл. Риски инвестирования
3. Газпром vs Роснефть. Или история про стратегический просчёт
4. Алроса. Стоит ли покупать акции в 2023 году, подробный обзор
5. Стоит ли покупать акции Сургутнефтегаз в 2023 году