Иногда в результате оценки мы получаем отрицательный результат. Активы с отрицательной стоимостью не могут быть проданы. Отрицательная стоимость говорит о том, что продавец должен доплатить потенциальному покупателю, что противоречит определению рыночной стоимости и здравому смыслу. Поэтому в таких случаях мы понимаем, что рыночной стоимости нет, или она составляет 0 (ноль) рублей.
Но! В соответствии со ст. 575 Гражданского кодекса РФ, безвозмездные сделки между коммерческими юридическими лицами осуществляться не могут. Поэтому в отчете об оценке мы в таких случаях указываем итоговую рыночную стоимость равной 1 рублю (с учетом принципа существенности).
И да, еще одно НО. Все-таки иногда может учитываться именно отрицательная стоимость активов.
Об этом дальше.
Ноль, 1 руб. или "минус"? Для оценки рыночной стоимости холдинга необходимо оценить рыночную стоимость дочерних и зависимых компаний (ДЗО). Иногда в результате оценки бизнеса дочек мы получаем отрицательную стоимость их собственного капитала. Как учитывать отрицательную стоимость ДЗО при оценке холдинга (материнской компании) - ноль, 1 рубль или «минус»? В таком случае значение имеет концепция оценки:
1. Stand alone Предпосылка о продажи бизнеса новому инвестору и дальнейшем независимом функционировании компании. Рыночная стоимость такой компании для целей купли-продажи будет равна 1 руб.
2. As is. Предпосылка о продолжении бизнеса ДЗО в составе холдинга с сохранением всех существующих взаимосвязей.
При этой концепции есть несколько вариантов.
· В составе холдинга ДЗО может иметь отрицательную стоимость из-за того, что оказывает услуги/реализует продукцию компаниям группы по ценам ниже рыночных, не получая прибыль, но участвуя в технологических и производственных процессах холдинга. В этом случае целесообразно учитывать стоимость такой компании путем составления консолидированной финансовой модели и консолидации потоков компаний группы.
Но в составе холдинга могут быть компании, которые прямо не участвуют в деятельности группы и/или испытывают потребность в финансировании (например, стартапы), и определить будущие потоки сегодня достоверно невозможно.
· Такие компании лучше оценивать отдельно и добавлять к стоимости каптала материнской компании (или скорректировать стоимость в составе финансовых вложений «мамы»).
Тогда возвращаемся к вопросу - ноль, 1 рубль или минус?
· При оценке всего холдинга в целом и ДЗО в рамках концепции «As is» не предполагается продажа или ликвидация ДЗО. ДЗО остается в периметре холдинга, а холдинг, в свою очередь, направляет часть денежных потоков на финансировании ДЗО, которая их только «тратит», т.е. происходит перераспределение активов и обязательств внутри группы. В связи с этим в составе холдинга ДЗО с отрицательными чистыми активами учитываются не как «ноль» или «1 руб.», а именно по фактической отрицательной стоимости.
На слайде приведены примеры.
Табл.1. "Компания Б" (100% долей) учтена на балансе "Компании А" по номинальной стоимости - 10 тыс. руб. Капитал «Компании Б» отрицательный (Табл.2). Если учесть данную компанию при переоценке в составе "Компании А" по нулевой стоимости, капитал "Компании А" почти не поменяется и составит 338 500 тыс. руб. (что неверно), а если учесть по отрицательной стоимости, то капитал "Компании А" снизится до 265 000 тыс. руб.
Правильность учета по отрицательной стоимости подтверждается и консолидированным балансом (Табл.3), в котором консолидированный капитал "Компании А" рассчитан с учетом отрицательной стоимости "Компании Б" и составляет 265 000 тыс. руб.
Получается, что иногда стоимость все-таки может быть отрицательной.