Продолжая тему повышения доходности гособлигаций Банком Японии, что потрясло мировой финансовый рынок 20 декабря.
Как пишет Bloomberg, Япония снова прибегнет к выпуску гособлигаций, чтобы профинансировать еще один год рекордных расходов, а неожиданное решение Банка Японии окажет давление на стоимость заимствований.
По сообщениям местных СМИ, правительство намерено выпустить облигации на сумму более 35 трлн иен (265 млрд долларов) для финансирования расходов бюджета в следующем финансовом году [начнётся в апреле 2023 года - прим. Об этом не говорят], которые составят более 114 трлн иен.
Ожидается, что план расходов будет одобрен кабинетом премьер-министра Фумио Кисиды 23 декабря (в пятницу). Предлагаемый бюджет появился в критическое время для Кишиды, поскольку он ищет деньги на запланированное историческое увеличение расходов на оборону.
Кишиде необходимо финансировать дефицит либо за счет непопулярного повышения налогов, либо вернуться к обычному решению, заключающемуся в увеличении огромного долга Японии, это вариант должен стать дороже, из-за последнего решения центрального банка страны.
Под угрозой находится идея о том, что Япония может продолжать брать кредиты со сверхнизкой ставкой, чтобы финансировать постоянно растущие бюджетные расходы на поддержку стареющего населения. На этой неделе Банк Японии встряхнул мировые рынки корректировкой своей политики, которая заставили инвесторов поверить, что последняя в мире страна с низкими ставками по гособлигациям теперь смещает свою политику в сторону повышения стоимости заимствований.
Как сказал Харуми Тагучи, главный экономист S&P Global Market Intelligence:
«Банк Японии заявил, что это не повышение ставок, но рынок все чаще видит, что они движутся к нормализации [политики]. Я думаю, что пора правительству обратить внимание на возможность того, что расходы на обслуживание долга, вероятно, продолжат расти».
Шокировав финансовый рынок, Банк Японии во вторник поднял в два раза верхний предел доходности 10-летнего суверенного долга примерно до 0,5%. С тех пор доходность растет, и своп-трейдеры видят, что она превышает новый верхний предел.
Выросшая стоимость заимствований затруднит Кисиде увеличение расходов за счет выпуска большего количества дешевых долговых обязательств, что было обычной тактикой, которую использовал бывший премьер-министр Синдзо Абэ.
Удвоение предела доходности 10-летних облигаций предполагает, что правительству, возможно, также придется увеличить купон, который оно предлагает при новом выпуске долгосрочных долговых обязательств.
На данный момент предполагаемая долгосрочная процентная ставка для бюджета Японии, которая используется для расчета процентных платежей по облигациям с различными сроками погашения, составляет около 1,1%.
На протяжении десятилетий Япония в значительной степени полагалась на рынок облигаций для финансирования своих постоянно растущих расходов. При избранном Абэ главе Банка Японии Харухико Курода объем гособлигаций на балансе центрального банка значительно вырос, но установленный Банком Японии предел доходности позволил правительству сдерживать расходы по выплате долга.
Подход «дешево брать взаймы для роста» привел к тому, что отношение государственного долга Японии к валовому внутреннему продукту превысило 260%, что является самым высоким показателем среди крупных экономик. Расходы на обслуживание долга также составили около четверти расходов бюджета в 2022 году.
Согласно расчетам министерства финансов, если доходность 10-летнего долга вырастет на 1% по сравнению с текущей предполагаемой ставкой в 1,1%, расходы на обслуживание долга в 2023 финансовом году вырастут до 27 трлн иен с нынешних 24,3 трлн иен [примерно 20,5 млрд. долларов - прим. Об этом не говорят].
Еще неизвестно, как недавнее решение Банка Японии изменит мнение рейтинговых агентств, включая Moody's и Standard & Poor's в отношении государственных облигаций страны. Оба недавно назвали Банк Японии и его политику жизненно важными факторами для определения кредитоспособности Японии.
Любое понижение рейтинга может также увеличить стоимость заимствований за границей для японских учреждений [частных и государственных].
Согласно местным СМИ, расходы правительства, по прогнозам, увеличатся и превысят рекордные 69,4 трлн иен налоговых поступлений. Отчасти это связано с тем, что Кисида добился исторического увеличения расходов на оборону. Согласно сообщениям, в бюджете на 2023 финансовый год на оборону будет выделено около 6,8 трлн иен [примерно 51,5 млрд. долларов].
Кисида пытается финансировать часть этого увеличения за счет повышения налогов, ограничивая при этом дальнейший выпуск гособлигаций. Хотя такой подход выглядит более устойчивым, он рискует еще больше снизить его и без того низкий уровень популярности.
Одновременно с этим, банки, которые держат японский долг, потирают руки в предвкушении рекордных заработков, а японских граждан уже начинают морально готовить к росту ставок по ипотечным кредитам. Уж не в коммерческих ли банках глава японского ЦБ присмотрел себе место после ухода со своей нынешней работы в апреле 2023 года?