13 тыс подписчиков

Перспективы венчурного бизнеса в РФ: что ждет стартапы в 2023 году

21 декабря 202221 дек 2022

8 мин

Оглавление

ЧТО МЫ ИМЕЛИ
ДИНАМИКА СПАДА
СТРУКТУРНЫЕ МОМЕНТЫ

Венчурный рынок — одна из самых чувствительных к геополитическим штормам сфер. Изменение глобальной политико-экономической обстановки в мире и особенно в нашей стране привело к его радикальной трансформации для российских игроков.

Каковы же его перспективы на 2023 год?

Венчурное инвестирование представляет собой вложения в новые идеи, проекты, разработки и так далее. Это финансирование инновационной бизнес-идеи, которая в будущем может «выстрелить», захватить свою нишу на рынке, или провалиться, похоронив все инвестиции (что случается чаще, чем хотелось бы).

С этим тесно связано понятие «стартапа» (от англ. start up «запускать») — временной организационной формы, направленной на поиск новой бизнес-модели.

Особенности стартапов — уникальность идеи (не всякий новый бизнес – стартап), очень быстрый рост, создание новой модели, меняющей рынок или его заметную часть. И, разумеется, риск провала, если рынок оценен неверно. Или, что сейчас особенно важно, если рынок необратимо изменился.

ЧТО МЫ ИМЕЛИ

Чтобы понять, что изменилось в венчурном инвестировании в России и каковы его ближайшие перспективы, полезно оценить ситуацию на конец 2021 года.

Тогда наблюдался пик инвестиционной активности, и показатели были самыми высокими за всю историю сектора.

По итогам 2021 года российский венчурный рынок вырос в три с половиной раза, объем венчурных инвестиций увеличился до $2,4 млрд. Однако стоит учесть несколько весьма важных моментов.

Глобальный объем венчурных инвестиций в 2021 году составил $643 млрд, так что локальный рынок оставался малозаметным в мировых масштабах — всего 0,2%, почти ничего.

Кроме того, рос он не за счет увеличения количества сделок, а благодаря повышению среднего чека.

За шесть последних месяцев прошлого года российские компании закрыли всего 228 сделок на общую сумму $1,9 млрд. Эти цифры дает исследование «Венчурная Россия. Евразия и Восточная Европа», подготовленное специалистами аналитической компании Dsight. Для сравнения: в США происходит от 10 до 15 экзитов (продажа доли собственности или выход на IPO) в сутки.

Стоит также отметить, что до 2022 года в этом сегменте наблюдался тренд на глобализацию: фонды с российскими корнями вкладывались в глобальные компании с основателями из России.

Основные успешные кейсы, когда стартапы, опробовав себя на российском рынке, получив какую-то выручку и подтвержденный трэкшн (качественные и количественные показатели и метрики, которых достигла компания), выходили на зарубежные рынки.

Внутри России активны были в основном корпоративные фонды: «Сбер», VK, «Яндекс» и другие. На них пришлось по 31% выходов для инвесторов в 2021 году.

То есть внутренний венчурный рынок не процветал и ранее. За рубежом инвестиции в российские стартапы воспринимались как токсичные сделки еще с 2014 года.

ДИНАМИКА СПАДА

В текущем году на отечественном венчурном рынке произошли значительные изменения. Из-за санкционного давления и ухода из страны крупных игроков количество сделок и число инвестиций снизилось.

Иностранные фонды приостановили работу в России, отечественные корпорации заморозили переговоры с молодыми командами и сократили вложения в инновации.

С января по июнь 2022 года состоялось 85 сделок на общую сумму $658 млн. Количество сделок в первом полугодии оказалось минимальным с 2016 года.

При этом около половины инвестиций обеспечила одна сделка в январе, то есть еще в старых экономических условиях. Тогда онлайн-платформа для совместной работы Miro привлекла $400 млн от группы инвесторов во главе с американским фондом Iconiq Capital. Если эту сделку не учитывать, то объем венчурного рынка за январь — июнь 2022 года составил $258 млн, что крайне мало.

Три крупнейших сделки первого полугодия после февраля:

СТРУКТУРНЫЕ МОМЕНТЫ

Чтобы оценить перспективы, надо понять, как изменились условия и структура венчурного рынка России после февраля 2022 года.

Главных факторов изменения два:

Первый — изоляция России от европейских и американских рынков, денег и фондов

Этот фактор по сути закрыл путь российским стартапам к работе на привычный международный рынок: невозможно проводить транзакции, платить сотрудникам, получать транши инвестиций.

Многие фаундеры (человек, который основал компанию, запустил стартап) склоняются в пользу глобального рынка с продажей бизнеса в России.

Большинство стартапов, как показали различные исследования, изначально ориентировано на международный рынок. Это заложено в их стратегии развития.

Второй — массовые релокации игроков

Согласно опросам, как минимум 40% стартапов перебрались в страны Европы, СНГ, Ближнего Востока. Половина из них не считает Россию основным рынком для себя.

Самая распространенная модель сейчас такая: основатель релоцировался и пытается привлечь деньги в новой локации, а команда осталась в России и пытается развивать то, что осталось в России.

Что стало с рынком?

Прежде всего, он стал крайне ограничен и монополизирован — в текущих условиях о существенном заработке на капитализации говорить не приходится, — поэтому компаниям придется обращаться к традиционным прямым инвестициям от банков или партнеров.

Можно сказать, что фактически рынок перестает быть венчурным и переходит на дивидендную модель: это когда кто-то инвестировал в компанию, которая разработала продукт, продала двум-трем крупным заказчикам и существует на доходы от обслуживания этих клиентов, выплачивая им дивиденды.

Дивидендные модели внутри страны работают даже лучше, чем прежде, потому что в пострадавшие от санкций отрасли (IT, автомобильную промышленность, авиастроение и другие) сейчас вливается больше внутренних — государственных и частных — денег.

Те компании, которые решили остаться в России, получат серьезные преимущества: низкая конкуренция, заказы от государства и так далее. Но они перестанут быть венчурными по своей сути. Бюджеты на импортозамещение выделены, но до небольших стартапов они вряд ли дойдут.

При этом у российских инвесторов, желающих вложиться в иностранные проекты, дела обстоят даже тяжелее, чем у отечественных стартапов. Их деньги на западе не хотят, потому что это дополнительные риски вторичных санкций для компаний-реципиентов.

Однако есть и плюсы — освободившиеся ниши, где можно будет показывать кратный рост.

Самые перспективные рынки в России те, откуда ушли сильные западные конкуренты. Или технологические рынки, которые неплохо росли и до 2022 года: e-commerce, foodtech, edtech, HR-tech, medtech, ERP-системы. Импортозамещение — это неплохая стратегия для развития компании, если ей есть что предложить и она не питает иллюзий по поводу легкости получения государственных денег.

Такие проекты будут привлекательными для государственных инвесторов.

На фоне общего падения инвестиционной активности рост показали государственные фонды. За январь-июнь 2022 года они закрыли 19 сделок на общую сумму $85 млн, тогда как в первом полугодии 2021 года состоялось 15 сделок на общую сумму $46 млн. Это дало рост инвестиций от госфондов в общем объеме инвестиций на рынке с 4 до 33%, что можно уже оценивать как некую тенденцию.

Скорее всего, доля участия крупных государственных компаний в инвестиционных сделках будет расти и дальше.

ПРОГНОЗЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ

Прогнозов венчурного рынка на ближнее будущее хватает, но все они страдают общим недостатком — основаны на линейной экстраполяции текущей ситуации в будущий год.

Между тем, «черные лебеди» (случайные или труднопрогнозируемые события, которые могут иметь существенные последствия для мировой экономики) сейчас перестали быть редкими птицами, начав преобладать в популяции.

Проще говоря — никто не может предсказать геополитический фон на 2023 год с хоть какой-то достоверностью.

Тем не менее, можно попробовать выделить некие высоковероятные тренды.

Распад глобального рынка на национальные и макрорегиональные сектора скорее всего углубится.

Для России это означает рост изоляции от рынков запада, требующий разворота экономической деятельности на восток и попытки активизировать внутренний рынок, который по определению небольшой и при этом еще и достаточно консервативный из-за большой доли госкапитала.

Из этого следует:

Фаундерам придется выбрать — работать в России или за рубежом. Сочетать не выйдет.
Российским венчурным инвесторам останутся российские же стартапы — или никаких.
Денег от международных инвесторов можно не ждать.

Это тренды, с которыми согласны все эксперты, но прогнозы они строят на их основании достаточно разные.

Попробуем условно разделить их на негативные и позитивные:

Негативные:

Уровень монополизации рынка и так очень большой, и он будет расти. Это приведет к тому, что крупнейшие корпоративные фонды будут диктовать условия.
Например, у Яндекса 80% рынка доставки, а у VK — все UGC (user-generated content) платформы, то есть 50%+ рынка цифровой рекламы. Стартапы в этой области обречены принимать их цены. Сложности с использованием традиционных инструментов хеджирования рисков ведут к тому, что инвесторы ужесточают требования к условиям венчурных сделок.
На рынке будут преобладать сделки M&A (mergers and acquisitions, «слияния и поглощения»), предполагающие поглощение компании ради продукта или команды.
Рынок вернется к показателям 5–7-летней давности. Инвесторов, готовых вкладывать в стартапы, будет в разы меньше. Основными покупателями станут крупные отраслевые компании. На высокую оценку могут рассчитывать достаточно зрелые стартапы, которые уже вышли на самоокупаемость.
Многие фаундеры выберут приоритетом развитие на международном рынке. Стартапы на начальных стадиях с продуктом, ориентированным на российский рынок, могут продаваться с большим дисконтом.

Позитивные:

Кейсы с привлечением инвестиций будут, потому что в России есть капитал. Да, он трансформировался и теперь преимущественно государственный, но он есть.
Инвесторы, как и в любой кризис, готовы соглашаться на меньшую доходность при условии, что у них снижаются риски.
Будут создаваться государственные фонды специально для импортозамещения. Но при этом нужно понимать, что эта стратегия закрывает стартапу путь к зарубежному капиталу.
Государство анонсировало множество способов поддержки: субсидии, гранты льготы. Особенно для тех компаний, которые развивают инновационные продукты или заняты в программах импортозамещения.
Рынок снова начнет расти, и сейчас, пока он находится внизу, — самое время принимать решения и инвестировать.