Статья о замещающих облигациях вызвала значительный отклик читателей и потребность в дальнейшем знакомстве с этой инвестиционной возможностью на медвежьем рынке.
Те, кто прочитал статью «Как заработать на облигациях в 2023 году» смогли уже заработать +8% за неделю с небольшим. Напомню, я делаю среднесрочные и долгосрочные ставки, и соответственно позиции держу. Тем, кто не успел заработать, могут зайти позже на коррекциях, возможных в будущем. Так же напоминаю, что инвестирование в облигации подразумевает диверсификацию вложений, что трудно сделать на малых счетах. Напоминаю, что замещающие облигации, как правило, имеют номинал в 1000 USD или 1000 Евро, хотя и торгуются в рублях.
Напомню, почему замещающие облигации интересны именно сейчас:
· Замещающие облигации российских эмитентов – возможность получить валютную экспозицию в рублях, что в текущем тренде на ослаблении рубля, хеджирует рублевую позицию, которую должны держать в кэше на случай просадки акций российских компаний. И это очень важно, так как будущая просадка акций неминуема, но трудно предсказуема по времени
· Бумаги выпущены по российскому праву и не зависят от западной инфраструктуры, что в период санкций защищает позицию от структурных рисков в отличии от еврооблигаций
· Риски и стоимость хранения валют недружественных стран заметно выросли, а потребность в валютной позиции значительна (причины выше)
· Выплаты по замещающим облигациям происходят в рублях по официальному курсу ЦБ, что позволяет прогнозировать купонный доход и защищать его от девальвации рубля
Большинство банков и инвестиционных компаний ввели высокую комиссию за хранение и сделки с этими валютами, а некоторые и вовсе отказались от операций с ними. Кроме того, сохраняются риски введения санкций в отношении НКЦ, что может привести к заморозке валютных средств его клиентов. Открыть валютный депозит в банке также практически невозможно. Таким образом, покупка и хранение валют недружественных стран в текущей ситуации сопряжены с высокими издержками и рисками. Одним из вариантов получения валютной экспозиции может стать покупка замещающих облигаций российских эмитентов.
Доходности по замещающим облигациям сейчас в среднем превышают 6% в валюте. В среднесрочной перспективе это значение заметно снизится на фоне высокого спроса со стороны институциональных инвесторов на инструменты, предлагающие валютную экспозицию без риска хранения самой валюты. Как вы уже знаете, сокращение доходности облигации приводит к росту ее цены – это драйвер роста облигации.
Откуда взялась эта высокая валютная доходность?
Высокая валютная доходность обусловлена желанием многих инвесторов, которые ранее владели «старыми» еврооблигациями, продать замещающие выпуски и зафиксировать прибыль. И это касается институционального инвестсообщества, которое сидит в еврооблигациях с плечами. Ребята покупали еврооблигации на внебиржевом рынке за копейки и теперь фиксируют гигантскую прибыль, в тоже время взяв на себя в момент покупки значительные риски. Для многих профессиональных игроков – это была тема 2022 года!
Поговорим о рисках:
- В случае введения санкций в отношении НКЦ возникает риск нерыночного определения официального курса рубля, который может сильно отличаться от фактических уровней. Однако это касается всех классов активов и покупка по текущим ценам (на момент написания статьи) достаточно безопасно. Покупка замещающих облигаций по курсу выше 75-80 рублей за доллар уже делает этот риск реальным
- С учетом санкционного давления, продолжающихся военных действий и непубличности многих эмитентов не представляется возможным полноценно оценить кредитное качество эмитентов и влияние вышеперечисленных факторов на способность обслуживать свой долг. Отработка этого риска идет через внимательную фундаментальную оценку компании и диверсификацию
- Вероятно, мы увидим значительный поток новых замещающих облигаций, что потенциально может негативно сказаться на ликвидности вторичного рынка в краткосрочной перспективе. На горизонте полугода-года рынок стабилизируется, а оценить данный фактор затруднительно. Перед покупкой, оцените, как эта идея согласуется с вашей инвестиционной стратегией
Ну а теперь о том, чего вы более всего ждете – «Что же можем купить?»:
Группа ПИК имея более высокую общую доходность обладает и большими фундаментальными рисками. Если вы намерены держать до погашения, то ПИК то же предпочтителен ввиду более близкой даты погашения облигации. Если вы нацелены на купонные выплаты, то пробуйте купить Газпром капитал на коррекции цены облигации лимитным или отложенным ордером. Выделенные желтым выпуски не имеют возможности оферты на дату купонной выплаты, в отличии от Лукойла, но обладают большей доходностью при длительном удержании позиции.
Инвестирование в замещающие облигации позволяет решать сразу несколько инвестиционных задач. Образно, одним выстрелом, вы поражаете несколько целей. Успеха вам в инвестировании!
Данная идея не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и, возможно, не подходит именно вам. Чтобы разобраться в возможности реализации этой идеи подписывайтесь на этот канал и наш телеграмм https://t.me/sibinvestburo, где вы можете задать вопросы и получить нужные ссылки и разъяснения по поводу инвестиций в разные активы на различных рынках.