Был вопрос читателя про эту компанию, которая теперь также доступна российскому инвестору на Гонконге через СПБ Биржу. На этой неделе мне российского рынка уже "достаточно", так что решил объединить приятное с полезным - мне отвлечение, вам еще одна идея на китайском рынке.
О бизнесе
China Construction Bank (CCB) основан в 1954 году, предоставляет различные банковские и сопутствующие финансовые услуги физическим и юридическим лицам в КНР и за рубежом. У компании 14,741 банковских отделений в Китае и около 200 организаций в 31 стране.
- Основные сегменты бизнеса - корпоративный банкинг, персональный банкинг и казначейский бизнес.
Кредитные продукты банка включают личный бизнес, автомобиль и жилищные кредиты. Компания также предлагает кредитные карты, физическое золото и золотые счета (типа нашего ОМС); услуги по обмену иностранной валюты; сертификатные казначейские и сберегательные облигации, депозитные счета в ценных бумагах (типа нашего брокерского счета) и услуги по ценным бумагам, а также банковские переводы ценных бумаг; и прочие продукты управления капиталом.
Кроме того, он обеспечивает сбор, выплату заработной платы, сбор и оплату третьими лицами, страховое агентство и услуги денежных переводов; международные расчеты и финансирование, а также услуги FI; услуги по расчетам с ценными бумагами и фондами; гарантийные, консультационные и факторинговые услуги; услуги электронного банкинга.
Кроме того, компания предлагает институциональные услуги, включающие услуги для государственных учреждений, социального обеспечения, сотрудничества банков, страхования, а также услуги для небанковских финансовых учреждений.
В общем, занимается всем тем, чем банку и положено заниматься. Что нужно знать:
- CCB является одним из крупнейшим банков Китая и мира по величине активов, входит в "Большую четверку" ведущих госбанков страны.
- Клиентами банка являются 726 миллионов физических лиц и около 8,5 миллионов юридических лиц.
- Банк имеет рейтинги инвестиционного уровня от S&P ("А"), Moody's ("А1") и Fitch ("А") со "стабильными" прогнозами.
- Контролирующим акционером является правительство Китая, которое через ряд госструктур владеет 59,3% капитала банка, в том числе 60,4% обыкновенных акций класса Н и 30,2% акций класса А. Free float акций класса Н составляет примерно 37,7%.
Выручка по сегментам:
- Около 40% выручки приносит корпоративный банкинг.
- Около 46% выручки генерирует частный банкинг.
- Казначейские операции (операции на финансовых рынках, включая работу с ценными бумагами, обмен валют и т. п.) приносят 8% и еще 6% дают прочие сегменты, в том числе деятельность в других странах.
Встречаются утверждения, что CCB является одним из самых продвинутых банков в плане цифровизации и продолжает становится более технологичным (развитие мобильного приложения, которым пользуется около 70 миллионов клиентов, различные услуги без посещения банка и т.д.)
Финансы
У CCB стабильно растущие выручка и прибыль. Провалы бывают, но в целом незначительные.
У банка хороший баланс.
Отдельно отмечу, что доля просроченных кредитов составляет 1,4%, а коэффициент их покрытия резервами достиг 241%. Коэффициент достаточности капитала первого уровня (CET1) составляет около 13,7%.
В целом банк финансово здоров. Упрощая для понимания - это скорее Сбер, нежели ВТБ.
Что касается прогнозов по дальнейшей динамике выручки/прибыли - то ожидается рост, но есть нюанс.
Ожидается, что в 4 квартале 2022 выручка скакнет с 661 до 790 миллиардов юаней, то есть рост около 20%. К концу 2024 выручка должна прирасти почти на 100 миллиардов к 2022.
А вот прибыль будет расти ежегодно примерно на 5%, что, разумеется, является очень низким показателем - поэтому особого интереса этот банк у инвесторов не вызывает, слишком медленные темпы роста.
В теории, банк сможет выжать больше прибыли из 200 миллиардов, но это в теории.
На практике, на выплату дивидендов банк направляет около 30,5% чистой прибыли.
При этом компания честно и стабильно выплачивает дивиденды, правда 1 раз в год. Но, зато коэффициент выплат на 10-летнем отрезке - 100%.
На данный момент дивидендная доходность в гонконгских долларах составляет около 9%, при этом согласно прогнозу по росту выручки/прибыли выплата в 2024 уже составит 10,2% к нынешней цене акций.
Вообще, учитывая выплату 30% от чистой прибыли - компания может нарастить дивиденды даже без роста финансовых потоков. Это не означает, что так и будет, скорее тут речь про надежность выплат и при этом сохранения финансового здоровья банка.
Техника и оценка
С 2006-2007 года, по сути с IPO (2005) котировки находятся в широком боковике с нижней границей на 4,6 HKD и усредненной верхней на 7-7,8 HKD.
Цена пришла на нижнюю границу, пробила и вернулась в диапазон боковика. До верхней границы (фиолетовая область) есть апсайд по росту в 52%.
По мультипликаторам, банк оценивается в 3,3 годовых прибыли (P/E), 3,2 форвардных прибыли, 1,6/1,3 годовых/форвардных выручки и 0,4 балансовой стоимости (P/B).
То есть как раз то на то и выходит - чтобы оцениваться справедливо, акциям нужно отыграть те самые 50%. При этом банк будет оцениваться более-менее справедливо, без завышенных ожиданий (при благоприятном сценарии потенциал для роста сохранится).
Коррекция, начавшаяся в январе 2018, на мой взгляд закончилась ложным пробоем в октябре 2022. По-крайней мере по графику видно, как этот пробой активно выкупили за неделю.
Дополнение про китайские банки
Если бы вы инвестировали в недвижимость в России, то в каком городе?
Логичнее и практичнее - в Москве, поскольку это финансовый центр России. Недвижимость в Москве растет в цене быстрее, чем в других городах, а падает в кризисные периоды не так сильно, как в регионах. И спрос всегда есть.
Дело не в том, что Москва - это столица, а в том, что Москва - это финансовый центр.
Так вот, мне в целом не очень нравится банковский сектор Китая. Кто подписан на мой блог и читал предыдущие обзоры, тот знает, что я взял к себе в портфель BOC (2388). Отчасти покупка была обоснована именно тем, что это дочерний банк в Гонконге с материнской компанией в материковом Китае.
Гонконг - это финансовый центр и, как мы знаем, окно Китая в другие страны для иностранного капитала. Поэтому в Гонконге все не так, как в Китае, а КНР и партия стараются не вмешиваться в экономическую жизнь Гонконга и не привлекать его к решению внутренних проблем.
Поэтому я уверен, что BOC будет работать на акционеров. Что же касается CCB, то этот банк играет для государства такую же роль, как Сбер или ВТБ для России - системообразование.
Это понимание нужно перенести на недавние новости:
1. В соответствии с негласными указаниями китайского правительства госбанки усилят поддержку экономики, занижая ставки по займам и тарифы на финансовые услуги для компаний реального сектора и населения.
2. Китайские власти спасают сектор недвижимости. Банкам дана директива активно кредитовать и перефинансировать застройщиков (у которых назрели проблемы с долгами, а также с продажами - спрос на недвижимость падает).
То есть банки оказываются в не самом лучшем положении - им приходится снижать маржинальность, чтобы предоставлять более выгодные условия как для застройщиков, так и для потребителей. Это необходимо, чтобы перезапустить рынок кредитования после локдаунов. И если получится, то в следующие 2-3 года банки смогут на этом заработать. Но пока приходится идти на некоторые жертвы.
Кроме этого, нужно понимать, что в случае заварушки на Тайване с котировками государственного банка случится то же самое, что случилось с котировками российских банков после февраля 2022.
Я не говорю, что у банка будут проблемы, но рынок будет закладывать все гипотетические риски.
Учитывая эти факторы (прежде всего первые два) я не рекомендую брать большую долю CCB в портфель и рекомендую контролировать риски за счет широкой диверсификации.
Китайский рынок только начал отталкиваться от дна и условные 50% курсовой прибыли видятся по многим акциям. Тут скорее вопрос в том, чтобы взять хороший актив с высокой дивидендной доходностью (в гонконгских долларах, которые привязаны к доллару США, к которому рубль будет девальвироваться и тем самым давать большую рублевую доходность) в долгосрок по хорошей цене.
Еще одна ложка меда в том, что по обновленным прогнозам ожидается рост ВВП Китая в 2023 на 5-5,1%. Рост ВВП - хорошо и для промышленности, и для финансового сектора. Тем более в тот период, когда в развитых странах (США и ЕС) ожидается рецессия (хотя это спорно).
Благодарю, что читаете.
По традиции - будьте богаты, здоровы и любимы.