Дэвид МакЛин (David McLean) из MIT Sloan School of Management и его коллега из Boston College Джеффри Понтифф (Jeffrey Pontiff) провели исследование по реакции инвесторов на публикации научных статей с анализом стратегии инвестирования в ценные бумаги. И оказалось, что подобные публикации в значительной степени меняют рынок.
Авторы утверждают, что опубликованная в экономическом или финансовом журнале стратегия принесет в среднем на 35% меньше доходности, чем указано в работе. Их расчеты показывают, что если стратегия должна генерировать 5% доходности за период, то инвесторы, взявшие ее на вооружение, сместят доходность до 3,75% (то есть в среднем на 35%). Они проанализировали 82 стратегии, опубликованные в 62 статьях финансовых и экономических научных журналах. Критерием для попадания в выборку было наличие финансового прогноза поведения акций. (Стоит отметить, что исследование проведено достаточно давно, и сейчас источником могут служить уже не журналы, а интернет ресурсы).
Вывод объясняется тем, что искушенные (sophistical) инвесторы принимают к сведению публикуемые труды в сфере их деятельности, быстро реализуют предложенный вариант, это изменяет спрос и предложение и приводит к снижению доходности, делая ее отличной от предсказываемой в публикации. На стадии же разработки стратегии этот фактор не учитывается, и поэтому происходит расхождение.
Было обнаружено, что корреляция доходности напечатанной статьи высока с показателями уже опубликованных стратегий, но низка – для еще неопубликованных. Исследователи приходят к выводу, что именно факт публикации делает прогноз несбывающимся. Однако, расчеты показывают, что несовпадение прогнозируемой доходности и реальной может быть и статическим смещением.
Отчасти именно поэтому я не делюсь публично конкретикой, предпочитая писать о многом пост-фактум. Более детальной информацией я делюсь только на закрытом канале ABTRUSTOPSEC, но даже там я не даю торговых сигналов, хотя пишу план своих действий. Такой подход оправдан, особенно когда дело касается мало ликвидных бумаг, которые могли попасть в портфель из моих фундаментальных оценок или как альфа скакуны.