Прежде выражал идею, что фондовый рынок станет лучше, когда люди изменятся - как эмитенты, так и инвесторы.
На мой взгляд российский рынок не обязан развиваться по канонам западного или европейского рынков - можно выработать собственные принципы комфортной рыночной среды, для чего нужно пересмотреть отношения между эмитентами и инвесторами прежде всего.
Начиная с прошлого года зародился новый тренд, в этом году он крепнет (проходя через различные кризисы, в том числе через кризис доверия). Если описать его просто - отдельные эмитенты сделали шаг навстречу инвестиционному сообществу, предприняли попытку стать ближе к своим акционерам.
Так вот, поприсутствовав на нескольких последних конференциях (видео-звонке с Озон, МТС и РусАгро, стриме с представителем Positive и PNK, а также на Дне инвестора Positive) я задумался, что как таковой обратной связи эмитенты, стремящиеся сократить дистанцию между мажоритариями/директорами и акционерами - не получают.
- Такой обратной связью могла бы стать метрика количества долгосрочных инвесторов (холдерами, выражаясь терминами криптовалютного рынка), но не все этот показатель отслеживают и с точки зрения информационной насыщенности он неполноценен.
Они вроде сделали этот шаг, не побоявшись неудобных вопросов, не поленившись по сто раз объяснять одно и то же, а как такового результата не получили. Что могло бы стать таким результатом? Как его можно оценить и измерить?
Данные размышления привели к тому, что я решил развивать данную тему. И буду рад, если к этому процессу подключатся другие участники рынка - информационные агентства, блогеры и частные инвесторы. Поскольку от этого, как уже сказал, зависит то, каким будет наш фондовый рынок, насколько дружелюбной средой он станет.
Далее - чистый полет мысли.
Критерии оценки дружелюбности эмитента
Начал я с того, что хотел прописать критерии "дружелюбности" эмитента и на их основании составить список компаний с так называемым лояльным менеджментом.
Далее на примере компаний назову эти критерии, а пока стоит сказать, что в принципе не является критериями дружелюбности:
- Во-первых, к ним не относятся дивиденды и байбеки. В данных корпоративных действиях заинтересованы прежде всего сами мажоритарии и директора, часто и государство со своей долей участия.
Дивиденды - это способ возвращения прибыли акционерам, то есть вполне естественный и закономерный процесс. Так что дивиденды можно считать фактором дружелюбности во вторую, но не в первую очередь (если вообще можно считать таковым).
- Во-вторых, к ним не относятся красивые презентации, несмотря на фактическую пользу. Презентация - это более актуализированная и визуализированная финансовая отчетность, которая является дополнением к МСФО или РСБУ.
По существу, презентация должна быть априори, если компании важна репутация и конкурентоспособность.
Исключая эти аспекты и обдумывая оставшиеся, по которым можно оценить "дружелюбность", список критериев как-то сам собой сложился в голове, а вот затем пришла идея - сделать "Индекс дружелюбных эмитентов" (ИДЭ), который и представляю вашему вниманию.
ИДЭ
Точкой отсчета стала дата 17 декабря 2021 года, так как некоторые бумаги были добавлены на биржу именно тогда (и предыдущая биржевая история отдельных эмитентов просто не имеет смысла при их слиянии с "новичками").
Сначала я использовал немного другую формулу для индекса, грубо говоря взял каждую бумагу одним лотом (как торгуется на бирже, а не так, как отражена цена в Tradingview - кратно 1 штуке). Такой "набор" показывал лучшие результаты (о чем писал в Telegram-канале), но расхождения были сильными - допустим разница стоимости лота между Сегежа и Positive Technologies составляет почти X3.
Так что я подогнал доли под примерно равные.
В итоге получилось, что индекс ИДЭ с максимумов терял 44,5%, в то время как IMOEX терял 50,5%. От нижней точки индекс восстановился на 22% против 15% восстановления IMOEX.
Вообще, особого смысла в сравнение новоиспеченного индекса ИДЭ с широким рынком нет.
Смысл ИДЭ не в том, чтобы обыгрывать рынок, а в том, чтобы быть акционером в "дружелюбных" компаниях - с одной стороны; на примере такого показателя продемонстрировать другим эмитентам как еще можно проживать свою публичную жизнь - с другой стороны.
- То есть дело не совсем в деньгах.
IMOEX, например, не имеет равнозначных долей входящих в него акций и сильно перекошен в пользу Газпрома, Сбера и Лукойла. То есть можно было бы схитрить и долю самого дружелюбного эмитента - Positive Technologies - увеличить до 20-25%. Поступив также и с остальными долями, увеличив число наиболее дружелюбных и сократив менее дружелюбные - мы бы получили шикарную динамику ИДЭ, значительно превосходящую показатели IMOEX.
Но в то же время индекс ИДЭ имеет право на самостоятельное существование в качестве эксперимента - как отношения эмитентов с акционерами влияют на стоимость. И в таком случае сравнение с российским бенчмарком просто дополняет картину.
Кто и почему попал в индекс?
У меня получился следующий список, где 4 буквы - тикер, цифры после отражают стоимость на момент закрытия рынка в пятницу 25 ноября, * - количество в лоте, и в скобках количество штук (не лотов).
- POSI - 1280 (3)
- MTSS - 237,3*10 (20)
- SGZH - 4,986*1000 (1000)
- OZON - 1425 (3)
- BELU - 2761 (2)
- SMLT - 2468 (2)
- TCSG - 2686 (2)
- FIVE - 1543 (3)
- RU000A1013V9 - 2029 (2)
Как уже сказал, я постарался максимально приближенно сбалансировать стоимость долей, так что получился более-менее диверсифицированный портфель (доли от 4 до 5,6 тысяч рублей), общая стоимость которого (если собирать с нуля и в указанном количестве) составляет около 42400 рублей.
Чтобы самому добавить такой индекс в терминал Tradingview нужно скопировать формулу ниже и вставить в поле поиска в терминале, после чего нажать "Enter":
MOEX:POSI*3+MOEX:MTSS*20+MOEX:SGZH*1000+MOEX:OZON*3+MOEX:BELU*2+MOEX:SMLT*2+MOEX:TCSG*2+MOEX:FIVE*3+MOEX:RU000A1013V9*2
После можно кликнуть правой кнопкой мыши по графику, выбрать "добавить" и "список котировок", чтобы индекс зафиксировался на правой боковой панели и к нему можно было возвращаться без повторения всех действий, просто кликая по инструменту.
- Если эта история приобретет популярность и действительно станет самостоятельной метрикой на российском рынке - можно будет рассчитывать на фактическое добавление индекса с коротким тикером.
Впрочем, сбалансированность долей в стоимостном выражении имеет и один существенный недостаток - индекс нужно ребалансировать по мере изменения котировок и сильного ухода цены от среднего показателя (то есть исправлять перекосы, сокращая и добавляя количество бумаг в долях).
С другой стороны, изменять структуру индекса так и так придется, ведь будет меняться список эмитентов - какие-то будут добавляться, какие-то напротив выпадать со временем из списка.
Но, возвращаясь к вопросу о том, почему добавил именно этих эмитентов, пробежимся по списку:
- Positive Technologies в принципе задал тренд на сближение с акционерами - регулярно делится новостями; отвечает на все вопросы инвестиционного сообщества в многочисленных каналах (в разных социальных сетях); старается не только передать состояние дел в компании, но и объяснить чем именно компания занимается, расширяет стандартный подход к отчетности увеличивая количество метрик; приглашает на свои мероприятия акционеров (иногда акционерам вход бесплатный); мотивирует блогеров на проведение стримов с участием представителей компании.
Но основной критерий для оценки, который я использовал - это максимальная степень коммуникации IR с акционерами (в почтовых переписках, созвонах, прямых эфирах и на стримах).
По идее IR, если задуматься, кем бы не был (директором или "рядовым" сотрудником) - это нанятый на работу сотрудник, который "сидит на зарплате". Т.е. это часть его работы - коммуницировать, общаться и взаимодействовать с акционерами, которые являются вообще-то совладельцами бизнеса, а не бумагодержателями.
- Но учитывая как плачевно обстоят дела с этим пунктом в большинстве российских публичных компаний, а также то, что акционерам (долгосрочным инвесторам) прежде и важнее всего получать ответы на свои вопросы, чтобы принимать инвестиционные решения - этот критерий первостепенен, на мой взгляд.
МТС, Сегежа, Озон, X5 Group и PNK Rental попали в список по той же причине - активный и дружелюбно настроенный IR, а также регулярная публикация всех малозначимых с правовой и рыночной точек зрения новостей, которые интересны прежде всего совладельцам бизнеса (рынок такие новости не отыгрывает, но инвестор может заложить их в свой прогноз дальнейшего развития бизнеса).
- Белуга, кроме все того же дружелюбного IR и публикации новостей, пошла дальше даже практики Positive Technologies и создала отдельный продукт для своих акционеров - бонусную программу, по которой инвестор владеющий акциями компании получает скидки в ВинЛабах Белуги.
- TCS Group в принципе изменил российский рынок целиком и бесповоротно - сначала создав мобильное приложение, которое заменило крайне-неудобные и устаревшие терминалы Quick и Transaq, затем создав социальную сеть, в которой кроме инвесторов свои блоги могут вести эмитенты и т.д.
Тут кто-то возразит, мол, компания ради денег старалась, а не ради людей. Да, тут спорить бессмысленно. Но это не отменяет двух последствий - пользы для российского рынка и того факта, что другим брокерам пришлось "подтягиваться", а до сих пор и со времен Тройки Диалог никто не брался воплощать такие решения.
Кроме этого в TinkoffIndex можно найти полезную и всегда свежую статистику, как инвестиционную, так и предпринимательскую. Этот проект Тинькофф не раскручивает (не рекламирует) и не монетизирует, так что о нем никто не знает. Но неосведомленность пользы не отменяет - кому надо, те пользуются.
Таким образом основные критерии дружелюбности и акционерориентированности эмитентов у меня получились следующие:
1. IR, который:
1.1 Отвечает на частные (задаваемые в частном порядке) вопросы акционеров.
1.2 Участвует в видео-стримах блогеров, где есть возможность напрямую пообщаться с инвесторами.
2. Создание и запуск продуктов, которые сближают акционера не только с менеджментом/директорами/мажоритариями, но и с самим бизнесом. Например, продукты, которые акционера превращают еще и в клиента, но с какой-то ярко-выраженной и неоспоримой пользой для него, как жест доброй воли, а не попытка заработать больше (хотя "заработок" тут - смешное слово, учитывая численность реальных инвесторов).
3. Регулярное информирование о второстепенных событиях в бизнесе.
Это те критерии отбора, которые отражают суть если не дружелюбности, то по-крайней мере небезраличия эмитента к своим акционерам, заинтересованности в акционерах.
Если у вас есть идеи, по каким еще критериям можно проводить отбор - пишите.
Я же тем временем расскажу, почему определенные эмитенты не попали в список.
Недотягивают
Прежде всего и нагляднее всего будет пример с Лукойлом. По общему мнению Лукойл практикует один из лучших методов корпоративного управления в России среди публичных компаний.
Но лично я месяц назад обратился в IR с важным для меня вопросом и до сих пор не получил ответа. Подозреваю, что не получу его и через пол года.
Кроме этого, представители компании ни разу не сходили до простых смертных и не участвовали в стримах. Также компания не проводит видео-конференции с акционерами (я по-крайней мере ни в одной не участвовал, хотя акции Лукойла в моем портфеле с 2017 года).
При этом политика компании была вполне ясной и понятной, годами сформированной и подтвержденной. Сейчас же, после ухода Алекперова и отсутствия хоть каких-то объяснений от сменившегося руководства (о стратегии, будущем, планах, как все будет устроено) - рука не поднимается добавить эмитента в список дружелюбных.
Яндекс и Polymetal попали бы в список, особенно Polymetal (за прямое общение с нами в том числе), если бы не тот факт, что бизнес компаний будет разделен и будущее пока неизвестно в плане того, как изменится коммуникация с акционерами.
Наконец, я бы хотел добавить в список РусАгро, поскольку в этом году IR очень старается - проводят видео-конференцию по итогам каждого квартала и отвечают на все вопросы акционеров и брокеров, поступающие в прямом эфире.
Но останавливает... Как бы это правильно выразить... Новая временная финансовая стратегия компании, выработанная в меру политических обстоятельств. Подробнее в открытом информационном поле выражаться не буду (подробнее писал об этом в Telegram-канале еще по итогам первого квартала). Могу лишь дать намек - смотрите на прибыль компании.
Пожалуй, если бы не этот фактор - добавил бы в список. Так что пока РусАгро в "списке ожидания" на включение в ИДЭ.
В завершение
Интересно ваше мнение, что думаете об этом? Хотелось бы, конечно, конструктивных мыслей и оценки.
- Что исправили бы и изменили бы?
- Какие критерии для оценки дружелюбности эмитентов добавили бы и почему?
- Каких эмитентов внесли бы в список дружелюбных и почему?
Стоит ли вводить какую-то оценочную модель с количественными метриками? Допустим, для оценки коммуникации IR, в количестве условных плюсиков/баллов (пример ниже). И за что, в таком случае, будут начисляться плюсики/баллы.
Возвращаясь к смыслу и сути, буду благодарен, если вы посодействуете в распространении этих идей. Хотя личная выгода инвестора, в моем восприятии, здесь очевидна.
Равно как и выгода рынка - если данные идеи приживутся и будут развиваться, то наш фондовый рынок преобразится в более комфортную среду для инвестиций с большей степенью взаимного доверия.
Сам я продолжу следить за всем вышеописанным и изредка корректировать данные, допустим, раз в квартал или полугодие (чаще смысла нет, ведь тут речь о более фундаментальных факторах). Описывать изменения также буду с периодичностью в квартал/полугодие для той части аудитории, кому это интересно и для кого это важно.
Благодарю, что читаете.
По традиции - будьте богаты, здоровы и любимы.
