Много новостей по компаниям и по рынку в целом скопилось.
Видишь дивиденды? А они есть...
Прежде я много раз писал, что мне нравится искать рыночную неэффективность. Такая ситуация сейчас складывается в акциях Белуги, но обо всем по порядку.
Последняя отчетность.
По итогам 9 месяцев продажи продукции собственного производства Белуги выросли на 6,2% и составили 9,5 миллионов декалитров, а партнерских брендов - на 20,2% до 1,96 миллиона декалитров.
В результате общие отгрузки группы увеличились на 8,4% и достигли 11,4 миллионов декалитров.
В 3 квартале продажи собственных брендов относительно аналогичного периода прошлого года снизились на -1,5%, составив 3,27 миллиона декалитров.
Причина достаточно простая - остановка экспорта на рынки США, Европы и беспошлинной розничной торговли (магазины Duty Free) в связи с санкциями, а также интенсивные закупки сетей и магазинов в первом полугодии, при этом положительную динамику продемонстрировали продукты в премиальных ценовых сегментах. Продажи партнерских брендов выросли на 6,6%, до 705,9 тысяч декалитров. Таким образом, общие отгрузки компании остались на уровне прошлого года и составили 3,97 миллиона декалитров.
Итоги 3-го квартала не стали неожиданностью - прежде я писал, что компания продает иностранный бренд "Белуга" из-за ограничений, которые мешают работать. Так что снижение ожидалось (лично мной) на 4% в выручке, в объеме продаж на 2%. То, что снижение составило 1,5% - это по сути рост продаж на российском рынке минус продажи на европейском, то есть лучше моих ожиданий на пару процентов. Но это мелочи.
Но 3 квартал не учитывает данные за ноябрь.
ВинЛабы.
Одним из ключевых направлений деятельности группы является развитие сети супермаркетов ВинЛаб.
Количество торговых точек за период превысило 1250, а объем продаж увеличился на 55,7% по сравнению с 9 месяцами прошлого года.
Трафик вырос на 38,6%, а средний чек на 12,4%.
Объем продаж по системе click & collect (e-commerce) вырос на 114% по сравнению с 9 месяцами прошлого года, а количество заказов - на 143%. Общее количество выданных заказов за отчетный период превысило 598 тысяч.
- Сеть активно сотрудничает с маркетплейсами и онлайн-сервисами доставки, к партнерствам со СберМегаМаркет и Wildberries в 3 квартале добавились Яндекс.Еда, СберМаркет и Delievery Club.
Кроме этого, ВинЛаб запустила бонусно-накопительную программу лояльности, успешно дополняющую дисконтную. Участниками уже являются более 5,5 миллионов человек.
11.11
Сеть Винлаб во время акции 11.11 увеличила продажи в 4 раза год к году.
Количество заказов в рамках акции увеличилось в четыре раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
В день покупателям выдавалось более 10000 заказов, сделанных онлайн.
Трафик за период вырос практически в три раза, а 11 ноября - более чем в пять раз.
Предновогодние распродажи сеть продолжит акцией Black Friday (Черная пятница), которая будет проходить с 24 по 27 ноября во всех магазинах ВинЛаб, на сайте и в приложении.
Продажа бренда.
Подробно о продаже писал в этой заметке (кликайте, если не видели или хотите освежить воспоминания).
Коротко, суть в том, что компания получит 75 миллионов долларов, что при нынешнем курсе составляет порядка 4,5 миллиардов рублей.
Применительно к дивидендам, ситуация выглядит следующим образом - в прошлый раз компания выплатила 150 рублей на акцию, что в сумме составляет 1,996 миллиарда рублей.
То есть с продажи иностранного бренда компания получит при грубом подсчете около 350 рублей на акцию.
Прогноз по дивидендам.
Dohod прогнозирует дивиденды в следующие 12 месяцев на уровне 440 рублей:
Не знаю, что именно они закладывают в такую оценку, но она явно не отражает как минимум последних успехов компании.
С учетом удачной распродажи 11.11, "продолжения банкета" на новогодние праздники (после такого года можно ожидать... бурного отдыха), а завершения продажи иностранного бренда - компания заработала уже не менее оговоренных 440 рублей на акцию, при этом останутся деньги как на дальнейшее развитие, так и на выплату долга.
При этом мы еще не очень понимаем, как сотрудничество с маркетплейсами отразится на финансовых потоках. Учитывая бурный рост e-commerce и его внедрения в инфраструктуру - можно рассчитывать на продолжение роста продаж продукции.
- Таким образом, исходя из консервативного прогноза, выплата в 440₽ - это форвардная дивидендная доходность 16%.
И нет ничего удивительного в том, что рынок не видит этих дивидендов - время еще не пришло. Дата выплаты промежуточных дивидендов - май/июнь 2023.
Наш рынок и прежде "был слеп" к форвардным дивидендам. В этом году степень недоверия еще выше (видно, например, на котировках Лукойла). Дивиденды через пол года слишком абстрактная вещь для большинства спекулятивно настроенных участников.
Но на одной из встреч один из директоров говорил, что акционерная стоимость и возврат на инвестиции - в приоритете у менеджмента и директоров.
"За" это говорит недавно измененная дивидендная политика - повышение дивидендных выплат с 25% до 50% прибыли. К тому же иногда Белуга байбек проводит.
В итоге мы получаем очередную рыночную неэффективность - рынок не видит потенциальных дивидендов в 16% и никак не отражает это в котировках акций. Вместе с тем, вероятность последующих хороших выплат Белугой выше, чем в большинстве других компаний, прежде всего за счет роста бизнеса и как следствие увеличения денежных потоков.
Скажем, мы не знаем, сможет ли условный Лукойл заработать 800₽ на акцию в следующем году (мой прогноз, как и писал, сможет, но всегда есть но). Там же, где мы можем быть более уверенными в выплатах, дивиденды дают меньшую доходность (например, Positive Technologies, Новатэк, и т.д.)
В общем, я увеличил долю в Белуга до 2,76%, о чем писал в Telegram-канале, и продолжу добирать до 4-5% от портфеля, пока рынок дает возможность купить дешево согласно дивидендной доходности.
Ozon
Международное подразделение Ozon - Ozon Global - объявило об открытии представительства в китайском Шэньчжэне.
Китай относится к ключевым направлениям Ozon Global. Количество продавцов из Китая сейчас превышает 10 тысяч, на них приходится более 90% ассортимента глобальной витрины маркетплейса.
За счет открытия представительства в Китае Ozon планирует привлечь "более 100 тысяч продавцов из Китая и увеличить оборот локальных товаров на площадке в 10 раз к 2024 году".
Вообще, если вы инвестируете в Ozon, то я крайне настоятельно рекомендую посмотреть видео-конференцию с инвесторами, которая прошла 23 ноября. Выкладывал ее в Telegram-канале, но если вы не подписаны или не хотите подписываться - можете найти запись на Youtube-канале Финама.
Коротко, там директора Ozon очень доходчиво объяснили, за счет чего ожидается дальнейший рост бизнеса - благодаря росту количества продавцов (включая теперь уже офлайн-магазины, вроде Магнит Косметик), растет ассортимент товаров, что привлекает новых покупателей и увеличивает количество покупок уже существующих покупателей, что в свою очередь мотивирует новых продавцов открывать магазины на Озон, что далее по кругу способствует масштабированию объемов продаж.
Рост объемов продаж - рост комиссионных площадки, что является основной графой доходов. Но также продавцы заинтересованы в рекламе на площадке, что является новой услугой, которая еще не отражается в полной мере в финансах площадки. Реклама позволяет увеличивать продажи на 60%, что помогает продавцам масштабировать собственный бизнес, что ведет к количеству продаж на площадке.
Далее, то, что на рынке называлось "Озон сжигает миллиарды рублей" - не то, чем оно кажется, поскольку компания с нуля строит российскую логистическую инфраструктуру - склады и пункты выдачи. Сейчас это основная статья CAPEXа, но если сравнить с теми же Яндекс.Маркет и Wildberryes - это невероятное конкурентное преимущество, поскольку инфраструктура Озона уже выигрывает у конкурентов в плане удобства и скорости как для продавцов, так и для покупателей. Но важнее то, что Озон сейчас с крупных городов начал расползаться в регионы, где других маркетплейсов просто нет с физической точки зрения.
Наконец, финтех Озона выстроен интересным образом. По сути он помогает покупателям осуществлять больше покупок, а продавцам - осуществлять больше продаж и растить бизнес. Это стало возможно благодаря финтех-линейке продуктов, адресованных отдельно конкретной категории (отдельно покупателям и отдельно продавцам).
Все описанное выше - не мое личное мнение, а факты, которые рассказали директора и которые находя свое отражение как в жизни, так и в финансовой отчетности компании. Рекомендую посмотреть тот созвон с инвесторами, о котором говорил.
Мой прогноз пока неизменен. Пока сценарий развивается в рамках нового 5-волнового цикла роста.
Яндекс
Тем временем Яндекс решил повторить опыт Ozon с привлечением офлайн-магазинов на площадку.
Яндекс Маркет запустит агрегатор офлайн-магазинов, с помощью которого пользователи смогут оформлять заказы с доставкой в этот же день, на первом этапе компания протестирует товары из категории FMCG следующих сетей: Вкусвилл, Магнит, Азбука вкуса, Лента, Доктор Столетов, Самсон Фарма, Озерки и другие.
Мы начнем тестировать магазиноцентричный поисковой сценарий в категориях FMCG и лекарственные препараты и БАДы до конца года. В следующем году планируем распространить этот подход и на другие категории с соответствующим пользовательским опытом.
Компания
Яндекс Маркет будет помогать находить товары в офлайн-магазинах и доставлять их пользователям в тот же день. Для этого на маркетплейсе появится отдельная витрина магазинов. Туда смогут попасть как известные сетевые ритейлеры, так и небольшие специализированные магазины, например, фермерские лавки или шоурумы локальных марок.
Маркетплейсу это поможет нарастить ассортимент и сократить сроки доставки за счет товаров, которые уже находятся рядом с покупателем. А самим магазинам – монетизировать узнаваемость своего бренда и лояльную аудиторию в онлайне.
В пресс-службе также подчеркнули, что эксперимент с встраиванием на Маркет витрины продуктовых магазинов, которые подключены к Яндекс Еде, показал, что пользователям важно, в каком магазине совершать покупку. А запуск агрегатора магазинов позволит добавить на витрину торговые точки из других категорий, в том числе сети, которые специализируются на товарах для дома или стройматериалах.
Вместе с тем, Яндекс.Маркет представил свою аналитику по рынку доставки еды:
Глядя на эти данные возникает ощущение, что Яндекс также не планирует конкурировать с Ozon, а намерен развивать прежде всего сегмент фудтеха и доставки еды.
Несмотря на постоянно меняющуюся внешнюю обстановку, мы продолжаем видеть высокий спрос на доставку готовой еды и продуктов. Например, по результатам 3 квартала GMV доставки еды из ресторанов наших сервисов вырос на 62% год к году (это с учетом консолидации Delivery Club, но и без учета этого эффекта рост отдельно Яндекс Еды был достойный - 28%).
Компания
Компания подписала соглашение с Вкусно и точка (бывший Макдональдс) на доставку. Стартуют с 58 ресторанами сети в ноябре, а до конца зимы подключат всю сеть в 830 ресторанов.
Согласно исследованию BusinessStat фастфуд является одним из самых популярных видов доставки, поэтому для объединенного бизнеса Еды и Delivery Club компания считает данное партнерство очень важным (и тут я согласен на все 100%, люди меньше ходить в Мак не стали, как бы он теперь не назывался).
- Напомню, что сделку по "покупке" Delivery Club (по факту, обмена Дзен и Новости на Delivery с VK) компания закрыла 8 сентября, и сейчас активно интегрирует в свой бизнес.
Кроме этого, Яндекс.Маркет планирует удвоить число пунктов выдачи заказов в 2023 году. Но о конкуренции с Озон говорить, опять же, не приходится - по данным последнего внедрение e-commerce в России не превышает 20%. Так что кратный потенциал роста остается для всех участников.
Раздел Яндекса
The Bell опубликовали статью, в которой выразили следующий прогноз - контроль в Яндексе может перейти от Аркадия Воложа к новой структуре, руководить которой будет Алексей Кудрин (бывший глава Минфина).
После реструктуризации у Яндекса появится другая материнская компания - вероятнее всего, она будет зарегистрирована в России. А контроль в плане принятия ключевых решений перейдет к новой структуре, которую возглавит Кудрин. При этом прежний состав директоров, по всей видимости, сохранится. Волож в ходе реорганизации получит пакет акций новой материнской компании Яндекс, Кудрину достанется 5%.
Но если исходить из смысла, то все это планируется для разделение бизнеса на российскую и иностранную части, ведь Волож (по всей видимости) не хочет оставаться в России и заниматься развитием российской части, зато крайне заинтересован в продолжении развития проектов на зарубежных рынках.
Если исходить из данного сценария, то нынешние акционеры Яндекса смогут обменять свои акции на акции российской структуры из оценки которых будут исключены иностранные активы.
В итоге основных вопроса два:
1. Что будет представлять из себя Кудрина на посте главы компании.
2. Насколько иностранные активы прибыльны и станет ли их отчуждение из (будущего российского) Яндекса минусом или плюсом для компании с финансовой точки зрения.
Большая часть бизнеса Яндекса, особенно кор-часть (реклама) сосредоточены в РФ. Так что какого-то сильного негативного влияния на прибыль я не ожидаю.
Что касается Кудрина, то это неоднозначная личность. Вернее, исходя из публичной информации о нем лично я и лично для себя делаю вывод, что такой глава компании - не самый плохой вариант (могло быть значительно хуже, например, как в VK, где соответствующую должность занял "элита менеджмента", а не профессионал своего дела).
Также я пообщался с другом из СМИ и услышал такое мнение - "На вскидку сказать нечего, он всегда тихорился" и "как минимум хочет производить приятное впечатление о себе". В принципе, это качества умного человека.
Кроме должности в Минфине, у Кудрина неплохой послужной список (Википедия в помощь) и либерально-экономические взгляды.
Почему я вообще об этом пишу, ведь эта статья The Bell - только слухи? Дело в том, что данная тема поднимается где-то с марта-апреля. И сейчас лично мне уже кажется, что разделение бизнеса Яндекс неизбежно, вопрос времени. К тому же The Bell опубликовали некоторые цифры, которые не были бы известны, если бы не велось обсуждения между ключевыми лицами как минимум.
Свое мнение о Кудрине можете выразить в комментариях. В идеале, конечно, без обобщения (мол, все они там одинаковые).
Я же пока не ожидаю развития каких-то негативных сценариев. Хотя как рынок отреагирует уже не на слухи, а на факты - для меня загадка. С одной стороны частный российский капитал не любит таких историй не доверяет властям, с другой стороны - тут все таки ситуация отличается.
TCS Group
TCS Group представила результаты за третий квартал 2022 года:
- Прибыль за квартал составила 5,9 миллиардов рублей (год назад 16,5 миллиардов рублей).
- Прибыль за девять месяцев составила 10,1 миллиардов рублей (год назад 46,8 миллиардов рублей).
- Количество клиентов превысило 26 миллионов человек, в третьем квартале прошлого года их насчитывалось 18,5 миллионов человек.
Рынок на эту отчетность отреагировал в моменте негативно, но затем начался откуп - многие ждали возможности докупить и оценили как произошедшее, так и будущие перспективы верно.
Так вот:
Группа продолжает поддерживать значительную подушку ликвидности и достаточные запасы капитала, что позволит ей в дальнейшем адаптироваться к меняющимся условиям и использовать возможности роста по мере их появления.
Компания
Иными словами, падения чистой прибыли связано с формированием резервов, что было обязательством, которого требовал от банков регулятор - ЦБ.
Резервы - это подушка кэша, которая остается на счетах банка и как только ограничения (требования по резервированию) начнут сниматься компания сможет направить эти средства на инвестиции, сделки поглощения (M&A), дивиденды и байбек.
Если ситуация будет развиваться по негативному сценарию российской экономики - резервы закроют все возможные проблемы банка.
Кстати, после провала прибыли в первом квартале, чистая прибыль группы выросла почти в 2 раза при сравнении 2 и 3 кварталов. То есть первый квартал стал своего рода дном, в котором банк большую часть заработанного направил в резервы, а дальше с каждым кварталом наблюдается прирост чистой прибыли.
Далее, сам Тинькофф Банк продолжает активно развиваться, что мы можем увидеть в динамике роста клиентов:
Клиентская база выросла примерно на 35%, при том, что количество активных пользователей также растет безостановочно поквартально уже 2 года.
- Число активных пользователей в месяц выросло на 34% за этот год, число активных пользователей в день выросло на 50%.
Номинальный рост клиентской базы на 35% - это будущий источник роста выручки и прибыли, то есть данный результат носит отложенный характер.
Соотношение активных пользователей в месяц и в день в процентах:
У Тинькофф этот показатель вырос до 42%, что является великолепным результатом - компания эффективно увеличивает количество активных клиентов.
Наконец, с точки зрения доходов:
- Процентный доход увеличился на 19% год к году.
- Комиссионный доход увеличился на 24% год к году.
Учитывая, что операционно и фундаментально бизнес себя чувствует хорошо, мой технический прогноз в TCSG такой же, как и в Ozon - сейчас развивается 3-я волна роста, которая по законам волновой теории должна превысить вершину 1-ой волны.
Тинькофф я уже докупал, на дне второй коррекционной волны, так что сейчас просто наблюдаю - доли в портфеле мне вполне хватает.
Тут, кстати, новость вышла, которая оказалась незамеченной рынком - ЦБ будет думать над созданием автономного фонда поддержки банков, чтобы они сами могли себя спасать.
Если такой фонд будет создан, подозреваю, что пополнять его будут банки на часть своих доходов, но в будущем это позволит не формировать собственные большие резервы на значительную часть доходов в кризисные периоды.
Новатэк
Главное таможенное управление КНР опубликовало данные, согласно которым:
- Стоимость импорта трубопроводного газа из РФ в КНР за 10 месяцев выросла на 182%.
Россия находится на втором месте по объему поставок трубопроводного газа в Китай.
- Стоимость поставок СПГ выросла на 157%, превысив 5,3 миллиарда $, а цена поставки трубопроводного газа выросла до 3,1 миллиарда $.
За 10 месяцев из России в Китай объем поставок СПГ вырос на 32%.
Эти данные разносят в щепки многочисленные около-политические мнения, мол, "Китай за бесценок скупает российские ресурсы, а мы и рады". Да, это не европейские расценки, но и Китай не Европа - рынок энергоресурсов хоть и имеет целостную структуру, все таки разница цен присутствует и зависит не только от желания, но и от финансовой возможности переплачивать за ресурсы (чем европейцы и занимаются с тех пор, как начали вводить санкции).
Иными словами, европейские цены искажены и подвержены спекуляциям, а потому не являются в сущности бенчмарком, потому что отражают энергетическое рабство Европы, на котором остальные (прежде всего гегемон США) наживаются.
Возвращаясь к Новатэку, думаю, нет особой разницы, сколько бы компания могла зарабатывать, если бы весь свой СПГ продавала в ЕС, поскольку сейчас она все равно зарабатывает хорошие деньги на поставках в Азию.
Несмотря на то, что Новатэк - это история роста, и ставка делается на кратное увеличение производства СПГ в ближайшие годы, я все же сохраняю свой прогноз и считаю, что в следующем году компания сможет дать около 10% дивидендной доходности к текущей цене.
Благодарю, что читаете.
По традиции - будьте богаты, здоровы и любимы.