Давно не делал обзоров на драгоценный металл, первую криптовалюту и пару рубль/доллар. Сейчас, можно сказать, пазл сложился и есть возможность взглянуть на картину, как она есть.
Золото
С марта этого года золото находилось под сильным давлением продаж. Причина очень простая - на фоне кризиса ликвидности фонды и банки устроили распродажу ETF на золото, то есть распродавали бумажное золото активными темпами и большими объемами.
По последним данным рынок бумажного золота больше физических запасов металла в 115 раз. Насколько я понял, количество раз не дает большинству понимания масштабности, так что переведу в проценты: рынок деривативов на золото превосходит физические запасы на 11500%.
- Учитывая такую диспропорцию, цена золота уже давно определяется биржевыми торгами, а цена на бирже определяется спросом/предложением бумажных деривативов.
Покупая золотые ETF, фонды не давят на биржевую цену золота, поскольку банкиры нарисуют этих фантиков столько, сколько необходимо, а вот продавая бумажное золото, фонды реально опускают биржевую цену металла.
Таким образом цена на золото падала. А интересно знаете что? Цена падала несмотря на то, что центральные банки и физические лица по всему миру скупали физическое золото в слитках и монетах самыми рекордными темпами, особенного в 3 квартале.
Мировые ЦБ купили рекордные 399 тонн золота на сумму около 20 миллиардов долларов в 3 квартале 2022.
Темпы же, с которыми ЦБ скупали золото, оказались рекордными за 55 лет.
И вместе с тем золото пережило худшую череду падений (с марта по ноябрь) цены с 1869 года.
Что касается остального мирового спроса - ювелирный бизнес как и прежде остается главным покупателем золота.
Китай и Индия контролируют 60% всего мирового рынка золотых украшений (к вопросу о санкциях на российское золото и их бессмысленности).
В то же время, в 3 квартале наблюдался рекордный спрос физических лиц с 2011 года.
В общей сложности мировой спрос на золото в июле-сентябре составил 1181 тонну, что на 28% больше, чем 922 тонны за аналогичный период 2021 года. Спрос на золото с начала года по сентябрь восстановился до уровня, существовавшего до пандемии.
Закупки центральными банками золота в третьем квартале до сентября выросли до 673 тонн, что больше, чем общий объем закупок за любой полный год с 1967 года, по данным WGC.
Среди крупных покупателей были центральные банки Турции, Узбекистана, Катара и Индии. Покупки золотых слитков и монет также выросли в Турции до 46,8 тонн за квартал, что более чем на 300% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, поскольку люди покупали золото, чтобы защитить себя от безудержной инфляции.
Таким образом кризис ликвидности в мировой финансовой системе и потребность в долларах толкнула фонды на массированные продажи золотых ETF, что снизило цену реального металла и позволило всем желающим (ЦБ, ювелирам и физикам) закупиться реальным физическим металлом дешевле.
Но что будет дальше?
В целом я по-бычьему настроен в золоте. Но золото не быстрый актив, ему нужно время. При сохранении спроса и прекращении продаж золотых ETF цена начнет восстанавливаться, свидетелями чего мы уже являемся:
Золото пробило медвежий канал и вышло из даун-тренда, начавшегося в марте.
Логичным (с точки зрения технического анализа) был бы тест верхней границы даун-тренда сверху-вниз - это примерно 1684 доллара за унцию. Также в диапазоне 1684-1712 накапливались основные долгосрочные позиции.
И уже после теста, в случае если цена удержится, можно говорить о продолжении дальнейшего роста.
В случае возвращения цены под линию даун-тренда - можно фиксировать ложный пробой, и забыть на какое-то время про дальнейший рост. Но этот сценарий уже маловероятен.
Кстати, я закладывал сценарий роста золота в Polymetal, и сейчас бумаги золотодобытчика идут вслед за стоимостью золота.
Биткоин
На крипторынке случился очередной "бадабум" (иного названия не придумал).
Насколько я понял, 2-я крупнейшая криптобиржа FTX ссужала клиентские деньги аффилированной трейдерской конторе Alameda. В качестве обеспечения своих операций Alameda использовала токен биржи - FTT. Вместе с тем сама биржа FTX набрала большое количество кредитов под залог своего токена (и занималась поглощением крипто-проектов).
Binance, с которой у FTX старые-добрые отношения, объявила о решении продать токены FTT в размере 2 миллиардов долларов. История для типичных хомяков, ведь когда крупный игрок намеревается что-то сделать - он делает это молча.
Токен FTT начал валиться на продажах и без поддержки физиков. И тут на сцену вышла Binance, решившая, по всей видимости, добить утопающую биржу и поглотить ее, заняв 80% рынка криптовалют. Binance, имеющая на своих счетах большое количество FTT, подлила масла в огонь массированными продажами токена.
А дальше по цепочке - все начали избавляться от FTT. FTT был в залоге, так что для высвобождения и возврата средств начались продажи других криптовалют на балансах. FTX закрыла возможность на вывод криптовалют (вторая по размеру биржа, напоминаю), разрешив вывод только фиата - люди начали сливать крипту и выводить доллары. И так далее.
- Далее - это огромная цепочка взаимосвязей, начиная с того, кто в кого инвестировал (в капитале FTX сидят крупные фонды с Уолл-Стрит), и заканчивая маржин-коллами тех, кто на такой сценарий не рассчитывал. Маржин-коллы по цепочке дальше ведут к еще более массированной продаже токенов и монет с балансов должников.
Дошло до того, что Tether отвязался от доллара, чего в принципе не должно было произойти, но паника - штука такая. CEO Tether поспешил успокоить рынок, мол, это просто глюк, а не отвязка, но уже несколько дней USDT торгуется дешевле доллара.
Досталось всему рынку - всем активам, которые можно было продать, чтобы высвободить кэш для покрытия обязательств. Историю по масштабу уже сравнили с крахом Lehman Brothers.
Не знаю насколько вы, читающие это, вовлечены в рынок криптовалют, но для меня эта история не представляется чем-то новым. Я уже столько всего насмотрелся в сфере криптовалют, что происходящее не вызывает у меня никаких эмоций кроме, разве что, желания докупить биткоин.
Кстати, если кто-то еще держит акции Coinbase - для вас есть хорошая новость. Люди с FTX ринулись на другие биржи, прежде всего на Coinbase. Так что количество пользователей вырастет.
Для тех, кто застрял с замороженными средствами на FTX мне сказать нечего. Три года до этого я писал - не храните свои средства и сбережения на биржах. Биржи нужны для обмена и торговли, но не подходят для сохранения средств.
В общем, рынку и биткоину досталось, но эта история мало чем отличается от предыдущих и фундаментально ничего не меняет. Вынужденные продавать - в панике продавали, продавив цену вниз. Кто хотел - откупали.
Более того - штиль в биткоине уже около месяца наталкивал на мысли о предстоящей ликвидации. Рынку требовался шоковый разряд, чтобы вытряхнуть из активов остатки "слабых рук".
Если брать рыночную цикличность биткоина, то коррекция в цене актива в этом году ничем не отличается от предыдущих.
А вот это уже действительно интересные данные. Нынешняя коррекция в биткоине имеет одну отличительную и крайне важную особенность - в отличие от предыдущего медвежьего цикла, когда холдеры распродавали криптовалюту, в этом медвежьем цикле холдеры напротив стабильно наращивают доли в своих крипто-активах.
Можно сказать, что это эхо прошлого медвежьего цикла (2018-2019) - наученные опытом люди накапливают крипту по дешевке, вместо продаж с убытком. Рынок действительно становится умнее.
Говоря о фундаментальном, вот еще один график:
Это дефляция биткоина с каждым новым халвингом.
Следующий халвинг ожидается в конце 2023 / середине 2024, в зависимости от хэшрейта.
- Если сложность добычи и существующие мощности по добыче сохранятся, то очередное системное сокращение добычи в два раза может произойти уже в конце 2023. После биткоин станет еще более дефляционным активом.
Впрочем, реального разворота цены я ожидаю по мере более существенного ослабления доллара:
Пока DXY "пилится" у максимумов, которые на мой взгляд все таки были максимумами.
Так называемый кризис ликвидности, как мне кажется, уже стал временным системным дефицитом, то есть постоянным явлением. Те участники, что нуждались в деньгах, в долларах, уже продали все что готовы были продать (о чем нам сигнализирует золото).
Любопытно, что с учетом разности ситуаций в золоте и биткоине положительная корреляция разорвалась:
На мой взгляд этой корреляции в принципе не должно было возникать, равно как и корреляции BTC к S&P 500 и Nasdaq.
Биткоин конечно может выступать и выступает индикатором риска, насколько люди готовы брать на себя риски в моменте, но ничего общего с традиционными рынками биткоину это не дает.
Впрочем, это какое-то глубокое заблуждение "молодой крови", которая пришла в криптовалюту со своим устоявшимся пониманием и опытом с фондового рынка.
Одни говорят, мол, Nasdaq - индекс технологических компаний, а биткоин - технологический актив. Сравнение, прямо скажем, претендует на Нобелевскую премию (а если без сарказма, то на премию Дарвина).
Другие пытаются искать закономерности между выборами в США, действиями ФРС и движениями на криптовалютном рынке (реальный обзор в одном российском клубе трейдеров). Проблема в том, что эти же люди не замечают каких-то глобальных сдвигов и потрясений, которые действительно важны для крипторынка и влияют на крипторынок.
В краткосрочной перспективе вполне можем увидеть снижение биткоина до 12,500$, откуда уже можно ожидать полноценный разворот.
Многие говорят про 10,000$ - не понимаю, почему эта цифра так всех манит. На уровне в 10 тысяч за биткоин нет ничего, никаких паттернов. Может просто круглая цифры красивее.
Доллар/рубль
Если помните, то в марте-мае этого года я достаточно часто делал обзоры по валютной паре, просчитывая различные сценарии и описывая изменения в политике ЦБ и Минфина, которые влияют на курс доллара в России.
В определенный момент я заметил, что пара стабилизировалась и перестала реагировать на предстоящие продажи валюты со стороны экспортеров. Вместе с тем движения в паре начинались, но после того, как по всем каналам и агентствам проходила новость, мол, "ужас, экспортеры идут".
В определенный момент я задумался вот над чем. У нас же политика ЦБ какая? Что доллар - грязная токсичная бумажка недружественной страны. Зачем только тогда экспортеры на нее обменивают наши ресурсы - непонятно. Впрочем не нужно искать противоречий "в слове Божьем".
Важнее тут мышление ЦБ в лице Эльвиры Сахипзадовны и психология толпы, на которую они взирают со своей колокольни.
Так вот. Представим, что завтра рубль начнет слабеть и к концу следующей недели станет уже 70-75 рублей за доллар. Что в таком случае будет делать толпа? На мой взгляд ответ очевиден. И ЦБ правильно делает аналогичный вывод.
Получается, что российская экономика, экспортеры, остро нуждаются в ослаблении рубля. Но ослабление рубля спровоцирует волну покупок населением, что при отсутствии возможности проводить валютные интервенции переставит курс пары на уровень в 90-100, что в свою очередь разгонит и без того большую инфляцию.
На своем последнем выступлении на этой неделе Эльвира прямо и открыто подтвердила эти мои размышления - ЦБ действительно боится, что люди опять ринутся скупать доллары, и не дает рублю ослабнуть.
В связи с чем я изменил свой прогноз и жду более существенного ослабления рубля в следующем году, вероятно в 1-ом квартале. Тогда Минфин должен начать валютные интервенции согласно новому бюджетному правилу с юанем, а остальные валюты будут подтягиваться через кросс-курсы.
В этой истории есть как положительные моменты, так и отрицательные.
Положительные в том, что у нас есть время накопить валютные активы - акции Китая в гонконгских долларах, золото, американские акции в долларах США и облигации российских эмитентов в юанях. На девальвации, которая неизбежно случится, валютная переоценка позволит как перекрыть бумажные убытки, так и заработать.
Отрицательные в том, что экспортеры не получают топлива для роста прибыли, бюджет недополучает налоговые поступления, а расходы растут. Это и станет причиной, которая все таки вынудит монетарные власти ослаблять рубль.
Почему я думаю про следующий год? Вообще, мне кажется, что на конец года курс составит 63-67 рублей за доллар. Но это личное ощущение.
В целом же идея такова, что в понимании нашего ЦБ в умах россиян должно закрепиться убеждение, что доллар - это плохо. Сберегать надо в рублях.
Подтверждением этому и сигналом Центробанку станет возвращение рублей на банковские депозиты (что уже происходит сейчас) - это во-первых, снижение валютных активов/вкладов - это во-вторых.
К тому же, если вы заметили, доллар уже перестали обсуждать в информационной среде финансов и инвестиций.
Благодарю, что читаете.
По традиции - будьте богаты, здоровы и любимы.