Центральные банки против Правительства 1:0

Центральные банки против Правительства 1:0

❌Десятилетие после кризиса 2008 года и до пандемии коронавируса характеризовалось относительно строгой бюджетной дисциплиной в большинстве развитых стран и сверхмягкой монетарной политикой. Правительства скорее сдерживали экономический рост, который пытались стимулировать центральные банки.

Во время пандемии правительства и центральные банки развитых стран стали вместе поддерживать рост, что смягчило эффект от локдаунов и привело к ралли на рынках. Сейчас из-за взлета инфляции режим снова изменился: теперь центральные банки хотят охладить экономику, повысив безработицу и уменьшив зарплаты, а правительства (особенно в Европе), наоборот, пытаются поддержать бизнес и домохозяйства, столкнувшиеся с резким снижением уровня жизни.

Все это приводит к ситуации, когда правительство хочет увеличить заимствования на рынке облигаций, а центральный банк – против наращивания долгов. По сути, это конфликт между правительствами и центральными банками. Bloomberg в выходные написал обзорную статью на эту тему с говорящим названием: «Tug of War That Markets Fear Is Central Banks Versus Governments».

🏴󠁧󠁢󠁥󠁮󠁧󠁿Как и в случае с коронавирусом, первой на Западе с новой проблемой столкнулась Великобритания. Правительство решило радикально увеличить расходы без соответствующего повышения доходов, т.е. фактически запустить масштабную программу стимулирования экономики за счет роста дефицита бюджета. Банк Англии, наоборот, повышал ставки и уменьшал баланс для охлаждения экономики и сокращения инфляции. Это привело к обвалу британских гособлигаций и фунта, который многие эксперты даже сравнивали с долговыми кризисами на emerging markets. В итоге правительство Великобритании капитулировало: министр финансов отправлен в отставку, а большая часть планировавшегося увеличения госрасходов вряд ли будет реализована. Можно сказать, что центральные банки выиграли у правительств.

🇺🇸Тут важно. Великобритания – высокоразвитая страна с очень качественными институтами. В других странах правительства могут обладать большей властью, включая возможность формальной смены руководства центрального банка или неформального приказа держать низкие ставки. Напомню, даже в США до 1980-х ФРС часто слушала администрацию Президента в плане монетарной политики. В текущих условиях большинство развитых стран, скорее всего, останется приверженным принципу независимости центрального банка, но на emerging markets все нет так очевидно.

🇷🇺Можно отметить, что скоро с подобными проблемами (но в гораздо более жесткой форме) столкнется и Россия, так как госрасходы растут, а экономика начинает разрушаться. Я сомневаюсь, что при продолжении текущих трендов ЦБ сможет долгосрочно оставаться независимым: в какой-то момент вероятен переход от таргетирования инфляции к простому финансированию госрасходов, что приведет к масштабному обесценению рубля.

Не рекомендация, исключительно мнение автора

@РУБЛИГ