Цены на газ в Европе стабильно снижаются на протяжении двух месяцев. Ближние фьючерсы на газ TTF опустились в район $1 150 за тыс. кубометров против $1 600 неделю назад и $2 000 в начале месяца.
Стремительное снижение провоцирует опасения, что котировки могут продолжить снижение, что негативно скажется на экспортных доходах Газпрома и поступлениях в бюджет. Разбираемся, что происходит на газовом рынке ЕС и чего ждать в будущем.
Запасы газа в ПХГ и погодный фактор
Пик по ценам пришелся на конец августа, когда в моменте контракты на TTF поднимались выше $3 500 за тыс. кубометров. Рост цен был связан с тем, что в условиях сильного падения поставок из России европейским газовым трейдерам пришлось скупать весь доступный СПГ на спот-рынке, который и так был в дефиците из-за приостановки американского завода по сжижению Freeport LNG. Повышенный спрос на СПГ был продиктован необходимостью заполнить хранилища (ПХГ) на 90% в преддверии очередного отопительного сезона.
В сентябре стало понятно, что цель по заполнению ПХГ на 90% достижима и уже не за горами. По состоянию на 5 октября отметка 90% была достигнута, после чего темпы заполнения снизились, но по-прежнему остаются на положительной территории. С начала октября в ЕС сохраняется относительно теплая погода, что поддерживает слабый спрос на газ для целей отопления и позволяет продолжать заполнять хранилища, но уже в спокойном режиме. На 16 октября заполненность ПХГ находится на уровне 92,4%.
Текущий баланс на газовом рынке уже не такой напряженный, как был несколько недель назад. Формально сезон отбора начинается уже на этой неделе, но по факту погодный фактор поддерживает благоприятную для потребителей конъюнктуру. Это способствует тому, что цены на газ устойчиво снижаются.
Что будет с ценами дальше
Несмотря на текущее снижение цен, перспективы зимнего периода указывают на высокую вероятность возвращения к более высоким уровням. Текущая ситуация имеет временный характер и по большей части связана с теплой погодой. После начала отбора газа из хранилищ настроения могут измениться. Особенно, если «бабье лето» сменится более сильными, чем ожидается, заморозками.
Поставки из России сильно сократились, а на рынке СПГ меняется позиция Китая. В понедельник Bloomberg сообщил, что китайские госкомпании прекращают экспорт СПГ. Ранее СМИ сообщали, что китайские энергокомпании перепродают американский СПГ в ЕС, но точные объемы оценить невозможно. В преддверии отопительного сезон Китай уже сам нуждается в газе, поэтому предложение для ЕС на мировом рынке может сократиться.
Оценить ситуацию с энергобалансом можно будет по темпам отбора газа из ПХГ. Высокий темп расходования запасов может привести к новому пересмотру прогнозов, что окажет повышательное давление на цены. Ранее глава Газпрома Алексей Миллер допускал, что зимой цены на TTF вполне могут подскочить до рекордных $4 000 за тыс. кубометров.
По нашей оценке, у Европы есть шансы пройти отопительный сезон 2022–2023 без перебоев с доступностью газа, но пространства для маневра очень мало. Холодная погода, высокий спрос в Азии, возможные перебои на заводах по производству СПГ, более глубокое падение поставок из России — любой из этих рисков приводит к дефициту, который придется компенсировать за счет сокращения потребления, что негативно скажется на экономике. При этом драйвером этого сокращения могут стать как раз высокие цены на газ.
Что это значит для российских компаний: Газпрома и НОВАТЭКа
Для газовых компаний важнее не текущие колебания цен, а среднесрочные перспективы с учетом особенностей контрактной базы. У Газпрома более 80% контрактной базы привязано к фьючерсам TTF с разной длительностью, при этом даже текущие цены в 4–5 раз выше нормальных для прошлых лет уровней, что в полной мере компенсирует сокращение экспорта. Так что прогнозы по доходам на следующие кварталы остаются оптимистичными.
НОВАТЭК, по приблизительной оценке, получает от продаж СПГ с привязкой к спот-ценам всего 10–15% EBITDA. Остальные 85–90% зависят от цен на нефть, нефтепродукты, газовый конденсат, а также регулируемых государством внутренних цен на газ в России. Это значит, что текущие колебания TTF имеют для компании еще меньшее значение, чем для Газпрома. Хотя с учетом амплитуды этих колебаний восстановление цен, конечно, будет позитивным фактором.
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.