Привет друзья и гости моего канала!
Норникель опубликовал отчёт по МСФО за 2022 год. Посмотрю его, чтобы понять, как прошла компания прошлый год. Расскажу свои мысли и решу, нужно ли вносить корректировки в свой портфель.
В первую очередь общий обзор по Норникелю тут. В обзоре можно посмотреть информацию по компании, и почему я её держу.
Компания ПАО «ГМК Норникель». Тикер на Мосбирже: GMKN
График акций
Графики акций в моменте на 14.02.2023. Для наглядности дополнительно вывел скользящие средние (50 и 200) как отражающие более долгий, так и более короткий вектор цены
Долгосрочное направление пока падающее, а вот краткосрочное делает попытки вырасти, но особого драйвера роста пока нет.
Ну, а теперь по выпущенной отчётности. Если вкратце, то отчёт вышел слабее ожиданий по нескольким показателям. Но тут хочется добавить он всё же вышел. Считаю, что это большой плюс к карме в текущих условиях.
Далее для наглядности часть данных вывел через графики, часть в табличном виде. Консолидированная финансовая отчётность за год, закончившийся 31 декабря 2022 г. (в рублях и в долларах) представлена на официальном сайте, его и использовал для анализа.
Выручка и прибыль
Сразу заметно, что за 2022 год снизились оба значения. Но только по сравнению с предыдущим годом. В целом же финансовые результаты продолжают быть высокими.
CAPEX
(капитальные затраты, куда входят затраты на приобретение основных средств, например, здания, оборудование, технологии и другие затраты)
А вот здесь уже хуже. Затраты выросли, причём довольно серьёзно. Поскольку планы по ним не особо изменились, то в зависимости от курса, доступности материалов и прочего будет понятно, насколько это значение вырастет в этом году.
«Норильский никель» – уникальное предприятие, но из-за сложных географических условий крайне необходимо осуществлять поддержку как самого предприятия, так и города, и природы вокруг. Поэтому не рассчитываю на то, что «Норке» удастся снизить Capex в ближайшем будущем.
Долг
Тут тоже рост значения. Валютные переоценки, рост оборотного капитала из-за геополитики, накопления запасов, изменения логистики и систем расчётов, - всё это привело к большому скачку долга компании.
Прочие мультипликаторы и таблица для расчётов
Несмотря на снижение выручки и прибыли, роста негативных параметров, часть коэффициентов, наоборот, стали более привлекательны по сравнению с прошлым годом.
Немного про дивиденды
Сразу отмечу, что ждать крупных дивидендов от компании в текущих условиях попросту бессмысленно. К тому же вроде как пытаются рассмотреть вопрос по изменению дивидендной политики и привязки её к денежному потоку, а не к «Чистому долгу/EBITDA». Но даже, если останется такой вариант, то эти дивиденды можно сказать будут «в долг», он и так вырос, а вот знаменатель наоборот – снизился.
Если же примут решение смотреть по свободному денежному потоку, то (Потанин заранее всё знал) тут вообще всё грустно, согласно презентации свободный денежный поток составляет всего лишь 0,4 млрд.$ (снижение на 90%). И если исходить из того, что на конец года доллар весил 70 рублей, то дивиденды светят (сейчас схожу, возьму микроскоп их рассмотреть) в размере 182 рублей. И предложенные менеджментом в январе 1,5 млрд.$ на дивиденды выглядят уже не такими плохими, там выходит порядка 683 рублей. Если исходить из текущей дивидендной политики, то можно рассчитывать на размер около 826 рублей. Цифру в 60% от EBITDA, которая была раньше по соглашению даже не рассматриваю.
С учётом текущей цены, подобные дивиденды составят 1,23%; 4,63%; 5,59% соответственно. К сожалению, выбрать на свой вкус не получиться. Раньше средняя доходность за последние несколько лет была больше 8%.
В итоге
Конечно, прошлый год внёс корректировки в прибыльность компании. Несмотря на то, что санкций в отношении «Норки» не было, как сообщает менеджмент в пресс-релизе, возникли трудности в сбыте и поставках оборудования. Компании всё равно приходится переориентироваться на новые рынки сбыта, что также негативно сказалось на финансовых результатах.
«Бонусом» снизились цены на палладий, медь, платину, но цена на никель хотя бы оказала поддержку. Прогнозы по будущим ценам на металлы пока очень осторожные (когда-то будет и рост).
Если удастся довольно оперативно реализовать запасы продукции на том же азиатском рынке сбыта, это, конечно, положительно скажется и на денежном потоке, и на долговой нагрузке. Это глобальный такой драйвер для роста, но о нём мы узнаем лишь в следующем отчёте (надеюсь уже в квартальном).
Вопрос по дивидендам – наверно сейчас краткосрочный и спекулятивный момент, хотя какие тут могут быть спекуляции на дивиденды в размере 4-6%. В любом случае ждём, что решат в компании, но вариант, предложенный г-ном Потаниным выглядит решением, которое устроит разные стороны.
Я продолжаю считать Норильский никель отличным активом за счёт своей ресурсной базы. Несмотря на трудности 2022 года рентабельность не укатали в ноль, долговая нагрузка выросла, но пока остаётся на нормальном уровне, да и в целом мультипликаторы не отталкивают от компании. Дивидендов, конечно, хотелось бы побольше, но надо быть реалистом и только порадоваться за тех, кто получал их раньше в большом размере.
Минусы, конечно, тоже присутствуют и о них не стоит забывать. Добыча руд на самом деле из года в год не особо-то растёт. Санкций нет, но даже без них получили снижение финансовых показателей. А если бы были введены санкции, то тогда результат мог бы быть в разы хуже. Много-много лет вместо того, чтобы вкладывать в развитие города и предприятие, получившие его за бесценок, гребли огромные суммы за счёт старого наследия, цен на металлы и девальвации рубля. А сейчас вот «забеспокоились» о материальной базе. Что же, лучше хоть поздно, но осадочек остался.
Бумагу в портфеле держу. Единственное, снижу расчётный объём с 6% до 5%. Во-первых, поскольку учитываю и слабые результаты компании. Во-вторых, раз в портфеле Русал с En+, которые в том числе имеют доли в Норникеле, то формально вносится большой перевес в сторону одной компании. В-третьих, цена акции довольно высока для моего маленького портфеля, и данное значение лучше подходит для распределения.
Куда направить высвободившийся 1%? Не знаю, скорее всего, по старой поговорке: когда не знаешь, что купить – покупай «зеленый банк», но это уже размышления для итогов по портфелю в конце месяца.
______
На этом по Норникелю всё. Если понравилась статья, то поставьте лайк. Вам несложно, а мне как автору, приятен отклик от читателей! 👍
Подписывайтесь на канал, если этого ещё не сделали, добро пожаловать!
Другие статьи на тему акций в подборке
Представленная информация не является ни в каком виде рекомендацией по операциям с любыми видами финансовых активов и носит только общий информационный и развлекательный характер.