"Предположим, корпорация получает прибыль и желает вернуть часть этой прибыли своим акционерам. Одним из (традиционных) методов является выплата дивидендов. Другой метод заключается в простом выкупе акций. В мире, где нет налогов, эти два метода эквивалентны (равноценны). Но, если (как в Соединенных Штатах) дивиденды облагаются налогом по более высокой ставке, чем прирост капитала, то акционеры, платящие налоги, предпочли бы обратный выкуп акций дивидендам (а тем, у кого есть свои акции на счетах, не облагаемых налогом, это безразлично). При таких условиях, ни одна фирма никогда не должна выплачивать дивиденды.
Почему фирмы выплачивают дивиденды? Shefrin and Statman (1984) предложили объяснение, основанное на ментальном учете. Они утверждают, что инвесторам нравятся дивиденды, потому что регулярная выплата наличными обеспечивает простое правило самоконтроля: потратьте дивиденды и оставьте основную сумму в покое. Таким образом, дивиденды действуют как надбавка. Если бы вместо этого фирмы просто выкупили свои собственные акции, акционеры не получили бы назначенную сумму для расходов и были бы вынуждены периодически пополнять капитал. Пенсионеры (которые, как правило, владеют акциями, приносящими высокие дивиденды) могут тогда беспокоиться о том, что они слишком быстро израсходуют основную сумму (т.е. капитал). Аналогичный результат не взаимозаменяемости предложен Hatsopoulos, Krugman and Poterba (1989). Хотя прирост капитала на фондовом рынке, как правило, мало влияет на потребление, эти авторы обнаружили, что, когда поглощения приносят акционерам денежные средства, потребление действительно увеличивается. Это иногда называют "эффектом почтового ящика". Когда чек приходит в почтовый ящик, он, как правило, расходуется. Выгоды на бумаге остаются в покое."
Перевод отрывка из работы Ричарда Талера "Mental accounting matters", глава "Income accounting"
Какие выводы мы можем сделать?
Мы делим деньги на категории и для нашего ментального учёта 1 000 рублей полученная в виде роста стоимости портфеля и 1 000 рублей полученная дивидендами имеет разную ценность. Хотя с экономической точки зрения деньги взаимозаменяемы и 1 000 рублей имеет одинаковую ценность, вне зависимости от источника их поступления.
Дивиденды провоцируют нас тратить больше, потому что воспринимаются как надбавка, в то время как "выгоды на бумаге остаются в покое", выходит инвесторам, на стадии накопления, в целом выгоднее получать прирост капитала, чтобы тратить меньше.
Но так же дивиденды обеспечивают самоконтроль: тратить то, что получено и оставить капитал в покое. В некотором роде, выступая ограничителем при расходовании капитала. Может быть полезно при "жизни с капитала".
Учитывая, как люди обращаются с финансами, с практической точки зрения получение дивидендов выглядит оправдано, чтобы получить дополнительный самоконтроль.
С экономической точки зрения, при отсутствии налогов, нет разницы, получать дивиденды или прирост капитала (за счёт выкупа акций).
На сегодня всё.
Подписывайтесь на мой канал в Яндекс.Дзен
А так же на мой телеграм-канал.