10 февраля Центральный банк проведет первое в этом году заседание по ключевой ставке. Последние три заседания регулятор предпочитал ставку не менять, поэтому с сентября она остается на уровне 7,5%.
Скорее всего, ЦБ продолжит держать паузу и дальше, считает эксперт «Альфа-Капитала» Евгений Жорнист. Почему
Регулятор последовательно говорит о преобладании проинфляционных рисков и, скорее всего, отметит их и в этот раз: в первую очередь это рост расходов и, как следствие, дефицита федерального бюджета, а также постепенное восстановление кредитной активности (прежде всего в корпоративном сегменте) и рост зарплат. Но заметного роста проинфляционных рисков по сравнению с прошлым заседанием пока не наблюдается, этот все тот же набор вводных, а значит и причин переходить к повышению ключевой ставки нет.
При этом инфляционные ожидания населения и бизнеса в январе продолжили снижаться, хотя и все еще находятся на повышенных уровнях. Потребительский спрос по-прежнему остается сдержанным, тогда как предложение растет благодаря восстановлению импорта. Кроме того, продажи валюты в рамках бюджетного правила будут способствовать стабилизации рубля, что также может оказывать дезинфляционное влияние (тем более что, несмотря на ослабление в последние пару месяцев, курс рубля все еще выше, чем год назад). Наконец, с учетом того что доходности длинных ОФЗ выросли, а спреды в корпоративных бумагах остаются повышенными, нынешние денежно-кредитные условия в любом случае нельзя назвать мягкими. Соответственно потребность в ужесточении со стороны ЦБ сокращается.
Но и снижать ставку прямо сейчас было бы преждевременно с учетом уже упомянутого бюджетного дефицита и других факторов. Поэтому, вероятнее всего, ЦБ предпочтет и дальше придерживаться осторожной тактики и наблюдать за ситуацией. Тем более что в ближайшие месяцы данные по инфляции могут быть искажены за счет эффекта базы прошлого года (когда в марте-апреле цены резко выросли, а потом перешли к замедлению). И уже ближе ко второй половине года сможет возобновить снижение ключевой ставки, если не случится новых шоков. Мы прогнозируем, что к концу года ставка может достичь 6,5%.
Повлияет ли заседание ЦБ на рынок
Поскольку большинство экспертов ждут сохранения ставки на уровне 7,5%, такое решение ЦБ вряд ли окажет какое-то влияние на рынок. Участники рынка скорее будут следить риторикой ЦБ и обновленными прогнозами по основным макропоказателям (заседание в пятницу будет опорным). Если, например, неожиданно поменяется риторика ЦБ, это, конечно, может сказаться на рынке.
В целом, поскольку ставки длинных ОФЗ остаются повышенными, мы ждем постепенного их снижения вслед за снижением ожиданий по инфляции. Короткие ставки уже и так низкие (ближайший к погашению выпуск ОФЗ с фиксированным купоном торгуется с доходностью 7%, то есть ниже уровня ключевой ставки), так что им снижаться особо некуда. В теории доходности коротких бумаг даже могут немного подрасти.
