Нефтяной сектор в последнее время не пользуется особым спросом на фондовом рынке. Российские инвесторы опасаются, что новые санкции и увеличение налоговой нагрузки могут привести к тому, что значительное количество компаний решат сократить или вовсе отменить выплаты дивидендов. Но настолько ли у нефтяников все плохо?
Выплаты под вопросом
С начала года индекс нефтегазового сектора (MOEXOG) просел на 3,7%. Причины очевидны: введение новых санкций (эмбарго на нефтепродукты с 5 февраля), рост дисконтов Urals к Brent, ожидаемое повышение нагрузки на нефтяную отрасль из-за перерасчета НДПИ и демпфера. За счет этого власти планируют компенсировать выпадающие доходы бюджета. По расчетам аналитиков УК «Альфа-Капитал», использование новой формулы расчета НДПИ позволит дополнительно получать с каждого барреля проданной нефти 5–7 долларов.
Все эти новости, конечно, не могут не отражаться на настроениях инвесторов. Тем более что основные выплаты от нефтяников уже прошли. В январе своим акционерам перечислили дивиденды сразу несколько крупных нефтяных компаний, самым щедрым оказался ЛУКОЙЛ, объем выплат которого превысил полтриллиона рублей. Будет ли у российских нефтяников возможность (да и желание) делиться с акционерами прибылью по итогам наступившего 2023 года — большой вопрос.
Не так страшен налог, как его считают
На самом деле изменение расчета НДПИ может оказаться не таким болезненным для российских нефтяников, как считают инвесторы. Во-первых, действовать новая формула будет только с апреля, то есть в первом квартале у экспортеров есть все возможности заработать прибыль. Во-вторых, вначале налог будет рассчитываться исходя из стоимости Brent за вычетом 34 долларов барреля, что примерно соответствует текущему дисконту. Как считают в «Альфа-Капитале», это очень мягкий вариант повышения налоговой нагрузки, особенно если учитывать, что реальные цены, по которым продают нефть, могут быть явно выше за счет премии за логистику.
А в перспективе дисконт при продаже российской нефти может сократиться (как это уже наблюдалось в прошлом году), поэтому у компаний вполне могут остаться деньги, чтобы выплатить дивиденды. Тем более что в этом году цены на нефть на глобальном рынке, скорее всего, останутся высокими. Дополнительным фактором для этого будет оставаться растущий спрос на сырье со стороны Китая. Также мировые цены может поддержать и решение РФ сократить объемы добычи нефти на 500 тыс. баррелей в сутки, что эквивалентно 0,5% глобального потребления нефти.
Зачем платить акционерам
На фоне дефицитного бюджета в выплатах прежде всего заинтересовано государство (которое, кстати, является акционером многих нефтяных компаний). Да и в целом в последние годы компании нефтяного сектора добросовестно делились с акционерами заработанным, и пока у них нет поводов для смены этой парадигмы. Не исключено, что в случае расширения дефицита бюджета государство может увеличить налоговую нагрузку на бизнес, но тот же очередной «разовый взнос», скорее, коснется не нефтяников, а таких секторов, как угольная промышленность, производство удобрений и металлургии.
В итоге, как полагают в «Альфа-Капитале», дивиденды акционерам в этом году могут перечислить все крупные нефтяные компании, причем в целом ожидаемая дивидендная доходность по сектору может оказаться двузначной. Наиболее перспективно выглядят «Роснефть» и «Газпром нефть» (их меньше коснется изменение расчета НДПИ) и ЛУКОЙЛ, у которого выплаты зависят не от прибыли, а от свободного денежного потока. Изменения расчета демпфера, за счет чего, по расчетам аналитиков УК «Альфа-Капитал», из отрасли будет дополнительно изъято 90 млрд рублей, в большей степени коснутся компаний, бизнес которых больше ориентирован на производство мазута, дизтоплива и бензинов.
Что купить
Покупать две-три бумаги в расчете на выигрыш — очень рискованная затея. Лучше собрать портфель из бумаг разных компаний (например, на нефтяной сектор ориентирован фонд «Альфа-Капитал Ресурсы») или даже использовать готовые дивидендные стратегии (например, фонд «Альфа-Капитал Денежный поток»). Преимущество дивидендных фондов в том, что они покупают бумаги самых перспективных, на взгляд управляющих, эмитентов, от которых стоит ждать выплат. Не будем забывать о том, что помимо нефтяников в этом году заплатить также могут банки, ритейлеры и телекоммуникационные компании.
