Всё больше появляется замещающих облигаций. Некоторые можно купить даже за рубли. Хотя почти везде требуется валюта недружественных стран. Доходность хорошая. И сама идея смотрится привлекательно.
Номинал в долларах, доходность в долларах. Что может пойти не так?
Но если всё так привлекательно, откуда такая хорошая доходность по ним? По юаневым облигациям доходность ниже. А должно быть наоборот.
Я часто сталкиваюсь с мнением, что рынок неэффективен. Хотя практика показывает, что это не всегда так. Если вы видите на рынке неэффективность, которая долго не устраняется, скорее всего, есть какая-то причина. Просто вы этой причины не видите.
Разберёмся подробно
Вот юаневые облигации. Их можно купить за юани. Купоны будут приходить в юанях. И погашены они будут в юанях. Что делать с этими юанями потом, решать вам. Можно поменять на рубли, а можно переложить в следующие юаневые облигации. Всё просто.
А вот замещающие облигации. Они вроде бы в валюте. Но купоны платятся в рублях. И погашаться они будут в рублях:
Замещающие облигации номинированы в иностранной валюте, но расчеты проходят через российскую платежную инфраструктуру — в рублях по курсу Банка России на дату соответствующей выплаты.
И здесь — главный риск.
Погашение тела облигации произойдёт не скоро. Будет ли курс доллара, который устанавливает ЦБ, справедливым через 5 лет?
Что может пойти не так?
Про санкции против НКЦ уже все забыли, но я напомню. Однажды проблема может стать актуальной снова.
Если будут санкции против НКЦ, организованных торгов на бирже в валюте недружественных стран больше не будет. И как тогда будет определяться курс?
Набиуллина: ЦБ проводит политику девалютизации из-за угрозы санкций против НКЦ
ЦБ разработал новую схему определения официального курса рубля. Новая схема понадобилась в связи с риском того, что биржевые торги валютами «недружественных» стран могут прекратиться из-за санкций.
В отсутствие данных и от биржи, и от кредитных организаций, ЦБ будет устанавливать официальные курсы на основе информации, полученной с цифровых платформ внебиржевых торгов. Если и этот механизм формирования курса не будет работать, Банк России будет устанавливать курс, равный значению предыдущего дня.
Как устанавливается курс сейчас, мы понимаем.
Но что такое "информация, полученная с цифровых платформ внебиржевых торгов"? И что значит "устанавливать курс, равный значению предыдущего дня"?
Вот сегодня погашение облигации. Погашать её будут в рублях. Рубль - валюта волатильная. За день может сделать и 5%, и 10%.
Вот так совпало, что именно сейчас началось падение рубля. Был рубль вчера 70, а сегодня уже 77. Моя облигация погашается. Но получаю я не 77, а 70 рублей за доллар. И всё честно. Меня заранее предупреждали. Расчёт по официальному курсу ЦБ. Да, случилось так, что официальный курс ЦБ теперь "равен значению предыдущего дня". Ведь санкции против НКЦ. Вас о рисках предупреждали заранее.
Покупая замещающие облигации, вы должны честно спросить у себя:
Я могу уверенно сказать, по какому курсу их будут погашать?
Так выглядит риск инвестирования в замещающие облигации. Может оказаться, что доходность будет сильно ниже доходности от юаневых облигаций. Даже несмотря на то, что процент (купонный доход) выше.
Именно поэтому по замещающим облигациям такая привлекательная доходность. Помните, что она такая привлекательная не просто так.
Конечно, риск может и не реализоваться. И тогда вы получите более высокую доходность. Но получите её не бесплатно. Чем выше риск, тем выше доходность.
Подписывайтесь, чтобы не пропустить новые публикации!
Ваши "лайки" - лучшая обратная связь для автора блога!
Раз в неделю делаю покупки в публичный портфель.