Есть высокая вероятность, что в ближайшие полторы недели курс рубля будет ослабевать. Август – сезонно слабый месяц У этого есть фундаментальное обоснование – накладывается сезонно слабый счет текущих операций на конвертацию полученных рублевых дивидендов в доллары.
- Фундаментально на рубль идет давление в первой половине августа, начиная с 2015 года
- Ждем доллар по 76+ через неделю
- Доллары сегодня логичнее покупать или держать, но не продавать. С высокой вероятностью курс будет выше к 14 августа.
Фундаментально на рубль идет давление в первой половине августа, начиная с 2015 года
В России сезон основных дивидендных выплат приходится на июнь-июль. При этом часть акций торгуется в форме ГДР, то есть на Лондонской бирже, и в конце июля-августе полученные по гдр дивиденды конвертируются в доллары.
Второй фактор – крупные инвесторы предпочитают хранить в валюте, то есть полученные на Московской бирже в рублях дивиденды конвертируются в доллары.
Это создает давление для курса рубля, и по времени эти конвертации приходятся на первую половину августа.
Дивидендный сезон раньше был весной, в апреле-мае. С 2014-2015 годов компании стали платить годовые дивиденды в июне-июле, поэтому закономерность мы будем отслеживать с 2015 года.
Кстати, на август приходится сезонная слабость счета текущих операций, что создает дополнительную поддержку для доллара против рубля.
Посмотрим, как это работает на фактах:
Единственный год с ослаблением доллара был 2016, и в тот период было мощное ралли на рынке нефти, которое поддержало рубль (с конца июля по середину августа нефть выросла на 11%).
Ждем доллар по 76+ через неделю
Логика + анализ истории нам подсказывают, что к следующей пятнице есть высокая вероятность, что курс доллара будет выше текущих значений (76-77 руб за доллар, если оценивать по средней и медиане).
Сезонный фактор в виде счета текущих операций усугубляется низкими объемами по экспорту нефти. Из-за сделки ОПЕК++ Россия сократила на 17-20% добычу нефти до конца года, и это уже выражается в падении экспорта:
Источник: MMI
В июле экспорт был на уровне -25.2% г/г, и пока добыча сокращена я не вижу предпосылок для значительного улучшения динамики до конца года.
Что касается цен на нефть, последние полтора месяца они практически не менялись, сильно заранее отыграв открытие экономик. Есть ряд негативных факторов на август:
- В августе падает объем сокращения по сделке ОПЕК++
- Со стороны ЕМ (Индия, Бразилия) спрос не восстанавливается, в этих странах продолжается пик первой волны вируса
- В Европе есть угроза новых закрытий – мы продолжаем отслеживать ситуацию в Испании, и видим, что в ней ситуация похожа на начало второй волны. Поскольку границы внутри Европы уже открыты, это выльется во вторую волну и в других странах.
Источник: WHO
Выводы – доллары сегодня логичнее покупать или держать, но не продавать. С высокой вероятностью курс будет выше к 14 августа.