Что бывает, когда ориентиры неверны, и что надо делать японцам, чтобы выйти из третьего десятилетия стагнации.
Банк Японии семь раз обещал достичь двухпроцентной инфляции, но сейчас признал поражение и отказался от этих попыток. В последнем заявлении Банка Японии обещания достигнуть двухпроцентный уровень отсутствует (см. "Банк Японии признал поражение", Vedomosti.ru). Для неспециалистов требуется пояснить, что японцы хотят не снизить, а повысить инфляцию, она у них слишком низка, близка к нулю.
Это удобный, пример чтобы понять, к чему приводят ошибочные ориентиры в денежно-кредитной политике.
Почему у Банка Японии не получилось количественное смягчение
Сначала углубимся в историю, в начало 2000-х годов. Именно тогда Банк Японии первым в мире объявил о проведении количественного смягчения. Но проводил это смягчение Банк Японии нерешительно.
Через некоторое время эта политика была объявлена неэффективной и прекращена. Попробуем разобраться, в чём же заключается упомянутая выше нерешительность Банка Японии. Пол Кругман (нобелевский лауреат по экономике) приводит такую диаграмму:
Основная идея Кругмана: наращивание денежной базы не оказывает влияние на денежную массу и поэтому политика количественного смягчения неэффективна.
Рост денежной базы в первые три года был быстрее, чем рост денежной массы (агрегат М2), а затем темпы выровнялись. На диаграмме видно, что денежная база за первые 15 месяцев выросла на 35% (точка 1 на диаграмме), а за три года – на 60% (точка 2 на диаграмме). Достаточен ли был такой темп роста? Много это или мало?
Всё познаётся в сравнении. Если сравнить темпы и сроки роста денежной базы в Японии с 2001 года с аналогичными показателями США начиная с августа 2008 года, то становится очевидной нерешительность Банка Японии.
Почувствуйте, насколько по-разному вели себя центральные банки Японии и США.
• За три года смягчения Банк Японии нарастил денежную базу лишь на 60%, а затем прекратил активные действия.
• ФРС США под руководством Бена Бернанке нарастила денежную базу на 70% уже через три месяца после начала смягчения. За три же года прирост денежной базы в США составил более 200%, но смягчение продолжалось и дальше.
Приведённые факты – наглядное свидетельство нерешительности Банка Японии.
Главная цель – не инфляция, а денежная масса
Теперь о главном, о целях количественного смягчения. Проводя свою политику, Банк Японии ориентировался прежде всего на достижение определённого уровня инфляции.
Неявно предполагается, что если инфляция достигнет целевого уровня (в Японии – 2%), то это решит проблемы стагнации в Японской экономике, которая длится уже третье десятилетие.
Но определённый уровень инфляции отнюдь не гарантирует экономического процветания. В истории известны случаи, когда при инфляции в сотни процентов наблюдался рост реального ВВП на 8 и более процентов в год (Бразилия в 1985-86 годах). И падение цен – дефляция – тоже вовсе не препятствие для экономического роста (см. примеры в статье "Инфляция и экономический рост").
Гораздо более надёжным ориентиром для многих стран, в том числе для Японии, может служить уже упоминавшаяся денежная масса.
Более того, динамика денежной массы в Японии прекрасно объясняет, почему после 40 лет бурного экономического роста (до 1990 года), с начала 1990-х годов в Японии уже третье десятилетие наблюдается стагнация и среднегодовые темпы роста ВВП не превышают 0,9%.
Всё дело в том, что с начала 1990-х годов резко изменилась денежно-кредитная политика Банка Японии, что и привело к таким плачевным результатам.
Если до 1991 года темпы роста денежной массы не опускались ниже 7% в год, то после 1991 года они ни разу не достигли уровня 5%.
Выводы
Из всего сказанного можно сделать два простых вывода для Банка Японии:
1. Достижение темпов роста денежной массы 7% и более решит все проблемы Японской экономики.
2. Банку Японии просто надо быть более решительным.
2 мая 2018. "Вести.Экономика". Оригинал
(это статья из серии "статьи с Вестифинанс).
П.С.
Для тех, кто использует Телеграм:
Материалы этого блога можно на несколько часов (а иногда - дней) раньше прочитать на телеграм-канале "M2".
В Телеграме его можно найти, введя в строку поиска @m2econ.
Или воспользуйтесь ссылкой https://t.me/m2econ
Дзен: https://zen.yandex.ru/m2econ
Подписывайтесь!