Информация подготовлена нашим портфельным управляющим, квант-трейдер: Ашихмин Алексей Михайлович
В предыдущей статье мы рассмотрели различные подходы для выбора акций в портфель – факторное инвестирование и подробно разобрали фактор моментума.
Как можно судить из той статьи, в различные периоды времени, избыточную доходность над рынком дают различные подходы. Так как нам не известно будущее, мы не можем выбрать некую “серебряную пулю”, которая позволит нам перманентно быть лучше рынка, и как следствие, дальнейшие методы классического инвестирования делятся на следующие типы:
1️⃣ Собрать портфель из акций, применяя такие комбинации факторов, чтобы получить непостоянное преимущество над рынком по той или иной портфельной метрике. Непостоянное, так как в определённые годы такие подходы показывают показатели существенно лучше рынка, а в иные хуже рынка. Динамика “обгона рынка” зависит от методологии и качества сборки.
2️⃣ Применяя различные инструменты TAA (tactic asset allocation) динамически изменять веса активов в портфеле. Активы в портфеле выбраны заранее и пересматриваются не чаще, чем раз в несколько лет (если вообще пересматриваются). Основная цель такого подхода, максимально находиться в рисковых активах во время роста рынка и иметь максимальную долю хэджирующих активов, во время кризисов. Чаще всего такие подходы призваны максимизировать какой-либо коэффициент портфеля. Например, коэффициент Шарпа, который мы разберём далее.
3️⃣ Пассивное инвестирование. Это сбор портфеля, из широких индексов, которые глобально охватывают свои сегменты для достижения максимальной диверсификации. Как правило, никакие активные действия в таком портфеле не совершаются, и такой портфель лишь ребалансируется раз в год. Чаще всего в его составе находятся широкие рынки акций, государственные облигации (США) и золото. Эти три класса активов обусловлены историческим смыслом. Все три актива дают доходность выше инфляции, то есть они склонны к росту, в отличии от рынков сырья, драгоценностей, картин и т.д. Если будут падать акции, то государственные облигации будут расти, так как имеют репутацию тихой гавани. Если к кризису на рынке акций, присоединится цикл повышения ключевой ставки, то есть падение цен на облигации, то в этом случае будет агрессивно расти золото.
Сегодня мы разберём плюсы и минусы методов TAA и их влияния на портфельные коэффициенты. Построим максимально простой, пассивный портфель, состоящий из акций США и длинных гос. облигаций США, в равных весах. C 1987 по 2020 год.
Давайте возьмем несколько вариантов портфеля: облигации+акции, акции, облигации - фото внизу.
Пожалуй, две переменные стоит раскрыть подробнее. Это отклонение и Шарп. Отклонение воплощает собой риск портфеля, иными словами насколько и с какой вероятностью может изменяться доходность портфеля. Как правило считают отклонение в 3 шага (сигмы).
Таблица 2 выше читается следующим образом.
Возьмём строку Stocks/Bonds, с вероятностью 2.1% портфель за год может показать доходность между -15.9% и -7.4%, с такой же вероятностью он может показать доходность от 26.6% до 35.1%.
По такой же логике вероятности 13.6% соответствуют диапазоны -7.4% до 1.1% и 18.1% до 26.6%.
А вероятности 34.1%, соответствуют 1.1% до 9.63% и 9.63% до 18.1%, или, так как у нас совпадает число 9.63% для этих диапазонов, с вероятностью 34.1% * 2 = 68.2%, портфель будет показывать доходность между 1.1% и 18.1%.
Фраза, “с вероятностью 68.2%”, означает, что портфель будет стремиться 68.2% времени показывать доходность в означенном диапазоне.
Диапазоны рассчитываются элементарно. Граница диапазона = среднегод. ± отклонение * шаг, где среднегодовая нам известна, отклонение известно, а шаг или 1, или 2, или 3.
Делая шаг 3, мы производим следующий расчёт 9.63% ± 8.5% * 3 = (-15.9%; 35.1%).
Вероятности статичны. То есть для 3-его шага, вероятность всегда 2.1%, для 2-ого 13.6%, для первого 34.1%.
Теперь мы знаем, каких доходностей ожидать от наших портфелей и с какой вероятностью. Иначе говоря, мы знаем, как часто портфель будет показывать доходность 10%, а как часто 30%.
Резюме, для данной метрики. Чем выше доходность и чем ниже отклонение, тем реже вы увидите резкие просадки по вашему портфелю и тем плавнее, и стабильнее он будет приносить прибыль.
Коэффициент Шарпа рассмотрим в следующих постах... не пропустите.
Если хотите получать оперативную информацию, подписывайтесь на телеграм канал Кубышка - Финансы